Και ναι λοιπόν η FRIGOGLASS, αφού πολύ επιτυχώς την επισημάναμε στα 24 λεπτά ότι αλλάζει σελίδα, κινούμενοι κυρίως από τα αποτελέσματα της Νιγηριανής Betaglass που τότε πέταγαν αλλά και με αφορμή την έναρξη του καινούργιου εργοστασίου στην Ρουμανία, κινείται πλέον στα 0,55 ευρώ.
- Και φυσικά όπως κάθε καλός επενδυτής που ανακαλύπτει κάτι να αγοράσει φτηνά φροντίζουμε και να το πουλάμε όταν γίνετε ακριβό. Έτσι και πουλήσαμε πολύ πρόσφατα τα τελευταία μας χαρτιά στην ΦΡΙΓΟ. Και λέω τα τελευταία, γιατί συνεπείς στις επενδυτικές μας αποφάσεις δώσαμε και χαρτιά στα επίπεδα των 40 λεπτών με απόδοση που έφτανε το 90%.
Τι γίνεται από εδώ και πέρα και προσπαθώντας να είμαστε συνεπείς στους αναγνώστες μας θα σας παραθέσω τις εκτιμήσεις μου, που όπως πάντα αφορούν την ανταλλαγή σκέψεων και όχι επενδυτικές συμβουλές.
- Η ΜΗ ΕΙΣΗΓΜΕΝΗ ΦΡΙΓΟ, αυτή που διαθέτει τα εργοστάσια και τις παραγωγικές βάσεις συμπεριλαμβανομένης της Betaglass έχει περάσει σε χέρια ανθρώπων που κοιτάνε κατά βάση την βελτιστοποίηση του άμεσου κέρδους τους. Οι άνθρωποι αυτοί κατά πάγια τακτική μάλλον θα προσπαθήσουν σε δεύτερο χρόνο να πουλήσουν τα πάγια αυτά και να εισπράξουν το προς πώληση τίμημα.
Με δεδομένο το ότι η ΕΙΣΗΓΜΕΝΗ διαθέτει το 15% της ΜΗ ΕΙΣΗΓΜΕΝΗΣ που αποτελεί ουσιαστικά το μεγαλύτερο της επενδυτικό χαρτί, θα πρέπει να ξεκινήσουμε να αξιολογήσουμε την αξία της ΜΗ ΕΙΣΗΓΜΕΝΗΣ εταιρίας.
- Η FRIGOGLASS Debtco PLC λοιπόν στην παρούσα φάση με βάση τα αποτελέσματα 2024 διαθέτει τα εξής θετικά και αρνητικά στοιχεία, και θα εστιάσουμε μόνο στα άμεσα ρευστοποιήσιμα στοιχεία για να δούμε τα υπόλοιπά τι αξίζουν:
Αποθέματα : 89εκ ευρώ
Εμπορικές απαιτήσεις : 77εκ ευρώ
Μετρητά : 29εκ ευρώ
Σύνολο 1 : 215 εκ ευρώ
Υποχρεώσεις :
Ομολογιακά δάνεια: 273εκ ευρώ
Φορολογικές υποχρεώσεις : 31εκ ευρώ
Εμπορικές υποχρεώσεις : 72εκ ευρώ
Άμεσα δάνεια : 53 εκ ευρώ
Λοιπές υποχρεώσεις : 43 εκ ευρώ
Σύνολο 2 : 492 εκ ευρώ
Από την παραπάνω διαφορά προκύπτει ένα έλλειμμα ύψους 277 εκ ευρώ
Η εταιρία ωστόσο εμφανίζει μια δραματική βελτίωση στις επιδόσεις της. Το 2023 ξεκίνησε με τζίρο μόλις 267 εκ ευρώ ( από 6.3.2023 ) για να βρεθεί με τζίρο 428 εκ ευρώ το 2024 και με μια σαφή βελτίωση του EBITDA από 17 στα 44 εκ ευρώ. Οι δε ζημιές από 84 εκ ευρώ το 2023 μειώθηκαν σε 23 εκ ευρώ το 2024.
Η παραπάνω βελτίωση συνεχίστηκε και το 1ο τρίμηνο του 2025 οπότε και ο τζίρος της εταιρίας από 100 εκ ευρώ βρέθηκε στα 130 και το EBITDA αντίστοιχα από 7.3 βρέθηκε στα 20 εκ ευρώ. Είναι δε αξιοσημείωτο ότι η εταιρία το 1ο τρίμηνο του 2025 πέρασε σε κερδοφορία ύψους 2 εκ ευρώ.
Πόσο λοιπόν αξίζει μια εταιρία που έβγαλε πέρυσι 44 εκ ευρώ και φέτος ίσως βγάλει 80 εκ ευρώ EBITDA ? Αν με ρωτάτε μια εύλογη αποτίμηση θα ήταν γύρω στα 550 εκ ευρώ βάση των υπαρχουσών αριθμών και 800 εκ ευρώ αν πετύχει το 80. Η αποτίμηση αυτή θα πρέπει να μειωθεί βάση της αρνητικής θέσης που υπολογίσαμε παραπάνω ύψους 277 εκ ευρώ. Συνεπώς μιλάμε για μια αποτίμηση μεταξύ 270 και 530 εκ ευρώ.
Η εισηγμένη εταιρία διαθέτοντας το 15% θα μπορούσε να μιλάει για αξία συμμετοχής ύψους 40 έως 80 εκ ευρώ max ή αλλιώς 33 έως 66 cents ανά μετοχή με ποιο πιθανή μια ενδιάμεση αξία της τάξεως των 43-48 λεπτών.
Βλέποντας τα παραπάνω μαθηματικά αντιλαμβάνεστε γιατί στα 23 λεπτά σας μίλησα για είσοδο στο χαρτί με στόχο το 38-42 και επίσης αντιλαμβάνεστε γιατί το 60+ είναι μια τιμή που πρέπει να θεωρείται και ο άνω πήχης στην παρούσα φάση.
Προφανώς αν για παράδειγμα η εταιρία το επόμενο τρίμηνο δείξει μια εκτίναξη στο EBITDA και αντί για 20 βγάλει αποτέλεσμα 40 εκ ευρώ, ο άνω πήχης θα φτάσει στα 0.8 Ευρω αλλά το παιχνίδι αυτό έχει και αντίστροφη τάση καθότι αν σταματήσει η εκρηκτική άνοδο μεγεθών και απογοητευτούν οι επενδυτές ο κάτω πήχης θα γίνει μάλλον το πιθανότερο σενάριο.
Το γράφω και το αναλύω γιατί πρόσφατα ένας φίλος μου έγραψε ότι τα ΕΛΠΕ ανέβηκαν αντί να πέσουν. Τα ΕΛΠΕ ( καθώς και η ΜΟΗ ) γράψανε 2 εξαιρετικά άσχημα μηνιαία περιθώρια διύλισης ωστόσο ο επόμενος μήνας που ακολούθησε παραδόξως συνοδεύτηκε από έκρηξη των περιθωρίων. Είναι φυσιολογικό λοιπόν, τα ΕΛΠΕ να αποτιμήσουν την αναστροφή της τάσης αυτής. Οι αποτιμήσεις των εταιριών αλλάζουν, όταν αλλάζει ο παρονομαστής.
Επιστρέφοντας στην ΦΡΙΓΟ βάση των νυν εκτιμήσεων και αριθμών θα έλεγα ότι τα 40 λεπτά πρέπει να θεωρούνται ως μια τιμή βάσης, ωστόσο τα 60 λεπτά μάλλον είναι μια υπερβολή του πιεσμένου ελατηρίου.
Να θυμίσω επίσης ότι σε αντίθεση με άλλες εταιρίες εισηγμένες, η μη ΕΙΣΗΓΜΕΝΗ εταιρία έχει σχεδόν όλο τον δανεισμό της βασισμένο σε ομολογιακές εκδόσεις με εξαιρετικά υψηλά κουπόνια.
Αναλυτικότερα οι τρείς βασικές εκδόσεις διαθέτουν κουπόνια :
4+11.5 % ΡΙΚ ( 20 εκ ευρώ )
4+8% PIYC ( 75 εκ ευρώ )
3+8% PIYC ( 150 εκ ευρώ )
Τι σημαίνει αυτό ? Ότι άσχετα από το EBITDA που είναι τα κέρδη προ φόρων αποσβέσεων και τόκων, τα τελικά κέρδη προς τον μέτοχο μειώνονται εξαιρετικά καθότι οι τόκοι είναι πολύ υψηλοί.
Μόνο από τα παραπάνω ομόλογα οι τόκοι ξεπερνάνε τους 25 εκ ευρώ. Τι σημαίνει αυτό ? Ότι όσο η εταιρία λειτουργεί το μεγαλύτερο μέρος των κερδών θα πηγαίνει στους ομολογιούχους και όχι στους μετόχους.
Οι ομολογιούχοι κατά βάση είναι οι βασικοί μέτοχοι και ως εκ τούτου μέσω των υψηλών τόκων έχουν και μια προτεραιότητα στο να λαμβάνουν το θετικό αποτέλεσμα των εργασιών τους. Μοναδικός τρόπος για να πάει ο μέτοχος της εισηγμένης εταιρίας ταμείο είναι να πουληθούν τα πάγια, να εισπράξει η εταιρία εάν σημαντικό ποσό που θα αποπληρώσει τα ομόλογα και να μείνει κάτι για τους μετόχους.
Σενάρια που διαβάζω στο διαδίκτυο περί επαναφοράς των παγίων στην εισηγμένη είναι εξαιρετικά απίθανα, καθότι τα πάγια αυτά κοστίζουν πολλές εκατοντάδες εκατομμύρια ευρώ και η εισηγμένη δεν διαθέτει ούτε μαντίλι για κλάψιμο αναλογικά. Συνεπώς δεν βλέπω εφικτό ξαφνικά να δούμε την εισηγμένη πάλι μεγάλη και τρανή.
Τα παραπάνω είναι σκέψεις προς ανταλλαγή απόψεων. Δεν αποτελούν επενδυτικές συμβουλές, δεν αποτελούν επαγγελματική ανάλυση καθότι ερασιτέχνης ο ίδιος. Για συμβουλές απευθυνθείτε στους ειδικούς.
Φιλικά
ΟΑΚ
Ps. Προσωπική συμβουλή: Οταν ασχολείστε με χαρτιά τέτοιου επενδυτικού προφίλ και ρίσκου καλό είναι να μην επενδύεται πάνω από 5% του χαρτοφυλακίου σας. Εταιρίες που βρίσκονται σε φάση ουσιαστικής αναδιοργάνωσης έχουν μεγάλα ρίσκα μέσα τους.
Ακολουθήστε το 
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσειςΔείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, στο
