Μπορεί το κλίμα στο ελληνικό χρηματιστήριο να παραμένει αρνητικό από τις αρχές του προηγούμενου μήνα, με το επενδυτικό ενδιαφέρον να βρίσκεται στο ναδίρ, αυτό όμως δεν σημαίνει ότι οι επενδυτές δεν θα πρέπει να βρίσκονται σε εγρήγορση. Κι αυτό διότι, ξεκίνησε η περίοδος ανακοίνωσης των οικονομικών αποτελεσμάτων πρώτου εξαμήνου, έχοντας μία καλύτερη εικόνα για τις οικονομικές επιδόσεις των εταιρειών στο πρώτο μισό του έτους, όπου σε συνδυασμό με τις αποτιμήσεις των μετοχών τους σε κάποιες από αυτές ίσως κρύβονται επενδυτικές ευκαιρίες.
Από τα μέχρι στιγμής οικονομικά αποτελέσματα που ανακοίνωσαν κάποιες εισηγμένες η εικόνα είναι μικτή, καθώς σε κάποιες παρατηρήθηκε μείωση πωλήσεων και καθαρής κερδοφορίας (πχ Γενική Εμπορίου), σε κάποιες άλλες αύξηση εσόδων και καθαρής κερδοφορίας (πχ ΕΛΛΑΚΤΩΡ), ενώ κάποιες άλλες εξέπληξαν αρνητικά καθώς παρά την αύξηση εσόδων και καθαρής κερδοφορίας παρουσίασαν αρνητικό κεφάλαιο κίνησης (πχ ΟΠΑΠ).
Επίσης, παρατηρήθηκε από κάποιες εισηγμένες στις ανακοινώσεις τους για τις οικονομικές τους επιδόσεις στο πρώτο εξάμηνο, να αναφέρουν διαφορετικά οικονομικά στοιχεία στην ανακοίνωση και διαφορετικά οικονομικά στοιχεία να διαπιστώνονται τελικά στην οικονομική έκθεση.
Τέλος, ελάχιστες (ως είθισται) εισηγμένες στο guidance για το δεύτερο εξάμηνο και το σύνολο του έτους αναφέρονται με αριθμούς, και όχι γενικά και αόριστα, δίνοντας έτσι μία καλύτερη εικόνα στους επενδυτές για τις εκτιμώμενες οικονομικές τους επιδόσεις.
Δύο βασικοί, κατά την προσωπική μας άποψη, αριθμοδείκτες αποδοτικότητας που θα πρέπει πάντα να κοιτάζει ένας επενδυτής, είναι αυτοί της Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων (Return on Equity) και Απόδοσης Ενεργητικού (Return on Assets), και αυτό διότι και οι δύο αποτελούν ένα είδος αξιολόγησης της διοίκησης.
Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων (Return on Equity)
Ο αριθμοδείκτης Απόδοση Ιδίων Κεφαλαίων ανήκει στους αριθμοδείκτες αποδοτικότητας, και δείχνει πόσο αποδοτικά χρησιμοποιεί μια εταιρεία τα κεφάλαια της για να δημιουργήσει κέρδη, και χρησιμοποιείται ως ένδειξη αποτελεσματικότητας, δηλαδή πόσο ικανή η διοίκηση στο να παράξει κέρδος χρησιμοποιώντας τους διαθέσιμους πόρους που επενδύθηκαν από τους μετόχους της (μετοχικό κεφάλαιο) και τα αποθεματικά της.
Ο υπολογισμός της Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων είναι σχετικά εύκολος, αφού διαιρούμε τα καθαρά κέρδη μιας εταιρείας (αυτά που αναλογούν στους μετόχους της) προς τα Ιδία Κεφάλαια (με αυτά που επίσης αναλογούν στους μετόχους της).
Μία υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων επιτρέπει σε μια εταιρεία να επενδύσει μικρότερο μέρος των κεφαλαίων της για να επιτύχει τους στόχους ανάπτυξης απ’ ότι θα χρησιμοποιούσε αν η απόδοση ιδίων κεφαλαίων της ήταν χαμηλότερη. Αυτό αφήνει την εταιρία με επιπλέον διαθέσιμο κεφάλαιο, το οποίο μπορεί να το διαθέσει είτε για την επαναγορά μετοχών (σύνηθες φαινόμενο τελευταία σε αρκετές εισηγμένες), είτε για την πληρωμή επιπλέον μερισμάτων.
Εναλλακτικά, χαμηλό ROE σημαίνει ότι η χρηματοδότηση της ανάπτυξης της εταιρίας είναι ακριβή για τους επενδυτές-μετόχους.
Αξίζει να σημειωθεί, ότι η σύγκριση του ROE ακόμα και εντός του ίδιου κλάδου μπορεί να είναι παραπλανητική, καθώς ο αριθμοδείκτης Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων αγνοεί την επίδραση του χρέους στην απόδοση. Εταιρείες με υψηλό ποσοστό χρέους, (χρέος προς ίδια κεφάλαια), έχουν συνήθως καλύτερο ROE. Ωστόσο, το υψηλό χρέος αυξάνει τον κίνδυνο πτώχευσης της εταιρείας.
Απόδοση Ενεργητικού (Return on Assets)
Ο αριθμοδείκτης Απόδοση Ενεργητικού ανήκει επίσης στους αριθμοδείκτες αποδοτικότητας, και αποτυπώνει την απόδοση των συνολικών περιουσιακών στοιχείων μιας επιχείρησης, καθώς και των επιμέρους τμημάτων αυτής, αποτελώντας ένα είδος αξιολόγησης της διοίκησης.
Ο υπολογισμός της Απόδοσης Ενεργητικού προκύπτει εάν διαιρέσουμε τα καθαρά κέρδη μιας εταιρείας (αυτά που αναλογούν στους μετόχους της) προς το Σύνολο του Ενεργητικού (με αυτά που επίσης αναλογούν στους μετόχους της).
Ο εν λόγω αριθμοδείκτης μας δείχνει: Πρώτον, την ικανότητα μιας επιχείρησης να μπορεί να επιβιώσει οικονομικά και να προσελκύσει κεφάλαια προς επένδυση. Δεύτερον, την παρακολούθηση της αποδοτικότητας με άλλες εταιρείες του κλάδου ή με τον μέσο όρο του κλάδου και τρίτον, την διερεύνηση της μεταβολής της διαχρονικά.
Ανάλυση DuPont
Εκτός όμως από τον αριθμοδείκτη Απόδοση Ενεργητικού, υπάρχει κι ένας άλλος τρόπος ο οποίος ονομάζεται ανάλυση DuPont, η οποία αναλύει (όπως βλέπουμε παρακάτω) ακόμα περισσότερο τους παράγοντες που επηρεάζουν την απόδοση ιδίων κεφαλαίων, δίνοντας με αυτό τον τρόπο μία καλύτερη εικόνα της επιχείρησης.
ROE=(ROA)*Μόχλευση
ROE=(Καθαρά Έσοδα / Περιουσιακά Στοιχεία)*(Περιουσιακά Στοιχεία / Ιδία Κεφάλαια)
Καθώς η απόδοση περιουσιακών στοιχείων είναι ουσιαστικά το περιθώριο κέρδους επί του κύκλου εργασιών, η παραπάνω εξίσωση γίνεται:
ROE=Περιθώριο Κέρδους*Κύκλος Εργασιών Ενεργητικού*Μόχλευση
ROE=(Καθαρά Έσοδα /Πωλήσεις)*(Πωλήσεις / Περιουσιακά Στοιχεία)* (Περιουσιακά Στοιχεία / Ιδία Κεφάλαια)
Συμπέρασμα
Όπως προκύπτει από τα παραπάνω, τόσο ο αριθμοδείκτης Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων, όσο και αυτός της Απόδοσης Ενεργητικού, αποτελούν ένα είδος αξιολόγησης της διοίκησης μιας εταιρείας στην ικανότητα της να παράξει κέρδος, αξιοποιώντας τόσο τα κεφάλαια της επιχείρησης, όσο και τα περιουσιακά στοιχεία αυτής.
Φυσικά, κανένας αριθμοδείκτης από μόνος του δεν μπορεί να αποτυπώσει με αξιοπιστία το εάν μια εταιρεία είναι φθηνή ή ακριβή, αλλά αυτό πρέπει να γίνεται με συνδυασμό άλλων αριθμοδεικτών, ενώ θα πρέπει επίσης να συγκρίνει τους αριθμοδείκτες μιας εταιρείας με αυτούς ομοειδών εταιρειών, για ακόμη πιο ασφαλή συμπεράσματα.
Θεόδωρος Σεμερτζίδης, CEFA
Τα παραπάνω εκφράζουν προσωπικές απόψεις, και σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε κινητής αξίας.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
