2 Σεπτ. 2024 – Χ.Α: Αποτελέσματα – Tips- Aγορά Φαινόμενο – Πιο Τζάμπα… Πεθαίνεις – ΟΠΑΠ, Αustria, Intralot, Sarantis

Ενα πράγμα έχει γίνει σαφές στην ελληνική αγορά. Επειδή τόσοι πολλοί/επενδυτές έλκονται από τις πτωτικές ιστορίες, οι μόνιμες αρκούδες που σχεδόν πάντα κάνουν λάθος σπάνια λογοδοτούν για τις ατελείωτες λανθασμένες προβλέψεις τους. Ταυτόχρονα, οι αιώνιοι αισιόδοξοι, οι οποίοι έχουν δίκιο τις περισσότερες φορές, γελούν. Η βάση των επενδυτών είναι σε μεγάλο βαθμό στραμμένη προς την απαισιοδοξία!

1. PIRAEUS BANK
2. MOTOR OIL
3. VIOHALCO
4. ELVALHALKOR

*

31 Αυγούστου 2024: Και το γέλιο θα συνεχιστεί…- Για το πως αντιμετωπίζουμε το δικό μας χρηματιστήριο

OPTIMA BANK on ΟΠΑΠ || CP: 15,64 ευρώ | TIMH ΣΤΟΧΟΣ: EUR 19,30

• Προεπισκόπηση 2Q24e: Αναμένουμε ενδιάμεσο DPS 0,52 ευρώ

Ο ΟΠΑΠ θα ανακοινώσει τα αποτελέσματα 2Q24e την Τρίτη 3 Σεπτεμβρίου, AMC, ενώ θα πραγματοποιήσει cc την επόμενη ημέρα (16:00 ώρα Αθήνας). Αναμένουμε ένα ισχυρό τρίμηνο όσον αφορά την πρώτη γραμμή, με την αύξηση των εσόδων να οδηγείται από το Στοίχημα (υποστηριζόμενο από το ποδοσφαιρικό γεγονός EURO 2024) και το Online Καζίνο, ενώ από την άλλη πλευρά η κατηγορία Instant & Passives συνέχισε να χάνει δυναμική λόγω του ισχυρού online ανταγωνισμού.

Προβλέπουμε ότι τα υψηλά OpEx συνέχισαν να μειώνουν την κερδοφορία στο 2Q24e επηρεασμένα από τα υψηλά έξοδα διαφήμισης του Eurojackpot και του Euro24. Το τρίμηνο σημαδεύτηκε από α) τα ευνοϊκά αποτελέσματα του Euro 2024 για τους φορείς εκμετάλλευσης, β) τη σταδιακή αύξηση του Eurojackpot και γ) τη συνεχιζόμενη ανάπτυξη του Online casino με τους παίκτες να αυξάνουν τα επίπεδα εμπλοκής τους.

Προβλέψεις P&L 2Q24e | Σε αυτό το πλαίσιο, προβλέπουμε έσοδα (GGR) ύψους 523,8 εκατ. ευρώ (έναντι 498,1 εκατ. ευρώ το 2Q23 +5,1% σε ετήσια βάση), EBITDA 175,1 εκατ. ευρώ (έναντι 177,9 εκατ. ευρώ το 2Q23 -1,6% σε ετήσια βάση) και καθαρά κέρδη 102,5 εκατ. ευρώ έναντι 103,9 εκατ. ευρώ το 2Q23 (-1,4% σε ετήσια βάση).

Από την πλευρά του OpEx, το μεταβλητό κόστος (συνεισφορά στο GGR, αμοιβές πρακτόρων και άμεσες δαπάνες) εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στα 308,7 εκατ. αντιπροσωπεύοντας το 58,9% του συνολικού GGR, ενώ το σταθερό κόστος (προσωπικό, μάρκετινγκ, λοιπά) εκτιμάται ότι θα αυξηθεί στα 109,2 εκατ. ευρώ (+14,3% σε ετήσια βάση)- αντιπροσωπεύοντας το 20,8% του συνολικού GGR έναντι 19,2% στο 2Q23.

Η αύξηση των OpEx προήλθε από τις πληθωριστικές πιέσεις που αντιμετωπίζει η εταιρεία τα τελευταία τρίμηνα (αναμένεται να ομαλοποιηθεί σε ετήσια βάση στο 2H24e) και την απότομη αύξηση από τα έξοδα μάρκετινγκ για την υποστήριξη του Eurojackpot και του στοιχήματος Euro24.

Κατά συνέπεια, το περιθώριο EBITDA του ομίλου εκτιμάται ότι θα παραμείνει αμετάβλητο q-o-q στο 33,4%, αλλά μειωμένο από 35,7% y-o-y (-230bps).

Σημειώνουμε ότι έχουμε υποθέσει έσοδα ύψους 58 εκατ. ευρώ, που προκύπτουν από τη νέα 10ετή άδεια λαχειοφόρων αγορών/ στοιχημάτων, καθώς και λοιπά λειτουργικά έσοδα/ έξοδα (καθαρά) από μη τυχερά παιχνίδια ύψους 11,3 εκατ. ευρώ (σχεδόν αμετάβλητα σε σχέση με πέρυσι) στο τρίμηνο.

Ανάλυση ανά τμήμα | Ανά κατηγορία προϊόντος, βλέπουμε το GGR αθλητικού στοιχήματος (λιανικό & online) στα 170,3 εκατ. ευρώ (αυξημένο κατά 12,2% σε ετήσια βάση) ενισχυμένο από το 2024 ευρώ.

Τα έσοδα από τα λαχεία εκτιμάται ότι θα παραμείνουν στάσιμα στα 178,2 εκατ. ευρώ (αύξηση κατά 0,3% σε ετήσια βάση), ενώ το GGR των VLTs εκτιμάται στα 80,6 εκατ. ευρώ, μειωμένο κατά -0,5% σε ετήσια βάση, υποθέτοντας μια σταθερή καθαρή ημερήσια πτώση 42 ευρώ ανά μηχάνημα.

Όσον αφορά τα Instant & Passives, αναμένουμε ότι οι επιδόσεις του τομέα θα συνεχίσουν να χάνουν δυναμική, ως εκ τούτου προβλέπουμε GGR ύψους EUR 25,5 εκατ. έναντι EUR 29,6 εκατ. το 2ο τρίμηνο του 23.

Τέλος, η λειτουργία του On-line Casino αναμένεται να καταγράψει GGR ύψους EUR 69,2 εκατ. το 2Q24e (+19,2% σε ετήσια βάση). Συνολικά, προβλέπουμε online GGR ύψους 153,0 εκατ. ευρώ (+28,6% σε ετήσια βάση- Stoiximan/OPAP Online GGR: 130 εκατ. ευρώ/23 εκατ. ευρώ).

• ΤΙΜΗ ΜΕΤΟΧΗΣ: 15,8600 ευρώ και αποτίμηση 5,86 δισ. ευρώ

Διάστημα	Ελάχιστη τιμή	Μέγιστη τιμή	Μεταβολή %	Συνολικός Όγκος	Πράξεις	Τζίρος
7 ημερών	15,640	16,160	-3,16	2.142.302	9.006	33.969.220
30 ημερών	14,560	16,200	-1,88	7.196.004	37.383	112.877.168
3 μηνών	14,250	16,200	6,25	23.036.597	104.881	352.329.541
6 μηνών	14,250	17,350	-7,29	47.533.872	224.660	745.535.992
12 μηνών	14,250	17,350	-1,64	103.526.073	474.723	1.617.588.011

 

NBG SECURITIES on OPAP 

EXEI ΔΩΣΕΙ Νέα τιμή-στόχο για τη μετοχή του στα 18,80 ευρώ από 19,50 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση outperform, καθώς βλέπει περιθώριο ανόδου 17% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι η μειωμένη τιμή-στόχος αντανακλά αυξημένες εκτιμήσεις για το κόστος ανανέωσης των συμβάσεων του Οργανισμού.

• Παραμένει αισιόδοξη για τις προοπτικές του ΟΠAΠ, ιδίως στο online κομμάτι των εργασιών του, ενώ σημειώνει ότι παρά την άνοδο της μετοχής κατά 4% φέτος και κατά 170% από τα χαμηλά της πανδημίας, το Ρ/Ε της μετοχής παραμένει πολύ χαμηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο, στο 12 από 10ετή μέσο όρο 16,4.

Αυτό το discount είναι αδικαιολόγητο δεδομένων των θεμελιωδών μεγεθών, τονίζει, σημειώνοντας ότι αναμένει σύντομα σύγκλιση προς τον μέσο όρο. Η χρηματιστηριακή προβλέπει κέρδη ανά μετοχή ύψους 1,25 ευρώ, 1,32 ευρώ και 1,36 ευρώ για την τριετία 2024-26 αντίστοιχα.

Σαράντης (H1:24 προεπισκόπηση): ΑΝΑΚΟΙΝΩΝΕΙ Σήμερα μετά το κλείσιμο της αγοράς.

Αναμένουμε συνέχιση των τάσεων που παρατηρήθηκαν στην εμπορική ενημέρωση του 1ου τριμήνου με μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό οργανικής ανάπτυξης lfl και ενίσχυση των αποτελεσμάτων από την ενσωμάτωση της Stella Pack στην Πολωνία.

Αναλυτικότερα: Η Stella θα είναι μια από τις πιο σημαντικές εταιρίες που θα δώσουν την ευκαιρία να αυξήσει τις πωλήσεις του ομίλου:

§ Οι πωλήσεις εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 28,2% στα €297,91 εκατ. έναντι €232,351 εκατ. ένα χρόνο νωρίτερα, με 11% lfl οργανική αύξηση (ανάπτυξη των υφιστάμενων δραστηριοτήτων της Σαράντης, δηλαδή €257,9 εκατ. πωλήσεις) και την προσθήκη άλλων €40 εκατ. από τη Stella Pack.

Το EBITDA προβλέπεται να διαμορφωθεί κατά 44,4% υψηλότερα στα €41,48 εκατ. έναντι €28,73 εκατ. με ενίσχυση του περιθωρίου EBITDA κατά 156 μονάδες βάσης που αποδίδεται στις ακόμη μερικές συνέργειες και τις οικονομίες κλίμακας από την εξαγορά της SP.

§ Τα χαμηλότερα οικονομικά αποτελέσματα σε σχέση με το προηγούμενο έτος θα οδηγήσουν τα καθαρά κέρδη υψηλότερα κατά 24,2% στα €23,83 εκατ. έναντι €19,18 εκατ. στο H1:23, καθώς στο H1:23 η εταιρεία κατέγραψε θετικά έσοδα από τόκους ύψους €1,42 εκατ. από τα πλεονάζοντα μετρητά που διατηρούσε στο BS της για να καλύψει την πληρωμή της εξαγοράς της SP (τραπεζικό δάνειο που είχε αντληθεί και διατηρήθηκε στο B/S).

§ Το CAPEX για τη χρήση εμφανίζεται στα 60 εκατ. ευρώ, συμπεριλαμβανομένης της καταβολής μετοχικού κεφαλαίου ύψους 40 εκατ. ευρώ από την SP, ενώ ο καθαρός δανεισμός, συμπεριλαμβανομένων των εξόδων χρηματοδοτικής μίσθωσης, εμφανίζεται στα 60 εκατ. ευρώ, ως αποτέλεσμα των αυξημένων αναγκών σε WC κατά το H1, τυπικό και φυσιολογικό για το είδος των επιχειρήσεων της Sarantis που μετατρέπονται σε μετρητά κατά το H2.

§ Η ΒΕΤΑ SECURITIES παραμένει θετική για τη μετοχή, όπως παρουσιάστηκε στην ενημέρωση της εταιρείας τον Ιούνιο, με καθαρά κέρδη χρήσης 24 στα €47,72 εκατ. σε αύξηση πωλήσεων κατά 23,1% στα €593,51 εκατ. και EBITDA €80,98 εκατ., κοντά στις προβλέψεις της εταιρείας που παρουσιάστηκαν στην ημέρα των επενδυτών.

§ ΤΙΜΗ ΣΤΟΧΟΣ €14,85/μετοχή, DY 2,8% με δείκτες αποτίμησης FY:24 σε 14,3x PE και 8,5x EV/EBITDA.

Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τις εκτιμήσεις μας για τα οικονομικά μεγέθη της Σαράντης για το β’ 3μηνο/α’ 6μηνο:24:

SARANTIS	2023	2024	Y-o-Y	2023	2024	Y-o-Y
EUR thous.	H1	H1 Est.	(%)	Q2	Q2 Est.	(%)
Sales	232,351	297,910	28.2%	123,161	156,310	26.9%
EBITDA	28,730	41,480	44.4%	16,370	22,880	39.8%
EBITDA Mrg	12.4%	13.9%	+156 bps	13.3%	14.6%	+135 bps
Net Income	19,180	23,830	24.2%
Net Mrg	8.3%	8.0%	-26 bps

Conference Call details: Tuesday, September 3rd 2024, 16:00 GR Time

§  GR:          +30 213 009 6000 or +30 210 94 60 800

§  UK:          +44 (0) 800 368 1063

§  USA:        +1 516 447 5632

ΜΑΝΟΣ ΧΑΤΖΗΔΑΚΗΣ

Στα 25 χρόνια που ασχολούμαι με τις χρηματοπιστωτικές αγορές, ένα πράγμα έχει γίνει σαφές. Επειδή τόσοι πολλοί/επενδυτές έλκονται από τις πτωτικές ιστορίες, οι μόνιμες αρκούδες που σχεδόν πάντα κάνουν λάθος σπάνια λογοδοτούν για τις ατελείωτες λανθασμένες προβλέψεις τους. Ταυτόχρονα, οι αιώνιοι αισιόδοξοι, οι οποίοι έχουν δίκιο τις περισσότερες φορές, γελούν. Η βάση των επενδυτών είναι σε μεγάλο βαθμό στραμμένη προς την απαισιοδοξία!

Austriacard (Αποτελέσματα Q2/H1:24 CC highlights): Ο όμιλος Austria Card Holdings AG βρίσκεται σε καλό δρόμο για να επιτύχει ή να υπερβεί την πρόβλεψή του για το 2024, δηλ. εσόδων και 12% αύξηση του προσαρμοσμένου EBITDA, ως αποτέλεσμα των ενισχυμένων λειτουργικών συνεργειών και του βελτιωμένου μείγματος πωλήσεων με κύρια έμφαση στην ψηφιακή τεχνολογίες ψηφιακού μετασχηματισμού, δήλωσε η διοίκηση της εταιρείας κατά την ανακοίνωση των εξαμηνιαίων οικονομικών αποτελεσμάτων της.

Η διοίκηση δήλωσε ότι στοχεύει να επικεντρωθεί σε παραδοσιακές τράπεζες στο Ηνωμένο Βασίλειο -όχι μόνο στις challenger banks- ενώ παράλληλα θα εξετάσει και τον δημόσιο τομέα στην Ελλάδα. Η διολίσθηση των καθαρών κερδών αποδίδεται στην αύξηση των εταιρικών φόρων στο Ηνωμένο Βασίλειο και τον υπολογισμό του φόρου στη Ρουμανία.

Τα Working Capital ήταν υψηλά αντιπροσωπεύοντας το 19% των πωλήσεων, που θα εξορθολογιστεί στο 16-17% στο Η2:24. Σταθερή αύξηση του περιθωρίου EBITDA τώρα στο 15%. Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο στην Ελλάδα ανέρχεται σε 70 εκατ. ευρώ. Η διοίκηση αναμένει επίσης καλή συνεισφορά από τις challenger banks στο H2. Ο ακόλουθος πίνακας συνοψίζει τα αναφερόμενα αποτελέσματα:

Φανταστείτε να ξυπνάτε κάθε μέρα για 2 χρόνια προσπαθώντας να πείσετε τον κόσμο ότι έρχεται κάποια τεράστια κρίση και ότι το $NVDA θα τα καταστρέψει όλα; Για όσους κρατούν λογαριασμό στο σπίτι, η Nvidia έκλεισε UP για τον μήνα Αύγουστο. Ο S&P500 και ο Dow είχαν το υψηλότερο μηνιαίο κλείσιμο που είχαν ποτέ.

Intralot (αποτελέσματα H1/Q2:24): Ο όμιλος ανακοίνωσε έσοδα 173,6 εκατ. ευρώ (-0,9% σε ετήσια βάση) και EBITDA 59,5 εκατ. ευρώ (+34,3%) στο H1:24 με περιθώριο EBITDA που έφτασε το 34,3%. Τα έσοδα συμπεριλαμβανομένων των επιπτώσεων του συναλλαγματικού ισοζυγίου ύψους €-10,3 εκατ. Το EBT στο H1:24 διαμορφώθηκε στα €6,1εκ. και τα καθαρά κέρδη μετά από φόρους και δικαιώματα μειοψηφίας στα €4,6εκ. υψηλότερα κατά 4,4% σε σχέση με το H1:23.

• Σε τριμηνιαία βάση, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 3,1% σε σχέση με το δ΄ τρίμηνο:23, με αποτέλεσμα συνολικά έσοδα για την τρίμηνη περίοδο που ξεκίνησε την 1η Απριλίου 2024 και έληξε στις 30 Ιουνίου 2024, ύψους 88,5 εκατ. ευρώ. Τα αυξημένα έσοδα για το τρίμηνο (€+2,7 εκατ.) οφείλονται κυρίως στο πλεόνασμα πωλήσεων στην Τουρκία, αντισταθμίζοντας το δυσμενές συναλλαγματικό ισοζύγιο στην Αργεντινή και το χαμηλότερο πεδίο εφαρμογής της σύμβασης στο Μαρόκο.

Σε τριμηνιαία βάση, το EBITDA σημείωσε μικρή αύξηση κατά €0,3 εκατ. (ή +1,0%), ενώ το περιθώριο EBITDA σε πωλήσεων μειώθηκε κατά 0,7 ποσοστιαίες μονάδες. Τέλος, τα καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας διαμορφώθηκαν σε €0,7 εκατ. μειωμένα κατά 45,9% σε σχέση με το β’ τρίμηνο του 23.

• Οι λειτουργικές ταμειακές ροές διαμορφώθηκαν στα €45,0 εκατ. το Α’ εξάμηνο του 24. Το CAPEX του ομίλου στο 1ο εξάμηνο του 24 ανήλθε σε €11,7 εκατ. Τα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου στο τέλος του H1:24 στα €85,4 εκατ.

Προσαρμοσμένο καθαρό χρέος στα 338,2 εκατ. ευρώ στο τέλος του H1:24, μειωμένο κατά €142,3 εκατ. σε σχέση με το H1:23 αλλά αυξημένο κατά 8,7% σε σχέση με το τέλος του 2023. Αναπροσαρμοσμένος δείκτης καθαρής μόχλευσης στο 2,7x το H1:24. Κατά την αντίστοιχη περσινή περίοδο, ο καθαρός Δείκτης Μόχλευσης διαμορφώθηκε σε 3,7x. Προγραμματίζεται τηλεδιάσκεψη για τη συζήτηση των αποτελεσμάτων. Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τα αποτελέσματα:

Μετά από πολλά χρόνια στην αγορά, είναι γελοίο το πώς το 95% των επενδυτών δεν γνωρίζει τι κάνει ή τι είναι η επένδυση: παροχή ρευστότητας/κεφαλαίου σε εταιρείες με στόχο την απόδοση επί του παρεχόμενου κεφαλαίου. Παράλογο!