Alpha Bank (ανασκόπηση Q4/FY:23): Διαπραγματεύεται 0,65x το TBV της- Aποτελέσματα σύμφωνα με τις συναινετικές εκτιμήσεις- Επικαιροποιημένοι στόχοι επιχειρηματικού σχεδίου

7 Μαρτίου, 2024

Η Alpha ανακοίνωσε αποτελέσματα σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας και τις συναινετικές εκτιμήσεις. Τα στοιχεία του 4ου τριμήνου δεν είναι άμεσα συγκρίσιμα με τα προηγούμενα τρίμηνα, καθώς η τράπεζα αποενοποίησε τις ρουμανικές πράξεις (μεταβιβάστηκε στην HFS). Το πιο σημαντικό είναι ότι η Alpha ενημέρωσε το επιχειρηματικό της σχέδιο, αναμένοντας τουλάχιστον 0,30 ευρώ/μετοχή σε κάθε ένα από τα επόμενα τρία χρόνια. Πιο αναλυτικά:

§ Οι καθαροί τόκοι-έσοδα επηρεάστηκαν κατά €44,2 εκατ. από μεταβιβάσεις HFS (Alpha Bank Romania, Alpha Life και NPEs). Εξαιρουμένων των ανωτέρω, τα ΜΔΝ αυξήθηκαν κατά +1% στο τρίμηνο λόγω των υψηλότερων επιτοκίων καθώς και της υψηλότερης συμβολής του όγκου ομολόγων και δανείων.

§ Οι αμοιβές και οι προμήθειες ανήλθαν σε €107 εκατ. ή –1,4% q-o-q σε εποχικά χαμηλότερες κάρτες και πληρωμές. FY:23 στα €401 εκατ. +8% y-o-y (πρώην Merchant Acquiring) με ισχυρότερη δραστηριότητα καρτών και πληρωμών.

§ Το κόστος ήταν 3,1% καλύτερο q-o-q (εξαιρουμένου του θετικού έκτακτου, ονομαστικού –5,4%), λόγω των χαμηλότερων προμηθειών του ταμείου εξυγίανσης. Ετήσιο ποσό 1,2% καλύτερο y/y (πρώην αποδοχή εμπόρων, επαναλαμβανόμενη και επικεφαλίδα) σχετικά με χαμηλότερες προμήθειες ταμείου εξυγίανσης.

§ Τα εξυπηρετούμενα δάνεια του Ομίλου ανήλθαν σε €32,9 δισ. +3% q-o-q, +€1,1 δισ. καθαρή πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα. Εκταμιεύσεις στα €2,8 δισ. στην Ελλάδα με αποπληρωμές €1,7 δισ.

§ Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά €0,2 δισ. +0,4% στο τρίμηνο. Προθεσμιακές καταθέσεις στο 26% των μετοχών στην Ελλάδα +1pp q-o-q. Κατάθεση beta στην Ελλάδα στο 15% (flat q-o-q).

§ Οι προβλέψεις ανήλθαν σε €93 εκατ. το τρίμηνο o/w €69 εκατ. , αυξημένες κατά 29% q-o-q, €12 εκατ. για αμοιβές εξυπηρέτησης σταθερές q-o-q και €12 εκατ. για έξοδα τιτλοποίησης, αυξημένες κατά 23% q/q μετά την ολοκλήρωση της τιτλοποίησης. Η Total δίνει 96 μονάδες βάσης στην ΕτΠ. Σχηματισμός NPE –€0,1 δισ. λόγω του ισχυρού ρυθμού θεραπειών και αποπληρωμών.

§ Η κάλυψη στο 47% αυξήθηκε κατά 6 ποσοστιαίες μονάδες, ο δείκτης NPE στο 5,8%, και οι δύο λόγω της μετάβασης στο HFS της συναλλαγής NPE. Με U, ο δείκτης NPE στο 6,0%, η κάλυψη στο 45%.

§ Επίδραση από συναλλαγές NPA στα €109 εκατ. στο τρίμηνο λόγω της Gaia, €125 εκατ. για το έτος.

§ Το FL CET1 στο 14,3% ανέφερε +59bp q-o-q. Συμπεριλαμβανομένης της μείωσης των RWA που δεν έχει ακόμη προέλθει από συναλλαγές, των προγραμματισμένων συνθετικών τιτλοποιήσεων και του αντίκτυπου από τον Unicorn, ο FL CET1 ανέρχεται σε 15,9%. 39 μονάδες βάσης ή 5 λεπτά που συγκεντρώθηκαν για το έτος που υπόκειται σε ρυθμιστική έγκριση.

§ Στο επιχειρηματικό σχέδιο οι εκτιμήσεις για τις αναμενόμενες κύριες τάσεις στην εξέλιξη των εσόδων έχουν ως εξής: ΜΔΝ –5%, +5%, +5%. Τέλη από €0,37 δισ. έως €0,47 δισ. Τεκμαρτά έσοδα συναλλαγών & λοιπά έσοδα ύψους 0,1 δισ. ευρώ. Ρουμανία / Alpha Life σε διακοπείσες δραστηριότητες για το 2024 και σε συναφή έσοδα για το 2025 & 2026.

Η Alpha Bank διαπραγματεύεται 0,65x το TBV της. Το συνολικό επιχειρηματικό σχέδιο είναι υποστηρικτικό για την Alpha να κλείσει το χάσμα σε όρους αποτίμησης με άλλους συστημικούς ομοτίμους.

Business plan updated targets:

Estimates	FY 2024E	FY 2025E	FY 2026E
Total Revenues	c. 2.1bn	c. 2.2bn	c. 2.3bn
Cost-Income Ratio	c. 40%	c. 37%	c. 37%
Cost of Risk	c. 75bp	c. 70bp	< 65bp
ROTE	c. 13%	c. 13.5%	> 14%
EPS	c. 0.31	c. 0.33	>. 0.35
Payout ratio	300bp of capital implies avg 45%
Tangible Equity	c. 6.6bn	c 6.9bn	c 7.3bn
FL CET1 Ratio	c. 16%	c. 16.5%	> 17.5%

The following table summarise results vs. our estimates:

Alpha Bank	Act.	Act.	Act.	Overview		Est.
(In Million Euro)	4Q22	3Q23	4Q23	QoQ	YoY	4Q23	vs Est.
NII	398.1	476.9	438.7	-8.0%	10.2%	441	-0.5%
Fee income	97.9	108.5	99.2	-8.6%	1.4%	102	-2.7%
Trading	6.4	-13.8	20.6	249.9%	221.5%	10	106.1%
Other Income	10.5	15.5	9.7			11
Total income	512.9	587.1	568.2	-3.2%	10.8%	564.0	0.7%
Operating costs	-274.7	-235.5	-189.1	19.7%	31.2%	-227	16.7%
Pre-provision-profits	238.2	351.7	379.1	7.8%	59.1%	337.0	12.5%
Core PPI	221.3	349.9	348.8	-0.3%	57.6%	316.0	10.4%
Provisions	-89.9	-76.2	-90.0	-18.1%	-0.1%	-82	-9.8%
Other results	-0.5	9.9	-13.5	-236.4%	-2886.7%	-5
PBT	147.9	285.4	275.6	-3.4%	86.4%	250.0	10.2%
Corporate taxes	53.3	77.2	79.4	2.8%	48.9%	62	28.1%
Net profit (continued)	95	208	196	-5.7%	107.6%	188	4.4%
Discontinued operations	-31.9	-20.1	-75.5			-53
Net profit	62.6	188.1	120.7	-35.8%	92.9%	135	-10.6%