Καθώς ο πολιτικός θόρυβος γύρω από τη στρατηγική των δασμών, την Fed και την αγορά μετοχών αποσπά την προσοχή του κοινού, η πραγματική αξιολόγηση της διακυβέρνησης Trump ίσως διαμορφώνεται σιωπηλά αλλού: στην αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ.
- Πρόκειται για την «μητέρα όλων των αγορών», όπως έχει χαρακτηριστεί από κορυφαίους θεσμούς, με ημερήσιο όγκο συναλλαγών που ξεπερνά τα $900 δισ. και με αιχμές που φτάνουν τα $1,5 τρισ. Επιπλέον, το ημερήσιο notional volume στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης του Treasury ξεπέρασε τα $645 δισ. το 2023 και αυξήθηκε το 2024, ενώ η αγορά repos ξεπερνά τα $4 τρισ. ημερησίως.
Μετά τις ανακοινώσεις του Προέδρου Trump για δασμούς άνω του 100% στην Κίνα και ελεγχόμενες εξαιρέσεις σε άλλους τομείς, οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων εκτοξεύθηκαν στο 4,58% – από λιγότερο από 3,9% μόλις μία εβδομάδα πριν. Το φαινόμενο είναι ιδιαίτερα ανησυχητικό, γιατί ήρθε παράλληλα με sell-off στο χρηματιστήριο – ένδειξη ότι οι επενδυτές απομακρύνονται ταυτόχρονα από risk και από safe assets.
Η Nellie Liang, πρώην Υφυπουργός Οικονομικών για τη δημοσιονομική πολιτική και σήμερα senior fellow στο Brookings Institution, κατέθεσε στις 8 Απριλίου 2025 ότι η αγορά ομολόγων δείχνει σημάδια ευπάθειας. Το ποσοστό των ομολόγων που κατέχεται από μη παραδοσιακούς παίκτες – αμοιβαία κεφάλαια, hedge funds, money market funds – έχει ξεπεράσει το 27%, ενώ η συμμετοχή των ξένων επίσημων φορέων (π.χ. κεντρικές τράπεζες) έχει υποχωρήσει από 50% το 2015 σε 30% σήμερα.
Η επανάληψη του Μαρτίου 2020; Τον Μάρτιο του 2020, η Fed αγόρασε $360 δισ. Treasuries μέσα σε μία εβδομάδα για να σταματήσει τη ραγδαία υποβάθμιση της ρευστότητας στην αγορά. Στο τρέχον επεισόδιο, η αύξηση της απόδοσης του 30ετούς στο 5%, η αποδυνάμωση της ζήτησης στη δημοπρασία 3ετών, και η διεύρυνση του spread Treasury-OIS προκάλεσαν φόβους ότι μπορεί να ξαναζήσουμε ένα τέτοιο σενάριο.
Το ρίσκο Κίνα και η σιωπηρή ψήφος της αγοράς ομολόγων
Η Κίνα κατέχει περίπου $860 δισ. σε αμερικανικά ομόλογα. Οποιαδήποτε στρατηγική αποεπένδυση από το Πεκίνο θα επηρέαζε αρνητικά την καμπύλη αποδόσεων και το δολάριο, αυξάνοντας τα επιτόκια δανεισμού για το αμερικανικό κράτος, τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά. Ήδη, η απότομη άνοδος των επιτοκίων δημιουργεί προβλήματα σε πιο ευάλωτες δομές χρηματοδότησης (π.χ. repo funding από hedge funds).
- Η αγορά ομολόγων δεν παρακολουθεί απλώς. Ψηφίζει. Και μπορεί να τιμωρήσει. Αν οι αποδόσεις συνεχίσουν να αυξάνονται και η καμπύλη αποδόσεων παραμείνει ήπια θετική ή γίνει εκ νέου αρνητική (inverted), η αγορά θα έχει αποφασίσει ότι η εμπιστοσύνη προς το δημοσιονομικό και γεωπολιτικό πλαίσιο των ΗΠΑ έχει διαρραγεί.
Η σταθερότητα του Treasury market εξαρτάται πλέον από ένα πλέγμα παραγόντων: θεσμική συνέπεια, μείωση του ελλείμματος, αποφυγή γεωπολιτικών σοκ, και λειτουργική αναβάθμιση της αγοράς – μέσω central clearing, επανεξέτασης του supplementary leverage ratio (SLR), και ελέγχου ρευστότητας των funds. Όλα αυτά βρίσκονται σε φάση μεταρρύθμισης, αλλά ακόμα δεν έχουν ολοκληρωθεί.
- Στο τέλος, δεν είναι ο Dow Jones ούτε ο Nasdaq που θα κρίνουν την «επιτυχία» ή την «αποτυχία» του Trump. Είναι το spread των Treasuries, οι απαιτήσεις του repo και η προθυμία της Κίνας να κρατήσει – ή να ξεφορτωθεί – το χρέος των ΗΠΑ.
Η «νίκη» ή η «ήττα» ενός Προέδρου μπορεί να μην παιχτεί στην κάλπη, αλλά στην καμπύλη αποδόσεων του αμερικανικού Δημοσίου.
- Chairman & CEO στην εταιρεία OPEN UP και Physics Teacher στην εταιρεία Greek Ministry of Education
- Σπούδασε Electronic Physics στο Aristotle University of Thessaloniki Physics Department Έτος αποφοίτησης: 1997
- Σπούδασε Physics στο Aristotle University of Thessaloniki- Έτος αποφοίτησης: 1995
Αποποίηση Ευθυνών: Το παρόν άρθρο δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή. Οι απόψεις που διατυπώνονται βασίζονται σε δημόσια διαθέσιμα δεδομένα κατά τον χρόνο συγγραφής και έχουν σκοπό την ενημέρωση και τον σχολιασμό. Οι χρηματοοικονομικές αγορές ενέχουν κινδύνους, και οι επενδυτές οφείλουν να συμβουλεύονται αρμόδιους επαγγελματίες πριν τη λήψη αποφάσεων.
Ο κ. Στέλιος Ορφανάκης έχει εργαστεί μεταξύ άλλων θέσεων ως Επενδυτικός Σύμβουλος στην Ιδιωτική Τραπεζική, ενώ τώρα εργάζεται ως Καθηγητής (M.Sc) Φυσικών και Θετικών Επιστημών στη Δημόσια Εκπαίδευση (14o ΓΕ.Λ Λάρισας). Είναι πτυχιούχος φυσικός με μεταπτυχιακές σπουδές, έχει εξειδικευθεί στην Τραπεζική Διοίκηση και σε Παράγωγα Προϊόντα ενώ διατηρεί τη θέση του Προέδρου ΔΣ στην OpenUp ( www.openup.gr ).
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
