Ο Warren Buffett έχει πει ότι αναζητά επιχειρήσεις που είναι σαν κάστρα, προστατευμένα από τάφρους. Ορισμένες από τις καλύτερες τάφρους σήμερα δεν είναι γεμάτες με καρχαρίες, όμως – είναι γεμάτες με δεδομένα και αναλύσεις.
Η Berkshire Hathaway του Μπάφετ μείωσε πρόσφατα την επένδυσή της στην Bank of America. Κάποιοι θεωρούν ότι αυτό αποτελεί μέρος μιας στροφής προς μια πιο αμυντική, βαριά σε μετρητά στάση. Μια θέση της Berkshire που δεν άλλαξε φέτος: η συμμετοχή στη Moody’s, η οποία αποτιμάται σε περισσότερα από 12 δισεκατομμύρια δολάρια στην τρέχουσα τιμή της μετοχής.
Η Moody’s μπορεί να είναι γνωστό όνομα σε πολλούς επενδυτές λόγω των αξιολογήσεων πιστοληπτικής ικανότητας. Αλλά, όπως και η S&P Global, έχει εδώ και καιρό διαφοροποιηθεί πολύ πέρα από αυτό σε πολλές επιχειρήσεις και προϊόντα που παρέχουν ή αναλύουν οικονομικά δεδομένα. Αυτές οι επιχειρήσεις παρέχουν στις τράπεζες, τους επενδυτές, τους ασφαλιστές και άλλους τα εργαλεία για εξαιρετικά εξειδικευμένες και αυστηρά ρυθμιζόμενες εργασίες.
Μαζί με εταιρείες όπως η FactSet Research Systems, η Experian και η TransUnion, οι μετοχές υπηρεσιών χρηματοοικονομικών πληροφοριών τείνουν να διαπραγματεύονται σε πολύ υψηλότερες αποτιμήσεις από τους δανειστές ή τους διαχειριστές επενδύσεων που βασίζονται σε αυτές. Γενικά, μπορούν να επωφεληθούν από την κατοχή ιδιόκτητων δεδομένων ή τρόπων ανάλυσης δεδομένων και την παροχή συγκριτικών στοιχείων που πρέπει να χρησιμοποιούν όλοι. Μπορούν να απολαμβάνουν έσοδα υψηλού περιθωρίου κέρδους ή επαναλαμβανόμενα έσοδα, όπως οι συνδρομές λογισμικού. Με άλλα λόγια, μια κερδοφόρα τάφρο.
Μια εταιρεία που ξεχωρίζει σε αυτό το πεδίο αυτή τη στιγμή είναι η Fair Isaac Corp., συχνά γνωστή από το σύμβολο του κωδικού της και το κορυφαίο προϊόν της, το σκορ FICO. Η Fair Isaac δεν παρέχει η ίδια πιστωτικά δεδομένα, αλλά χρησιμοποιώντας δεδομένα από πιστωτικά γραφεία ή από τους πελάτες της, παράγει βαθμολογία και ανάλυση που χρησιμοποιούν οι πελάτες της για να λαμβάνουν αποφάσεις αναδοχής και άλλες αποφάσεις σχετικά με τους πελάτες.
Οι μετοχές της Fair Isaac συγκαταλέγονται μεταξύ των κορυφαίων επιδόσεων στον S&P 500 επί μια δεκαετία, με απόδοση που υπερβαίνει το 40% σε ετήσια βάση, σύμφωνα με τα στοιχεία της FactSet. Και έχει παρέα: Μεταξύ των μετοχών του χρηματοπιστωτικού τομέα του S&P, κατά το κλείσιμο της Τετάρτης, οι MSCI, S&P Global και Moody’s έχουν ξεπεράσει την τράπεζα με την υψηλότερη απόδοση επί 10 χρόνια, την JPMorgan Chase.
Μόνο φέτος, οι μετοχές της Fair Isaac έχουν υπερδιπλασιαστεί. Αυτό οφείλεται εν μέρει στο γεγονός ότι η εταιρεία έχει αποδείξει αυτό που η θεωρία υποδεικνύει ότι θα έπρεπε να είναι δυνατό για μια εταιρεία που πωλεί ένα βιομηχανικό πρότυπο αναφοράς, όπως η βαθμολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας: να αλλάξει την τιμολόγησή της.
Η Fair Isaac ανακοίνωσε πρόσφατα ότι αυξάνει τη χονδρική τιμή ενός σκορ FICO για την έκδοση ενυπόθηκων δανείων από 3,50 σε 4,95 δολάρια. Πριν από δύο χρόνια, προχώρησε στη μετάβαση από την τιμολόγηση βάσει όγκου σε σταθερή τιμολόγηση.
Η FICO επικαλέστηκε τις υψηλότερες τιμές μονάδας όταν ανέφερε αύξηση εσόδων σχεδόν 40% από έτος σε έτος στις πωλήσεις υπηρεσιών credit-score σε δανειστές και άλλους εμπορικούς χρήστες κατά το πιο πρόσφατο τρίμηνο. Τα έσοδα από τη χορήγηση ενυπόθηκων δανείων αυξήθηκαν κατά 95%, σε μια εποχή που δεν είναι καθόλου ευνοϊκή για τις επιχειρήσεις ενυπόθηκων δανείων.
Αλλά αυτού του είδους η ανάπτυξη και η ισχύς δεν είναι φτηνή. Η Fair Isaac διαπραγματεύεται τώρα σε προθεσμιακό λόγο τιμής προς κέρδη πάνω από 75 φορές, σύμφωνα με τα στοιχεία της FactSet. Κατά μέσο όρο, οι οκτώ εταιρείες υπηρεσιών πληροφοριών που αναφέρθηκαν παραπάνω διαπραγματεύονται με μέσο λόγο P/E περίπου 35 φορές. Αυτό συγκρίνεται με λιγότερο από 15 φορές για τις τράπεζες του S&P 500.
Αυτό εγείρει το ερώτημα αν οι τάφροι γύρω από αυτούς τους παρόχους πληροφοριών είναι πραγματικά αρκετά βαθιές και τρομακτικές ώστε να βοηθήσουν αυτές τις εταιρείες να διατηρήσουν τις υψηλές προσδοκίες ανάπτυξης ή κέρδους που συνεπάγονται αυτοί οι πολλαπλασιαστές τιμών μετοχών.
Η Fair Isaac δεν έχει αλλάξει μόνο την τιμολόγησή της. Έχει επίσης επεκτείνει το φάσμα των εφαρμογών της βασικής πλατφόρμας της, με στόχο να βοηθήσει όχι μόνο τους δανειστές αλλά και τους λιανοπωλητές και άλλους να λαμβάνουν αποφάσεις σχετικά με τον τρόπο εξυπηρέτησης ενός πελάτη.
Αυτό βοήθησε στην ανάπτυξη της επιχείρησης λογισμικού της.
Υπάρχουν κάποιες προκλήσεις στον ορίζοντα. Πρώτον, υπάρχει το ζήτημα του όγκου. Οι εταιρείες παροχής πληροφοριών μπορεί επίσης να είναι εκτεθειμένες σε κυκλικές αυξήσεις και μειώσεις της δραστηριότητας, όπως αν τα υψηλά επιτόκια αποθαρρύνουν τον ενυπόθηκο δανεισμό. Στη συνέχεια, υπάρχει ο ανταγωνισμός. Για χρόνια, τα ενυπόθηκα δάνεια που εγγυάται η Fannie Mae ή η Freddie Mac χρειάζονταν βαθμολογία FICO.
Αλλά η ρυθμιστική αρχή που εποπτεύει αυτούς τους φορείς σχεδιάζει αναθεωρήσεις των απαιτήσεων: μια επικαιροποιημένη έκδοση του σκορ FICO και την εισαγωγή ενός άλλου σκορ, από την VantageScore.
Ποιο θα είναι το αποτέλεσμα αυτού δεν είναι σαφές. Οι προεδρικές εκλογές θα οδηγήσουν πιθανότατα σε αλλαγή της ηγεσίας της εν λόγω ρυθμιστικής αρχής και υπάρχει μια δίνη άλλων μεταβλητών, όπως η μελλοντική τιμολόγηση ή το μερίδιο της αγοράς ενυπόθηκων δανείων που περνάει από τις Fannie και Freddie. Οι βαθμολογίες FICO χρησιμοποιούνται ευρέως στην αγορά ενυπόθηκων δανείων και εκτός αυτών των επιχειρήσεων.
Αυτός θα μπορούσε να είναι ένας λόγος για ορισμένους επενδυτές να είναι επιφυλακτικοί όσον αφορά τη Fair Isaac στη σημερινή τιμή της μετοχής. «Η τρέχουσα αποτίμηση δεν έχει πραγματικά συνυπολογίσει πολλούς καθοδικούς κινδύνους που σχετίζονται με πιθανές ρυθμιστικές αλλαγές», λέει η αναλύτρια της Autonomous Research, Kelsey Zhu.
Παρόλα αυτά, οι επενδυτές μπορεί να σκέφτονται το ενδεχόμενο μιας ανοδικής ζήτησης για πληροφορίες που σχετίζονται με τον δανεισμό, καθώς και με τη σύναψη συμφωνιών και την εταιρική χρηματοδότηση. Αυτό θα μπορούσε να τροφοδοτήσει μια ισχυρή χρονιά σε όλους τους εμπόρους πληροφοριών και αναλύσεων στα χρηματοοικονομικά.
Τα κάστρα αλλάζουν τις σημαίες τους από καιρό σε καιρό. Αλλά πάντα θα υπάρχει ανάγκη για μια τάφρο.
Telis Demos, The Wall Street Journal
Τ.Σ.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
