Όταν ζητήθηκε από τον επικεφαλής οικονομολόγο της Τράπεζας της Αγγλίας (BOE) να εξηγήσει γιατί τα μοντέλα προβλέψεών της απέτυχαν να προβλέψουν τον ανεξέλεγκτο πληθωρισμό, προσπάθησε να διαχειριστεί τις προσδοκίες.
«Όλα τα οικονομικά μοντέλα είναι λάθος, αλλά μερικά είναι χρήσιμα», κατέληξε ο Huw Pill σε επιστολή του προς τους νομοθέτες τον περασμένο Ιούνιο, η οποία περιέγραφε τους περιορισμούς των μεθόδων πρόβλεψης.
Ωστόσο, η κεντρική τράπεζα της Βρετανίας δεν μπόρεσε να ξεφύγει από τη μομφή των οικονομικών εμπειρογνωμόνων στο κοινοβούλιο, οι οποίοι έκριναν ότι τα «ανεπαρκή» μοντέλα προβολής της και οι στενές προοπτικές είχαν ματαιώσει τις προσπάθειές της να χαλιναγωγήσει τον ανεξέλεγκτο πληθωρισμό στον απόηχο της πανδημίας COVID και της ρωσικής εισβολής στην Ουκρανία.
Η έκθεση του Νοεμβρίου έστρεψε ένα δημόσιο μικροσκόπιο στον απόκρυφο κόσμο των οικονομικών προβλέψεων, έναν συνδυασμό επιστήμης, τέχνης και εικασιών που στοχεύει να προβλέψει τη μελλοντική κατάσταση της οικονομίας και να καθοδηγήσει τους κεντρικούς τραπεζίτες στην προσαρμογή των επιτοκίων.
«Θα πρέπει πραγματικά να σκεφτόμαστε τις οικονομικές προβλέψεις από την άποψη της κατανομής των πιθανοτήτων», δήλωσε ο Stephen Millard, αναπληρωτής διευθυντής του Εθνικού Ινστιτούτου Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών της Βρετανίας, ο οποίος πέρασε περισσότερα από 26 χρόνια στην BoE.
«Είναι σαν τις μετεωρολογικές προβλέψεις – σύμφωνα με τις γραμμές του ‘υπάρχει 20% πιθανότητα βροχής’».
Η BoE κάλεσε έναν κάτοχο του βραβείου Νόμπελ, τον πρώην πρόεδρο της Federal Reserve Ben Bernanke, να επανεξετάσει τις μεθόδους της. Η έκθεσή του αναμένεται τον Απρίλιο και προαναγγέλλει αυτό που ο Pill είπε ότι αυτό το μήνα ήταν μια «μια φορά στη ζωή» ευκαιρία να ταρακουνήσει τις μεθόδους πρόβλεψης και επικοινωνίας της κεντρικής τράπεζας.
Ενώ ο ίδιος ο Bernanke αρνήθηκε να αναφερθεί στην κριτική του, το Reuters πήρε συνέντευξη από οκτώ κορυφαίους οικονομολόγους, συμπεριλαμβανομένων νυν και πρώην μελών της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής της BoE, οι οποίοι εντόπισαν μερικές από τις κύριες αδυναμίες της προσέγγισης της Τράπεζας και τις αλλαγές που οραματίστηκαν.
Ο Michael Saunders, ο οποίος παραιτήθηκε από την MPC το 2022, περιέγραψε μια μερικές φορές δυσλειτουργική εσωτερική διαδικασία όπου οι ρυθμιστές των επιτοκίων διαφώνησαν με τις προβλέψεις της κεντρικής τους τράπεζας για βασικούς δείκτες όπως ο πληθωρισμός και η ανάπτυξη.
“Το πρόβλημα που πρέπει να επιλυθεί είναι ότι η Τράπεζα δημοσιεύει μια πρόβλεψη που πολλά μέλη της MPC – συχνά το μεγαλύτερο μέρος των μελών της MPC – δεν πιστεύουν ότι είναι μια ρεαλιστική περιγραφή του τι είναι πιθανό να κάνει η οικονομία”, ανέφερε.
Μια ριζοσπαστική επιλογή για την επίλυση αυτού του προβλήματος θα ήταν η μετάβαση από την BoE που παράγει μεμονωμένες προβλέψεις σε ένα σύστημα όπου κάθε ένα από τα εννέα μέλη της MPC δίνει ανώνυμα τις δικές του προβλέψεις, οι οποίες στη συνέχεια συγκεντρώνονται σε διαγράμματα που ονομάζονται “dot plots”. Ο Bernanke εισήγαγε αυτό το σύστημα στη Fed πριν από μια δεκαετία.
Μια ευρύτερα υποστηριζόμενη μεταρρύθμιση μεταξύ των οικονομολόγων που ερωτήθηκαν ήταν μια κίνηση για τη δημοσίευση μιας σειράς εναλλακτικών σεναρίων παράλληλα με την κύρια πρόβλεψη.
Ο Saunders δήλωσε ότι εάν ήταν ακόμα στην MPC, θα ήθελε να εξετάσει σενάρια σχετικά με το παγκόσμιο κόστος ναυτιλίας που παραμένει υψηλό για έξι μήνες έναντι δύο ετών, καθώς και για την αποτυχία της αύξησης των μισθών να επιβραδυνθεί όπως προβλέπεται.
Υπάρχει επίσης ένα στοιχείο επικοινωνίας.
Το σημερινό μέλος της MPC Jonathan Haskel υποστήριξε μια ευρύτερη χρήση εναλλακτικών σεναρίων, λέγοντας στο Reuters ότι θα μπορούσαν να βοηθήσουν τους ανθρώπους εκτός της τράπεζας να κατανοήσουν πώς λειτούργησε η μοντελοποίηση της BoE και τις «λογικές παραμέτρους» για την αβεβαιότητα.
Πολλοί από τους οικονομολόγους τόνισαν ότι οι προβλέψεις της BoE ήταν στο ίδιο επίπεδο με άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένης της Fed και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.
Όλες οι τράπεζες αντιμετώπισαν παρόμοια κριτική επειδή απέτυχαν να προβλέψουν ότι το τέλος των lockdown COVID που ακολουθήθηκε από τον πόλεμο στην Ουκρανία θα προμήνυε ανεξέλεγκτο πληθωρισμό και ότι άργησαν πολύ να αυξήσουν τα επιτόκια.
Επλήγη από τον ιστορικό πληθωρισμό
Η BoE και οι ομόλογοί της δεν αναμενόταν να προβλέψουν την πανδημία ή τον πόλεμο. Ωστόσο, αντιμετώπισαν κριτική από πολιτικούς και επενδυτές ότι απέτυχαν να προβλέψουν την κλίμακα της αύξησης του πληθωρισμού το 2022 ή πόσο αργά θα μειωθεί.
Ο βρετανικός πληθωρισμός κορυφώθηκε σε υψηλό 41 ετών στο 11,1% τον Οκτώβριο του 2022, αφού η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία τον Φεβρουάριο του ίδιου έτους προκάλεσε άλμα στις ευρωπαϊκές τιμές του φυσικού αερίου.
Ωστόσο, ο πληθωρισμός ήταν ήδη 6,2% τον Φεβρουάριο του 2022, τριπλάσιο από την πρόβλεψη της BoE μόλις ένα χρόνο νωρίτερα, καθώς οι κεντρικές τράπεζες υποτίμησαν την κλίμακα των δυσκολιών στην αλυσίδα εφοδιασμού και των ελλείψεων εργατικού δυναμικού μετά την πανδημία.
Ο πληθωρισμός ήταν επίσης βραδύτερος στη Βρετανία από ό,τι σε άλλες χώρες, κυμαινόμενος γύρω στο 10% το δεύτερο τρίμηνο του 2023 σε σύγκριση με την πρόβλεψη της BoE τον Μάιο του 2022 ότι θα πέσει κάτω από το 7%.
Μια σημαντική πρόκληση που αντιμετώπισε η BoE και άλλες κεντρικές τράπεζες είναι ότι έχουν περάσει δεκαετίες από την τελευταία φορά που ο πληθωρισμός εκτινάχθηκε τόσο ψηλά όσο το 2022, και τα περισσότερα οικονομικά μοντέλα δεν βασίζονται σε ιστορικά δεδομένα που πηγαίνουν τόσο πίσω.
Ενώ τα μοντέλα μπορούν να υπολογιστούν εκ νέου για να συμπεριλάβουν αυτά τα δεδομένα, πολλές πτυχές της οικονομίας της Βρετανίας έχουν αλλάξει από τη δεκαετία του 1980 – όπως η ένταξη σε συνδικάτα, οι πηγές ενέργειας και οι εμπορικοί εταίροι – καθιστώντας δύσκολο να γίνουν έγκυρες συγκρίσεις.
Επιπλέον, ενώ τα μοντέλα της BoE αντιμετώπισαν μια σκληρή δοκιμασία κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης, για μεγάλο μέρος των τελευταίων 30 ετών προβλέπουν σε σχετικά ήρεμες συνθήκες, για να αντιμετωπίσουν γρήγορα το Brexit, τον COVID και την Ουκρανία.
Ο Philip Shaw, επικεφαλής οικονομολόγος στο Ηνωμένο Βασίλειο της Investec και μακροχρόνιος παρατηρητής της BoE, δήλωσε ότι δεν είχε «καμία απολύτως σχετική κριτική» για τις προβλέψεις της σε σύγκριση με άλλες κεντρικές τράπεζες και μετεωρολόγους.
«Η τράπεζα δέχεται πυρά επειδή ο πληθωρισμός ήταν υψηλότερος από τους ομοτίμους του Ηνωμένου Βασιλείου, αλλά το Ηνωμένο Βασίλειο εξαρτάται περισσότερο από τις ευρωπαϊκές αγορές φυσικού αερίου», πρόσθεσε. «Δεν θα κατηγορούσα για αυτό την Τράπεζα της Αγγλίας».
Η ΕΚΤ έχει κατηγορήσει για τα περισσότερα από τα λάθη προβλέψεών της μετά την πανδημία την εκτόξευση των τιμών της ενέργειας και των τροφίμων, με την Πρόεδρο Κριστίν Λαγκάρντ να λέει τον Σεπτέμβριο ότι η τράπεζα έπρεπε να κάνει καλύτερη δουλειά για να μεταφέρει τις αβεβαιότητες γύρω από τις προβλέψεις.
Ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ δήλωσε τον περασμένο μήνα ότι η καθυστέρηση στην αύξηση των επιτοκίων στις ΗΠΑ οφειλόταν σε μεγάλο βαθμό στο ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πίστευαν ότι ο πληθωρισμός προκλήθηκε από τα σημεία συμφόρησης μετά την πανδημία που θα επιλυθούν από μόνα τους.
Ουσιαστικά, τα μοντέλα πρόβλεψης είτε προεκτείνουν τις πρόσφατες τάσεις στο εγγύς μέλλον, είτε εμπλουτίζουν τις σχέσεις στην οικονομική θεωρία – μεταξύ της ανεργίας και της αύξησης των μισθών, για παράδειγμα – με βάση ιστορικά δεδομένα.
Οι προβλέψεις στηρίζονται σε μια σειρά από «υποθέσεις προετοιμασίας», όπως οι παγκόσμιες τιμές ενέργειας και οι συναλλαγματικές ισοτιμίες, οι οποίες, εάν αλλάξουν, μπορούν να αποφέρουν διαφορετικά αποτελέσματα.
Σημαντικές παραδοχές που χρησιμοποιούνται από την BoE και που ορισμένοι ειδικοί πιστεύουν ότι ενδέχεται να είναι υπό εξέταση περιλαμβάνουν υποθέσεις ότι τα επιτόκια θα κινηθούν όπως προβλέπουν οι χρηματοπιστωτικές αγορές – κάτι που μπορεί να είναι διαφορετικό από αυτό που περιμένουν τα μέλη της MPC – και ότι δεν θα υπάρξει αλλαγή στην κυβερνητική πολιτική για τη φορολογία και δαπάνες.
Στην έκθεσή της τον Νοέμβριο, η οικονομική επιτροπή της άνω βουλής του βρετανικού κοινοβουλίου επέκρινε την κουλτούρα της BoE για έλλειψη διαφορετικών απόψεων για την αμφισβήτηση της επικρατούσας ορθοδοξίας. Πολλά από τα μοντέλα της τράπεζας, πρόσθεσε, οδήγησαν σε εσφαλμένες υποθέσεις σχετικά με τον «παροδικό» χαρακτήρα του υψηλού πληθωρισμού το 2020 και το 2021.
Σε απάντηση, ο διοικητής της BoE Andrew Bailey είπε ότι οι συζητήσεις για το MPC ήταν “ανοιχτές, ειλικρινείς και ιατροδικαστικές” και ότι η αναθεώρηση του Bernanke θα συνιστούσε βελτιώσεις.
Επί του παρόντος, η MPC εκδίδει μια συλλογική πρόβλεψη του πληθωρισμού και άλλων δεικτών, αν και αυτό μπορεί να κρύψει τις εσωτερικές διαφορές απόψεων. Μια πιθανότητα που είναι πιθανό να εξετάσει η αναθεώρηση Bernanke, σύμφωνα με τους οικονομολόγους που συμμετείχαν στη συνέντευξη, είναι ότι η BoE υιοθετεί κάτι παρόμοιο με τις κουκκίδες της Fed.
Από το 2012, ως μέρος της προσπάθειας του τότε επικεφαλής της Fed Bernanke για περισσότερη διαφάνεια, οι ρυθμιστές επιτοκίων στην κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ έχουν δώσει ο καθένας προβλέψεις για τα επιτόκια, την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό, με βάση τις δικές τους προτιμώμενες παραδοχές.
Αυτές οι προβλέψεις για τα επόμενα ένα έως τρία χρόνια είναι ανώνυμες και απεικονίζονται ως ομάδα σε ένα γράφημα, με κάθε πρόβλεψη να αντιπροσωπεύεται από μια τελεία. Αυτό επιτρέπει στις αγορές να δουν τη συναίνεση και το εύρος των προτιμήσεων μεταξύ των υπευθύνων χάραξης πολιτικής της Fed για τα επιτόκια, την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό.
«Πρέπει να πω ότι νομίζω ότι λειτούργησε αρκετά καλά», είπε ο Σάντερς, το πρώην μέλος του MPC.
“Το πλεονέκτημα των διαγραμμάτων με κουκκίδες είναι ότι δίνει στα μεμονωμένα μέλη την ευκαιρία να εκφράσουν μια άποψη σχετικά με το πού πιστεύουν ότι θα πάνε τα επιτόκια με την πάροδο του χρόνου.”
Η Μέγκαν Γκριν, μέλος της MPC, είπε ότι της άρεσαν «αρκετά» οι κουκκίδες για τον ίδιο λόγο, αλλά οι ανήσυχοι αγορές τις παρερμήνευσαν ως δέσμευση για τις τιμές.
Άλλοι ειδικοί είναι αντίθετοι σε μια τέτοια αλλαγή.
Μια προηγούμενη ανασκόπηση των προβλέψεων της BoE κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης 2008-09, που δημοσιεύθηκε το 2012, συνιστούσε μεμονωμένες προβλέψεις MPC, μόνο για να καταρριφθεί η ιδέα από την τράπεζα, η οποία είπε ότι δεν ήθελε να «τονίσει τις σχετικά μικρές διαφορές μεταξύ των ατόμων μέλη».
Ο James Smith, διευθυντής ερευνών στο think-tank του Resolution Foundation και πρώην στέλεχος της BoE, είπε ότι οι συλλογικές προβλέψεις της MPC ανάγκασαν τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να ασχοληθούν με τις απόψεις του άλλου περισσότερο από ό,τι σε άλλες κεντρικές τράπεζες.
«Ενδεχομένως θα χάσετε κάτι πολύ σημαντικό», είπε ο Smith σχετικά με μια στροφή σε μεμονωμένες προβλέψεις, που πίστευε ότι δεν θα βοηθούσε κατά τη διάρκεια του πρόσφατου σοκ πληθωρισμού.
Η προσέγγιση της συμπερίληψης πολλών εναλλακτικών σεναρίων προκαλεί επίσης κριτική.
Οι προβλέψεις της BoE έχουν ήδη ενσωματωμένο ένα εναλλακτικό σενάριο, με προβλέψεις για ανάπτυξη, πληθωρισμό και ανεργία εάν η κεντρική τράπεζα διατηρούσε αμετάβλητα τα επιτόκια, αντί να τα προσαρμόσει σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς.
Η αναπληρώτρια κυβερνήτης Σάρα Μπρίντεν είπε σε μια ομιλία της τον περασμένο μήνα ότι θεώρησε πολύ χρήσιμο να εξετάσει δύο εναλλακτικά οικονομικά σενάρια – ένα απροσδόκητα αδύναμης ζήτησης και ένα άλλο ασυνήθιστα επίμονο πληθωρισμό – όταν εξετάζει την πολιτική.
Ωστόσο, τα εναλλακτικά σενάρια είναι χρονοβόρα για να παραχθούν και ο Shaw της Investec είπε ότι πολλαπλές πιθανότητες θα μπορούσαν να θολώσουν το μήνυμα της BoE: “Υπάρχει μια σαφής ανταλλαγή μεταξύ ενός απλού μηνύματος και της συζήτησης των διαφόρων κινδύνων”.
Ποιος εντός της κεντρικής τράπεζας παράγει τις επίσημες προβλέψεις μπορεί επίσης να παίξει σημαντικό ρόλο.
Οι προβλέψεις της Fed και της ΕΚΤ παράγονται από το γενικό επιτελείο αυτών των ιδρυμάτων και όχι από τους ίδιους τους καθοριστές των επιτοκίων, επομένως διαδραματίζουν λιγότερο κρίσιμο ρόλο στην επικοινωνία της.
Καθώς οι προβλέψεις της βρετανικής τράπεζας παράγονται από την MPC, οι επενδυτές μπορούν να τις δουν ως σήμα πολιτικής. Εάν η επιτροπή προβλέπει ότι ο πληθωρισμός σε δύο έως τρία χρόνια θα απέχει πολύ από τον στόχο του 2%, αυτό σημαίνει ότι δεν πιστεύει ότι οι τρέχουσες προσδοκίες για τα επιτόκια της αγοράς είναι κατάλληλες.
Η BoE επιχειρεί μια πράξη ταχυδακτυλουργίας, είπε ο Millard του Εθνικού Ινστιτούτου Οικονομικών και Κοινωνικών Ερευνών, ο οποίος θα ήθελε ο Bernanke να συστήσει να πάρει το έργο της παραγωγής προβλέψεων από τα χέρια των ρυθμιστών επιτοκίων.
“Η πρόβλεψη προσπαθεί να κάνει τρία πράγματα ταυτόχρονα. Παράγει μια πρόβλεψη, βοηθά την MPC να καθορίσει πολιτική και βοηθά την MPC να επικοινωνήσει με την αγορά”, είπε.
πηγή:www.investing.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
