Χ.Α.Α- (9/5/2023): Σχόλια – Παρατηρήσεις – Εκτιμήσεις – Επισημάνσεις

  • Ο πρωταθλητισμός σε επίπεδο επιχειρήσεων είναι μια απαγορευμένη έννοια στη χώρα που όποιος «πιστολιάζει» τράπεζες και προμηθευτές είναι στις περισσότερες περιπτώσεις μάγκας και ξύπνιος, ενώ μια κερδοφόρα επιχείρηση είναι εξ ορισμού ύποπτη για… τα πάντα!

****

ΜΟΤΟR OIL: Προκλητική Πρόκληση…

  • ΤΙΜΗ: 21,1800 ευρώ και κ/φση 2,35 δισ. ευρώ (… ΜΠΕΛΑ… 3 δισ. ευρώ,… ΤΕΝΕΡΓ… 2,3 δισ. ευρώ…)
  • ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 21,060 22,080 -2,13
30 ημερών 21,060 25,080 -15,28
3 μηνών 20,840 25,820 -6,70
6 μηνών 17,400 25,820 17,34
12 μηνών 14,820 25,820 34,48
  • Μετοχικά θα ακούγαμε φυσιολογική την πτώση της μετοχής στα 21 Ευρώ επίπεδο που ήταν και στο παρελθόν ( 2018-2019), με μια διαφορά που καθιστά τις τιμές αυτές λανθασμένες σε σχέση με την πραγματικότητα. Και ιδού το γιατί:-

Το 2018 η ΜΟΗ με κεφαλαιοποίηση 2,2 ΔΙΣ, Ενεργητικό 2,24 ΔΙΣ και καθαρά μετά φόρων κέρδη στα 254 Εκατομμύρια θα λέγαμε ότι ήταν μια δίκαια αποτιμημένη εταιρία. Με ένα καθαρό P/στα 9,5 μια σχέση αποτίμησης/ενεργητικού στο 1 και μια εύλογη μερισματική απόδοση περίπου στο 6,5%. 

  • Το 2023 ωστόσο η ΝΕΑ ΜΟΗ – και την ονομάζουμε έτσι κυρίως γιατί ελάχιστη σχέση έχει με την παλαιά- αποτελεί μια εταιρία με ενεργητικό στα 3,4 Δισ. ή αλλιώς μια εταιρία που μεγάλωσε σε 5 έτη κατά 50%.

Η ΝΕΑ ΜΟΗ ουσιαστικά ακόμα και με τα μειωμένα περιθώρια διύλισης του 2023 περιέχει μέσα της μια εταιρία σχεδόν ίση με την ΤΕΝΕΡΓΑ ( πάνω από 800 MW εν λειτουργία και μερικές χιλιάδες υπό σχεδιασμό ), ένα ταμείο ύψους 1,2 Δισ. ευρώ και μια λειτουργική κερδοφορία η οποία είναι μαθηματικά βέβαιο ότι θα απέχει από αυτή του 2018.   

  • Δεν χρειάζεται κανείς να κάνει μεγάλους υπολογισμούς για να συγκρίνει τα 2,2 ΔΙΣ κεφαλαιοποίησης του 2018 με τα… ανύπαρκτα 2,35 δισ. σήμερα που αντιστοιχούν στην τιμή των 21,1800 Ευρώ ανά μετοχή.

****

ΕΛΑΣΤΡΟΝ: Πρόκληση…

ΑΛΗΘΕΙΑ, τι τιμές στόχου θα έδιναν οι αναλυτές, αν καταδέχονταν να ασχοληθούν με μία τόσον υγιέστατη και ελκυστικότατα αποτιμημένη εταιρεία/μετοχή; 

ΠΡΟΣΕΞΤΕ: P/e 4,2 – Ev/ebitda 3,9 – μερισματική καθαρή απόδοση 7,2% κλπ

  • ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 2,530 2,640 1,15
30 ημερών 2,510 2,690 -0,38
3 μηνών 2,400 2,820 6,05
6 μηνών 2,150 2,820 10,50
12 μηνών 1,940 2,820 6,48
  • ΤΙΜΗ: 2,6300  ευρώ
  • ΒΟΟΚ VALUE: 4,7400 ευρώ 
  • Αποτιμάται σε 48,42 εκατ. ευρώ 
  • ΙΔΙΑ κεφάλαια / Καθαρή θέση: 87,3 εκατ. ευρώ 
  • P/BV:  0,55
  • Μερισματική απόδοση: 7,3% καθαρά 
  • ΔΑΝΕΙΑ: 64,5 εκατ. ευρώ 
  • ΤΑΜΕΙΟΝ: 39,5 εκατ. ευρώ 
  • ΚΑΘΑΡΟΣ ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ: 25 εκατ. ευρώ 
  • ΚΕΡΔΗ ανά μετοχή: 0,6311 ευρώ 
  • P/E:  4,13
  • EV/Ebitda: 3,8
  • NETDEBΤ/EBITDA: 1,3
  • ΕΛΕΥΘΕΡΕΣ ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ: –

*****

REVOIL- Πρότυπο χρηστής διοίκησης…

ΘΑ διανείμει μέρισμα 0,0480 ευρώ ανά μετοχή (μερισματική απόδοση 3,2% με βάση τη τρέχουσα τιμή της μετοχής).

ΠΑΝΤΑ υποτιμημένη η μετοχή της…

ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΙΚΗ και νοικοκυρεμένη διοίκηση…

  • ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 1,365 1,440 1,80
30 ημερών 1,290 1,445 5,99
3 μηνών 1,230 1,500 4,43
6 μηνών 1,200 1,500 14,11
12 μηνών 1,030 1,500 23,04
  • ΤΙΜΗ: 1,4150  ευρώ
  • ΒΟΟΚ VALUE: 1,4940 ευρώ 
  • Αποτιμάται σε 31 εκατ. ευρώ 
  • ΙΔΙΑ κεφάλαια / Καθαρή θέση: 32,72 εκατ. ευρώ 
  • P/BV:  0,93
  • Μερισματική απόδοση: 3,3% καθαρά 
  • ΔΑΝΕΙΑ: 29,7 εκατ. ευρώ 
  • ΤΑΜΕΙΟΝ: 6,03 εκατ. ευρώ 
  • ΚΑΘΑΡΟΣ ΔΑΝΕΙΣΜΟΣ: 23,67 εκατ. ευρώ 
  • ΚΕΡΔΗ ανά μετοχή: 0,2685 ευρώ 
  • P/E:  5,3
  • EV/Ebitda: 6,8
  • NETDEBΤ/EBITDA: 1,68
  • ΕΛΕΥΘΕΡΕΣ ΤΑΜΕΙΑΚΕΣ ΡΟΕΣ: θετικές 5,6 εκατ. ευρώ

****

ΓΚΜΕΖΖ: Δεν χρειάζονται (επ)εξηγήσεις, δώσαμε πάρα πολλές…

  • ΤΙΜΗ: 0,4205 ευρώ  και κ/φση 36,64 εκατ.
  • ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 0,391 0,469 1,93
30 ημερών 0,391 0,549 -4,75
3 μηνών 0,250 0,549 63,63
6 μηνών 0,158 0,549 170,54
12 μηνών 0,105 0,549 56,11

*****

AUSTRIACARD HOLDINGS AG 

Δεν πιστεύουμε ότι την έβαλαν για το θεαθήναι στα χρηματιστήρια Αθηνών και Βιέννης. Απλά, “ξέπλυναν” όλες τις αμαρτίες, την εξάγνισαν και κάποια στιγμή θα την ξεκινήσουν… Σε προοπτικές, είναι από τις καλύτερες του κλάδου, αν όχι η καλύτερη. Και όχι μόνον του κλάδου της… Τα υπόλοιπα ανήκουν στην ιστορία. Ανακοινώνει σήμερα κιόλας το πρώτο τρίμηνο για το 2023 σε μία κίνηση που ο κ. Νίκος δεν μας είχε συνηθίσει έως τώρα. Οσοι εκτιμούν ότι δεν θα τριτώσει το… κακό, άρχισαν τις τοποθετήσεις μετά την δικαιολογημένη αποδοκιμασία της από την αγορά… 

  • ΤΙΜΗ: 11,5000 ευρώ και κ/φση 209 εκατ.
  • ΙΣΤΟΡΙΚΑ ΣΤΟΙΧΕΙΑ ΜΕΤΟΧΗΣ
Διάστημα Ελάχιστη τιμή Μέγιστη τιμή Μεταβολή %
7 ημερών 10,400 11,500 2,68
30 ημερών 10,400 11,900 -1,71
3 μηνών 10,400 13,420 -14,31
6 μηνών 10,400 13,420 -14,31
12 μηνών 10,400 13,420 -14,31

*******Eισηγμένες: Υπερκέρδη, άγνοια και λαϊκισμός

Το πιο εύκολο πράγμα σε αυτήν τη χώρα είναι να φτιάχνει κανείς άρθρα με ωραίους τίτλους για εντυπώσεις: «Τα κέρδη τους, η φτώχια μας», «Υπερκέρδη μέσα στην κρίση», «Ρεκόρ κερδών, θυσίες διαρκείας» και άλλα τέτοια εύηχα.

Ειδικά σε προεκλογικές περιόδους ο λιθοβολισμός των επιχειρηματικών επιδόσεων είναι ένα σπορ που βρίσκει πάντα ένα οπαδικό κοινό που είναι πρόθυμο να καταπιεί αμάσητα άρθρα που στερούνται βάθους και ανάλυσης και να αναπαραγάγει την άγνοια στα Μέσα Κοινωνικής Δικτύωσης.  

  • Ο πρωταθλητισμός σε επίπεδο επιχειρήσεων είναι μια απαγορευμένη έννοια στη χώρα που όποιος «πιστολιάζει» τράπεζες και προμηθευτές είναι στις περισσότερες περιπτώσεις μάγκας και ξύπνιος, ενώ μια κερδοφόρα επιχείρηση είναι εξ ορισμού ύποπτη για… τα πάντα!

Ουδείς λοιπόν από όσους στοχοποιούν τις εταιρίες που έφεραν 10 δισ. ευρώ καθαρών κερδών πέρυσι δεν έλαβε υπόψη του πώς ήρθε αυτό το αποτέλεσμα. Τα όσα διαβάσαμε τουλάχιστον δείχνουν μια «έντεχνη άγνοια» ή την παράλειψη βασικών πληροφοριών που δεν υποστηρίζουν την κεντρική ιδέα των «ανάλγητων επιχειρήσεων».

  • Οι δύο εταιρίες διύλισης για παράδειγμα, με 80% και 50% εξαγωγική δραστηριότητα αντίστοιχα, έφεραν υπερκέρδη όχι μόνο γιατί το περιβάλλον ήταν ευνοϊκό, αλλά γιατί όλα αυτά τα χρόνια έκαναν σοβαρές και εντατικές επενδύσεις αυξάνοντας τη δυναμικότητά τους προκειμένου να παραμείνουν ανταγωνιστικές, ενώ το 2020 ήταν βαθιά ζημιογόνες κατά 504 εκατ. ευρώ.

Λίαν προσφάτως οι εταιρίες του κλάδου μπήκαν στη διαδικασία να περιορίσουν το ανθρακικό τους αποτύπωμα επενδύοντας δισεκατομμύρια, ενώ οι διακυμάνσεις στο κεφάλαιο κίνησης οδήγησε σε ακραίες μεταβολές στην καθαρή δανειακή τους θέση στη διάρκεια της χρονιάς. Υπό άλλες συνθήκες το χρηματοοικονομικό ρίσκο θα είχε εκτοξεύσει το βαθμό αβεβαιότητας για το μέλλον τους οδηγώντας σε καταστάσεις που θα θύμιζαν την ΔΕΗ του 2016.

  • Ακόμα, οι τακτικές επενδύσεις για τη συντήρηση ενός διυλιστηρίου είναι 200 με 250 εκατ. ευρώ το χρόνο, το οποίο εκτός του ότι είναι ζωτικής σημασίας για την απρόσκοπτη λειτουργία των μονάδων σημαίνει και μια συστηματική ταμειακή εκροή. Τέλος, τα δύο διυλιστήρια πέρα από την τακτική τους φορολόγηση με τον εταιρικό συντελεστή το 2022 υποχρεώθηκαν να πληρώσουν 650 εκατ. ευρώ επιπλέον για τις επιδόσεις τους, χρήματα τα οποία κατευθύνθηκαν στην επιδότηση του market pass που αφορούσε αποκλειστικά αδύναμους οικονομικά συμπολίτες μας. Αλλά αυτά είναι λεπτομέρειες και χαλάνε το αφήγημα. 

Οι εταιρίες ενέργειας επιβαρύνθηκαν με το φόρο υπεραπόδοσης (90% επί των μικτών κερδών), μέτρο το οποίο απέδωσε 370 εκατ. ευρώ, ενώ όταν άλλαξε η φόρμουλα υπολογισμού τους επιτράπηκε να έχουν «ταβάνι» κερδοφορίας με καθορισμένα περιθώρια κέρδους. Η ΔΕΗ εμφάνισε ζημιές το 2022 «επιχορηγώντας» την κατανάλωση με 1,8 δισ. ευρώ. Οι τράπεζες μετά από μια δεκαετία όπου εμφάνισαν αθροιστικά ΖΗΜΙΕΣ 49,5 δισ. ευρώ είχαν επιτέλους μια αξιόλογη χρήση.

Ουδείς από τους επικριτές γνωρίζει βέβαια ότι οι τράπεζες φορολογούνται με 29% και όχι με 22% που ισχύει για τις άλλες ανώνυμες εταιρίες λόγω της αναβαλλόμενης φορολογίας. Για τις εταιρίες του ομίλου της Βιοχάλκο που επίσης έδειξαν επιδόσεις ρεκόρ πραγματοποιούν πάνω από το 80% των πωλήσεων τους στο εξωτερικό και παραμένουν σε φάση έντασης κεφαλαιουχικών επενδύσεων συνεχώς τα τελευταία πέντε χρόνια.

  • Ξέραμε ότι ο δημοσιονομικός λαϊκισμός είναι μέρος των πολιτικών παραδόσεων του τόπου. Μια οικονομία όμως που λειτουργούν κερδοφόρες επιχειρήσεις λειτουργεί και σαν επενδυτικός κράχτης. Τουλάχιστον δεν είναι αδιάφορος προορισμός για επενδυτές και βοηθάει να συμβούν και άλλα θετικά πράγματα:

Οι εταιρίες που στοχοποιούνται ότι κερδοσκόπησαν εις βάρος του κοινωνικού συνόλου αύξησαν των αριθμό των απασχολούμενων τους πέρυσι στους 46.380 από 42.783 το 2021.

  • Τουλάχιστον πριν ρίξουμε το ανάθεμα ας δεχτούμε ότι η κερδοφορία είναι λόγος για να έχουμε περισσότερα φορολογικά έσοδα, μεγαλύτερη απασχόληση, περισσότερους ενδιαφερόμενους επενδυτές και άρα καλύτερες αποτιμήσεις στο Χρηματιστήριο.
*****
ΚΑΙ ΝΑ ΜΗΝ ΞΕΧΝΑΜΕ
  • Στις αγορές δεν χωρούν συναισθηματισμοί, δεν είναι ποδοσφαιρικές ή αθλητικές ομάδες για να μην αλλάζουμε τις… αγάπες μας. Οι μετοχές είναι αναλώσιμες… Και Long θα βγεις και Short θα γίνεις, αν το επιβάλλουν ή συνηγορούν σε κάτι τέτοιο οι συνθήκες.

Η αγορά θέλει καθημερινή πολύωρη ενασχόληση, όποιος δεν μπορεί να την μελετά και να την παρακολουθεί τότε πολύ δύσκολα θα βγει στο τέλος κερδισμένος από αυτήν. Απαιτείται πολύ διάβασμα, διεισδυτικότητα στις λεπτομέρειες και στα ψιλά γράμματα που κρύβουν οι χρηματοοικονομικές καταστάσεις που δημοσιεύουν οι εταιρείες.

  • Χρειάζονται συχνά γρήγορες κινήσεις, ρευστοποιήσεις θέσεων ακόμα και με ζημιά (για να προλάβουμε πολύ μεγαλύτερη αργότερα), όχι κυνήγι του υποσχόμενου εύκολου κέρδους που δεν (υπο)στηρίζεται από πουθενά και μία ροπή προς τα Θεμελιώδη της κάθε υπό εξέταση περίπτωσης.

Τα παραπάνω εκφράζουν προσωπικές απόψεις, και σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε κινητής αξίας.

Ακολουθήστε το στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, στο