Η μετοχή της Metlen τους τελευταίους 15 μήνες διαπραγματεύεται σε ένα εύρος τιμών 32-39 ευρώ, ενώ το τελευταίο διάστημα βρίσκεται περί τα χαμηλά του εύρους. Μάλιστα, η αδυναμία των τελευταίων εβδομάδων δεν φαίνεται να δικαιολογείται από τα μεγέθη της. Τι είναι αυτό που θέλει να πει η αγορά και δεν μπορούμε να κατανοήσουμε εμείς οι κοινοί θνητοί;
- Το άλμα στα μεγέθη της πραγματοποιήθηκε το 2022, όπου ουσιαστικά υπερδιπλασίασε την κερδοφορία της, τόσο τη λειτουργική όσο και την καθαρή. Το 2023 έκανε ακόμα ένα βήμα, με την κερδοφορία να ενισχύεται περί το 34%, ενώ οι εκτιμήσεις για το 2024 κάνουν λόγο για αύξηση των καθαρών κερδών περί το 7,5%.
Για το 2025 οι εκτιμήσεις της αγοράς, σύμφωνα με το Bloomberg, κάνουν λόγο για αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας κατά 11% και της καθαρής περίπου 12%. Μικρή αύξηση δεν τη λες, ωστόσο δεν είναι τέτοια που μπορεί να εκτοξεύσει την τιμή της μετοχής.
- Σε ό,τι αφορά την αποτίμηση, ο δείκτης τιμή προς κέρδη (P/E) για το 2024 οριακά ξεπερνά τις 7 φορές τα καθαρά κέρδη του ομίλου, ενώ οι εκτιμήσεις για το 2025 φέρνουν τον εν λόγω δείκτη χαμηλότερα, και πιο συγκεκριμένα στις 6,3 φορές.
Αξίζει να επισημάνουμε ότι, με βάση το P/E, ο όμιλος διαπραγματεύεται με έκπτωση σε σχέση με τον διεθνή ανταγωνισμό με όποιον κλάδο και αν τον συγκρίνουμε. Μάλιστα, καθώς τα 2/3 σχεδόν της λειτουργικής κερδοφορίας προέρχονται από τον τομέα της ενέργειας, η αποτίμηση θα μπορούσε να ξεπερνά τις 15 φορές!
- Ταυτόχρονα, είναι αλήθεια ότι ο όμιλος Metlen κατασκευάζει έργα ενέργειας και δεν μπορεί ολόκληρη η αποτίμηση να λάβει τους πολλαπλασιαστές των ΑΠΕ. Ωστόσο, όση έκπτωση και να τοποθετήσουμε, δεν νομίζω να ακουμπήσει την αποτίμηση της Metlen.
Σαφώς και δεν παραγνωρίζουμε το γεγονός ότι το υπόλοιπο 1/3 κυρίως προέρχεται από το αλουμίνιο, όπου οι πολλαπλασιαστές είναι χαμηλότεροι περί τις 11 φορές! Δηλαδή και εδώ η εταιρεία διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση.
- Από την άλλη πλευρά, η αποτίμηση του ομίλου με βάση τον δείκτη EV/EBITDA διαμορφώνεται ελαφρώς χαμηλότερα από τις 6 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA (+10% σε σχέση με το 2023), έναντι άνω των 7 φορών το 2023. Σύμφωνα πάντα με τις εκτιμήσεις της αγοράς, ο δείκτης EV/EBITDA για το 2025 αγγίζει μόλις τις 5,4 φορές, μεγεθύνοντας την έκπτωση έναντι των ομοειδών εταιρειών.
Σε ό,τι αφορά τον δείκτη EV/EBITDA, ο ανταγωνισμός στον κλάδο των μετάλλων δεν ξεπερνά τις 6,4 φορές για το 2025, δηλαδή τουλάχιστον 15% υψηλότερα της συνολικής αποτίμησης της Metlen. Επιπρόσθετα, οι αποτιμήσεις για τις ΑΠΕ, όπως είναι γνωστό, ξεπερνούν τις 10 φορές με μεγάλη ευκολία, δίνοντας μια επιπλέον έκπτωση έναντι του ανταγωνισμού για τη Metlen.
- Παράλληλα, η μερισματική απόδοση του ομίλου αναμένεται να ξεπεράσει το 5% για το 2024, ελαφρώς υψηλότερα από τον μέσο όρο των κλάδων όπου δραστηριοποιείται ο όμιλος. Πιο συγκεκριμένα, για το 2024 το μέρισμα, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του Bloomberg, εκτιμάται ότι θα προσεγγίσει τα 1,70 ευρώ (μερισματική απόδοση 5,1%), ενώ για το 2025 θα κινηθεί εκ νέου ανοδικά, καθώς εκτιμάται ότι θα προσεγγίσει τα 1,9 ευρώ (μερισματική απόδοση 5,7%).
Υπενθυμίζεται ότι η εταιρεία άντλησε από τις κεφαλαιαγορές 750 εκατ. ευρώ (500 εκατ. ευρώ προς αποπληρωμή ομολόγου) με 4%, με τα 250 εκατ. ευρώ να αποτελούν μια δύναμη πυρός διόλου ευκαταφρόνητη.
- Επίσης, δεν πρέπει να λησμονούμε την απόκτηση μικρού μονοψήφιου ποσοστού στη Helleniq Energy, καθώς η κίνηση αυτή πραγματικά δεν μπορεί να κατανοηθεί ως μια κίνηση αγοράς ολίγων μετοχών, με καθαρά κερδοσκοπικό χαρακτήρα μάλιστα, εν όψει της επικείμενης εισαγωγής της Metlen στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου!
Καταλήγοντας, η διοίκηση της Metlen είναι αλήθεια ότι κυνηγά συνεχώς να προσθέτει υπεραξία στους μετόχους μέσα από τις επενδύσεις που πραγματοποιεί. Το ερώτημα που τίθεται για τον μέτοχο της Metlen είναι κατά πόσο η διοίκηση θα αρκεστεί στις υφιστάμενες επενδύσεις ή θα προσπαθήσει να εντοπίσει νέους στόχους, φέρνοντας πιο κοντά μια μεγαλύτερη ανάπτυξη κερδών από ό,τι μια οργανική ανάπτυξη της τάξεως του +-10%.
- Τέλος, όταν αγοράζεις μία μετοχή, αγοράζεις κυρίως τη διοίκηση της εταιρείας και μετά τις παραγωγικές της δυνάμεις!
Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή – [email protected]
** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο