Αυτός είναι ο τιτάνας των hedge-fund David Einhorn που υποστηρίζει ότι είναι δύσκολο εκεί έξω για τους ενεργούς διαχειριστές κεφαλαίων χάρη στη φαινομενικά αμείλικτη άνοδο της παθητικής επένδυσης. Οι παρατηρήσεις έγιναν σε συνέντευξη του συνιδρυτή της Ritholtz Wealth Management Barry Ritholtz στο podcast “Masters in Business”.
“Η αξία απλά δεν αποτελεί κριτήριο για τα περισσότερα επενδυτικά χρήματα που υπάρχουν εκεί έξω. Υπάρχει όλο το μηχανικό χρήμα και το αλγοριθμικό χρήμα, το οποίο δεν έχει άποψη για την αξία, έχει άποψη για την τιμή: “Ποια θα είναι η τιμή σε 15 λεπτά και θέλω να είμαι μπροστά””, εξήγησε.
Μέσα σε ό,τι έχει απομείνει από την ενεργητική διαχείριση, “ο κλάδος της αξίας έχει εκμηδενιστεί εντελώς”, είπε.
Αυτό μπορεί να δημιουργήσει έναν φαύλο κύκλο. Καθώς τα χρήματα μετακινούνται από την ενεργητική διαχείριση στην παθητική, οι διαχειριστές αξιών αναγκάζονται να αντιμετωπίσουν τις εξαγορές. Στη συνέχεια πωλούν τις μετοχές τους, γεγονός που προκαλεί περαιτέρω πτώση των μετοχών αξίας, προκαλώντας περισσότερες εξαγορές, εξήγησε ο Einhorn.
“Ξαφνικά οι άνθρωποι που αποδίδουν είναι αυτοί που κατέχουν τα υπερτιμημένα πράγματα που λαμβάνουν τις ροές από τους δείκτες. Αν πάρεις τα χρήματα από την αξία και τα βάλεις στον δείκτη, πουλάνε φτηνά πράγματα και αγοράζουν ό,τι έχει τον υψηλότερο πολλαπλασιαστή, τα πιο υπερτιμημένα πράγματα με δυσανάλογο βάρος”, είπε.
Στη συνέχεια, οι ενεργητικοί διαχειριστές που συμμετέχουν σε αυτό το τμήμα της αγοράς λαμβάνουν ροές και αγοράζουν ακόμη περισσότερα από τα υπερτιμημένα περιουσιακά στοιχεία.
Ως αποτέλεσμα, οι μετοχές, αντί να “επιστρέφουν προς την αξία”, αντίθετα “αποκλίνουν από την αξία”, δήλωσε ο Einhorn. “Αυτή είναι μια αλλαγή στην αγορά και η δομή της που σημαίνει ότι σχεδόν ο καλύτερος τρόπος για να ανέβει η μετοχή σου είναι να ξεκινήσεις με υπερτίμηση”
Ο Einhorn δήλωσε ότι η Greenlight χρειάστηκε λίγο χρόνο για να προσαρμοστεί στη μετατόπιση, αλλά έχει κάνει κάποιες σημαντικές αλλαγές.
Δεν πρόκειται πλέον να πληρώσει 10 φορές τα κέρδη για μια μετοχή περιμένοντας τα κέρδη να βελτιωθούν κατά 15% και να λάβει 13 φορές τον πολλαπλασιαστή κερδών που επιτρέπει στην Greenlight να κερδίσει 50% σε ενάμιση χρόνο. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι με την άνοδο της παθητικής επένδυσης, “δεν υπάρχει κανείς που θα δώσει προσοχή για να παρατηρήσει ότι τα κέρδη ήταν 15% καλύτερα . . . αν κανείς δεν το παρατηρήσει, κανείς δεν είναι εκεί, κανείς δεν πρόκειται να αγοράσει, κανείς δεν πρόκειται να ενδιαφερθεί”, δήλωσε ο Einhorn.
Αλλά αυτή η “πλήρης απάθεια” στην αγορά σημαίνει τώρα ότι δεν χρειάζεται πλέον να πληρώσετε 10 φορές τα κέρδη για να επωφεληθείτε από την ίδια κατάσταση, είπε. Ένας επενδυτής μπορεί τώρα να βρει το ίδιο σενάριο σε τέσσερις ή πέντε φορές τα κέρδη. Και αν ένας επενδυτής πληρώνει τέσσερις έως πέντε φορές τα κέρδη και ο ισολογισμός δεν είναι μοχλευμένος, η εταιρεία θα πρέπει να είναι σε θέση να επιστρέψει μετρητά και να αγοράσει το 10% έως 20% των μετοχών της. Αυτό σημαίνει ότι σε τέσσερα ή πέντε χρόνια, είτε θα εξαντληθούν τα αποθέματα είτε η τιμή θα αυξηθεί, είπε.
“Οπότε κυριολεκτικά βασίζεστε στις εταιρείες για να το πετύχετε αυτό” και όχι σε άλλους επενδυτές, δήλωσε ο Einhorn.
Σε ένα ορόσημο, τα παθητικά διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια και τα αμοιβαία κεφάλαια έκλεισαν το 2023 με περισσότερα περιουσιακά στοιχεία από τα παθητικά αμοιβαία κεφάλαια, σύμφωνα με την Morningstar.
Το iShares S&P 500 Value ETF IVE, το οποίο παρακολουθεί τον δείκτη S&P 500 Value, έχει αυξηθεί κατά 0,8% μέχρι στιγμής στο 2024, ενώ ο S&P 500 SPX έχει σημειώσει ράλι 4,8%, σημειώνοντας το όγδοο κλείσιμο ρεκόρ του έτους την Τετάρτη. Το ETF αξίας αυξήθηκε κατά 19,9% το 2023 έναντι αύξησης 24,2% για τον S&P 500.
πηγή:www.marketwatch.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
