Της Ελευθερίας Κούρταλη
Οι παγκόσμιες μετοχές ήταν ασταθείς το καλοκαίρι, αλλά κυμαίνονται κοντά στα υψηλά όλων των εποχών, με την ισχυρή έκθεση για τις θέσεις εργασίας στις ΗΠΑ να ωθεί τις ελπίδες για ήπια προσγείωση, όπως σημειώνει η Citigroup.
Καθώς οι στόχοι που έχει θέσει για τους βασικούς δείκτες υποδηλώνουν σταθερές αποδόσεις μέχρι το τέλος του έτους, παραμένει επικεντρωμένη, όπως επισημαίνει, στην ισορροπία των κινδύνων. Οι κυκλικές μετοχές και κλάδοι φαίνονται πιο ελκυστικοί (επίσης λόγω των μειώσεων των επιτοκίων και των μέτρων τόνωσης που ανακοίνωσε η Κίνα), αλλά εξακολουθούν να υπάρχουν κίνδυνοι διόρθωσης (πιθανή επιβράδυνση των ΗΠΑ, γεωπολιτική κατάσταση, υποβαθμίσεις των κερδών ανά μετοχή – EPS).
Σε αυτό το πλαίσιο, η Citi τηρεί overweight στάση στην “ποιότητα” (αγορά ΗΠΑ, κλάδος καταναλωτικών υπηρεσιών) και στην κυκλικότητα (αγορά Ευρώπης, τράπεζες) αναβαθμίζοντας συνεπώς τις ευρωπαϊκές μετοχές σε overweight από neutral πριν.
Όπως τονίζει, παραμένει πιο θετική για τις μετοχές διεθνώς έως τα μέσα του 2025, αναμένοντας άνοδο 5% ανοδικά για τον παγκόσμιο δείκτη MSCI AC World και αυτό βασίζεται στις προβλέψεις της για +10%/+8% αύξηση των EPS σε διεθνές πλαίσιο το 2024/2025 και τη σχετικά μικρή αλλαγή στις αποτιμήσεις.
Πιο αναλυτικά, σε ό,τι αφορά τα EPS, η Citi εξηγεί πως τα μοντέλα υπολογισμού της υποδηλώνουν άνοδο 10% το 2024, κοντά στις προβλέψεις της συναίνεσης. Ωστόσο, προβλέπουμε αύξηση των παγκόσμιων EPS 8% για το 2025, που είναι κάτω από τη συναίνεση η οποία τοποθετεί την αύξηση των EPS στο 13%. Εκτός από τις αγορές που συνδέονται με εμπορεύματα (Ηνωμένο Βασίλειο, Αυστραλία), όλες οι μεγάλες περιφέρειες αναμένεται να δουν θετική αύξηση EPS φέτος, όπως εκτιμά η αμερικάνικη τράπεζα. Οι αναλυτές της βλέπουν συνεπώς θετική αύξηση του EPS σε όλες τις μεγάλες περιοχές το 2025, με επιτάχυνση να αναμένεται τόσο στις ΗΠΑ όσο και στην Ευρώπη.
Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις και τους στόχους των βασικών δεικτών, η Citi σημειώνει πως έως τα τέλη του 2024 προβλέπει πως οι μετοχές διεθνώς θα κινηθούν σχετικά σταθεροποιητικά, διατηρώντας ουσιαστικά τις αποδόσεις που έχουν καταγράψει μέχρι στιγμής φέτος, ενώ αναμένει μεγαλύτερη άνοδο στη συνέχεια και έως τα μέσα του 2025. Η άνοδος της τάξης του 5% που προβλέπει, οφείλεται στην αύξηση της κερδοφορίας. Οι στόχοι της υποδηλώνουν μια ήπια απόκλιση από το τρέχον εκτιμώμενο P/E 12μήνου του MSCI AC World που είναι στο 18x.
Σύμφωνα με τη Citi, τα βασικά θέματα των αγορών το επόμενο διάστημα είναι τα εξής τρία: (1) ελπίδες ήπιας προσγείωσης και μειώσεις επιτοκίων (2) το ντιμπέιτ των κυκλικών έναντι των αμυντικών μετοχών και (3) οι εκλογικοί κίνδυνοι στις ΗΠΑ.
Συστάσεις και στόχοι
Οι στόχοι για τα επίπεδα των βασικών δεικτών παρουσιάζουν τα περισσότερα ανοδικά περιθώρια στην Ιαπωνία και την Ευρώπη έως τα μέσα του 2025.
Για τον δείκτη S&P 500 στον οποίο η Citi τηρεί overweight στάση ο στόχος για έως τα μέσα του 2025 είναι στις 5.700 μονάδες, δηλαδή κοντά στα σημερινά επίπεδα, ενώ έως το τέλος του 2024 εκτιμά πως θα καταγράψει μικρή πτώση της τάξης του 2% στις 5.600 μονάδες. Ενώ οι αποτιμήσεις είναι σχετικά “τεντωμένες”, η αύξηση του EPS των ΗΠΑ θα ξεπεράσει αυτή των άλλων περιοχών το 2025.
Για τον βρετανικό FTSE 100 ο στόχος έως τα μέσα του 2025 είναι οι 8.700 μονάδες, δηλαδή άνοδος 5%, και η Citi τηρεί στάση neutral.
Για τις αναδυόμενες αγορές και τον δείκτη MSCI EM η αμερικανική τράπεζα δηλώνει neutral αναμένοντας πως θα φτάσει στις 1.210 μονάδες έως τα μέσα του επόμενου έτους, με κέρδη 3% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα.
Για τον ιαπωνικό Topix, η Citi είναι overweight με στόχο τος 3.100 μονάδες έως το α’ εξάμηνο του 2025, με άνοδο 16%.
Για τον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600, για τον οποίο πλέον η στάση της αναβαθμίζεται σε overweight, ο στόχος για το τέλος του πρώτου εξαμήνου του 2025 είναι οι 580 μονάδες. Έως το τέλος του 2024 θα αυξηθεί κατά 4% ενώ έως τα μέσα του 2025 θα καταγράψει ράλι της τάξης του 12% περίπου . Όπως τονίζει η Citi, οι ευρωπαϊκές μετοχές συνεχίζουν να διαπραγματεύονται σε discount ρεκόρ σε όρους P/E έναντι των ΗΠΑ.
Ειδικά σε ό,τι αφορά την Ευρώπη, η Citi επισημαίνει πως ο λόγος πίσω από την αναβάθμιση είναι ότι η ευρωπαϊκή αγορά επωφελείται από τη χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής, τα δημοσιονομικά μέτρα τόνωσης της Κίνας και μια λιγότερο απαιτητική εικόνα αποτίμησης.
Αν και είναι πιθανές οι υποβαθμίσεις του EPS, ωστόσο οι έως τώρα υποβαθμίσεις έχουν γίνει υπερβολικές, που τώρα δημιουργούν ένα contrarian call, υποδηλώνοντας υπεραπόδοση στην Ευρώπη και των κυκλικών μετοχών στους επόμενους 12 μήνες.
Οι βασικοί κίνδυνοι για αυτήν την προοπτική είναι μία ενδεχόμενη αλλαγή της επενδυτικής ψυχολογίας σχετικά με την ήπια προσγείωση της οικονομίας των ΗΠΑ.
Σε ότι αφορά τα ευρωπαϊκά μάκρο, η ανάπτυξη της ζώνης του ευρώ θα πρέπει να είναι περίπου 1% και στις δύο περιόδους 2024-2025, εκτιμά η Citi. Οι πιέσεις στις τιμές θα συνεχίσουν να μειώνονται, επιτρέποντας σημαντική χαλάρωση της πολιτικής. Οι οικονομολόγοι της Citi βλέπουν μειώσεις κατά 25 μονάδες βάσης σε κάθε συνεδρίαση της ΕΚΤ έως τον Σεπτέμβριο του 2025, με τα επιτόκια να υποχωρούν τελικά στο 1,5% (έναντι του ανώτατου 4% αυτού του κύκλου).
Η αδυναμία της Κίνας αποτέλεσε βασικό εμπόδιο στα κέρδη των ευρωπαϊκών εταιρειών και τα νέα μέτρα τόνωσης στη χώρα θα μπορούσαν να βοηθήσουν σε αυτό το μέτωπο, όπως επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα. Πάντως, οι γεω-οικονομικοί κίνδυνοι είναι κρίσιμοι, όπως τονίζει, καθώς οι ευρωπαϊκές μετοχές τείνουν να είναι περισσότερο αρνητικά εκτεθειμένες σε αυτούς σε σχέση με άλλες μετοχές.