Γιατί είναι αδύνατο να γνωρίζουμε τι θα συμβεί στη συνέχεια

Ήταν μερικές δύσκολες ημέρες.

Υπήρξε ένα βουνό ειδήσεων σχετικά με την κατεύθυνση της παγκόσμιας εμπορικής πολιτικής, το οποίο ακολουθήθηκε από ένα τσουνάμι ερευνών και γνώσεων που σκοπό είχαν να βοηθήσουν τους επενδυτές να τα κατανοήσουν όλα αυτά.

Ξόδεψα πολύ χρόνο για να ξεσκονίσω πολλά από αυτά και κατέληξα στο εξής συμπέρασμα: Είναι αδύνατο να γνωρίζουμε τι θα συμβεί στη συνέχεια.

Ενώ όλοι συμφωνούν ότι οι δασμοί που ανακοινώθηκαν είναι αρνητικοί, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα, το φάσμα των πιθανών αποτελεσμάτων είναι πολύ ευρύ και είναι αδύνατο να προσδιοριστεί με ακρίβεια. Όχι μόνο είναι δύσκολο να καταγραφούν οι έμμεσες επιπτώσεις, αλλά η αβεβαιότητα εντείνεται από την πιθανότητα ότι τουλάχιστον ορισμένοι από τους δασμούς θα είναι βραχύβιοι ή θα διαπραγματευτούν χαμηλότερα.

Κατά συνέπεια, θα προειδοποιούσα να μην ακούτε ανθρώπους που έχουν μεγάλη εμπιστοσύνη στο συγκεκριμένο αποτέλεσμα που διατυμπανίζουν. Υπάρχουν πάρα πολλοί άγνωστοι για να μπορέσουμε να διαμορφώσουμε μια καθαρή πρόβλεψη.

Δύο αναλυτές που παρακολουθώ είχαν μερικά ιδιαίτερα διορατικά σχόλια σχετικά με τη σκοτεινή κατάσταση των πραγμάτων.

«Δεν υπάρχει εγχειρίδιο δασμών», έγραψε την Πέμπτη η Savita Subramanian της BofA. «Οι γνωστοί άγνωστοι είναι άφθονοι». Από το σημείωμά της:

Οι επενδυτές που αναζητούν ιστορικούς παραλληλισμούς έρχονται αντιμέτωποι με λιγοστές παρατηρήσεις από ασύγκριτες εποχές (π.χ., η δεκαετία του 1930 Smoot Hawley κατέληξε άσχημα). Η έκθεση σε εισαγωγές/εξαγωγές ανά εταιρεία είναι δύσκολο να εκτιμηθεί και δεν γνωστοποιείται τακτικά. Οι πλήρεις αλυσίδες εφοδιασμού είναι δύσκολο να υπολογιστούν. Οι δευτερογενείς επιπτώσεις είναι ακόμη πιο θολές: οι παρατεταμένες διαπραγματεύσεις θα μπορούσαν να καθυστερήσουν τη δραστηριότητα που οδηγεί σε ύφεση. Οι εκκλήσεις για μποϊκοτάζ των αμερικανικών προϊόντων θα μπορούσαν να αυξηθούν περαιτέρω.

Αλλά η τιμολογιακή ισχύς και οι νομισματικές κινήσεις μπορούν να μετριάσουν τις επιπτώσεις των δασμών. Οι πρώην αμερικανικές πολυεθνικές μπορούν να αποφύγουν τους δασμούς (και ίσως να απολαύσουν χαμηλότερους συντελεστές εταιρικού φόρου) επεκτείνοντας το αμερικανικό αποτύπωμα. Οι εποικοδομητικές προοπτικές μας για τις μετοχές βασίζονται σε μια τουλάχιστον μερική επίλυση από την οποία οι εταιρείες μπορούν να σχεδιάσουν και να αναπτυχθούν μέχρι τις αρχές του 2ου εξαμήνου του 25, καθώς η ανάπτυξη της παραγωγικής ικανότητας είναι φαινόμενο πολλών τριμήνων.

Μεταξύ των πολλών προκλήσεων στην ανάλυση των επιπτώσεων στη χρηματιστηριακή αγορά είναι το γεγονός ότι οι κανονισμοί δεν απαιτούν από τις εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες να αποκαλύπτουν πολλές λεπτομέρειες σχετικά με την έκθεσή τους στο εξωτερικό. Αυτό είναι κάτι που έχω αναφέρει σε προηγούμενες συζητήσεις σχετικά με τα έσοδα του S&P 500 που παράγονται εκτός των ΗΠΑ.

Όσον αφορά το σημείο του Subramanian σχετικά με τα μποϊκοτάζ, νωρίτερα αυτή την εβδομάδα οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs τόνισαν επίσης τις προκλήσεις στην εκτίμηση του μεγέθους αυτής της επίδρασης δεύτερης τάξης.

Ο Subramanian εκτιμά ότι ο αντίκτυπος των δασμών θα μπορούσε να συμπαρασύρει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του S&P 500 κατά 5% έως 32%. Ναι, αυτό είναι ένα ευρύ φάσμα. Και ακόμη και η ίδια αναγνωρίζει ότι προέρχεται από μια «υπεραπλουστευμένη ανάλυση σεναρίων».

Στο ραδιόφωνο του Bloomberg την Παρασκευή, ο Neil Dutta της Renaissance Macro ασχολήθηκε με το σοκ στο ΑΕΠ που εκτιμούν οι οικονομολόγοι ως αποτέλεσμα των δασμών που ανακοινώθηκαν. Και αυτός προειδοποίησε: “Αυτοί οι υπολογισμοί υποτιμούν σε κάποιο βαθμό το πλήγμα, επειδή εξετάζετε μόνο το άμεσο κόστος. Δεν συμπεριλαμβάνετε, ‘Ποιες είναι οι επιπτώσεις στην εταιρική εμπιστοσύνη; Την εμπιστοσύνη των νοικοκυριών; Τις δευτερογενείς και δευτερογενείς επιπτώσεις. Νομίζω ότι γι’ αυτό πιστεύω ότι μπορεί να είναι ακόμη χειρότερα».

Όσον αφορά τη μοντελοποίηση του τρόπου με τον οποίο θα εξελιχθεί ο συνεχιζόμενος εμπορικός πόλεμος, ο Dutta πρόσθεσε: «Όλοι απλά μαντεύουμε σε αυτό το σημείο».

Ο Howard Marks της Oaktree Capital, μιλώντας επίσης στο Bloomberg την Παρασκευή, δήλωσε «Η παγκόσμια οικονομία και η παγκόσμια τάξη πέρα από την οικονομία – δηλαδή η γεωπολιτική και οι διεθνείς σχέσεις – έχει ταρακουνηθεί σαν χιονόμπαλα από τα γεγονότα των τελευταίων ημερών και κανείς δεν ξέρει πώς θα είναι».

«Σήμερα, όποια κι αν είναι η πρόβλεψή σας, πρέπει να πείτε ότι η πιθανότητα να έχω δίκιο είναι μικρότερη από ποτέ», πρόσθεσε ο Marks. «Επειδή η πιθανότητα να γνωρίζουμε πώς θα είναι το μέλλον είναι μικρότερη από ποτέ».

Ενώ η αβεβαιότητα και η μεταβλητότητα της αγοράς μπορεί να είναι αυξημένες βραχυπρόθεσμα, οι ειδικοί συμφωνούν γενικά ότι οι μετοχές εξακολουθούν να είναι ελκυστικές για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές. Απλώς το εγγύς μέλλον έχει γίνει πολύ δύσκολο να προβλεφθεί.

Είναι στιγμές σαν κι αυτές που η καλύτερη κίνηση είναι να επιμείνετε στο οικονομικό σας σχέδιο, το οποίο ελπίζουμε να λαμβάνει υπόψη του περιόδους υψηλής μεταβλητότητας και αβεβαιότητας.

Παρακολουθήστε την περίοδο των κερδών 👀

Αν υπάρχουν καλά νέα, το πρώτο τρίμηνο μόλις τελείωσε. Αυτό σημαίνει ότι σύντομα θα μπούμε στην περίοδο κερδών, όταν οι εταιρείες θα δώσουν περισσότερα χρώματα για το τι βλέπουν και πού περιμένουν να κινηθούν τα πράγματα.

Αυτό θα μπορούσε να είναι παραγωγικό, διότι μέχρι στιγμής δεν έχουμε ακούσει πολλά για το πώς οι δασμοί μπορεί να επηρεάσουν τα κέρδη. Δείτε τι είχε να πει η Lori Calvasina της RBC στο ερευνητικό της σημείωμα την Τετάρτη:

Διαβάζουμε στενά από τον Νοέμβριο τις κλήσεις κερδών και τις απομαγνητοφωνήσεις συνεδρίων σε όλες τις κεφαλαιοποιήσεις της αγοράς, τους τομείς και τις βιομηχανίες και αισθανόμαστε αρκετά σίγουροι ότι οι δημόσιες εταιρείες των ΗΠΑ ήταν πολύ απρόθυμες να συζητήσουν τις επιπτώσεις των δασμών (εκτός της Κίνας) μέχρι να δοθούν συγκεκριμένες λεπτομέρειες από τη διοίκηση, και ακόμη και τότε, πολλές από αυτές δεν έχουν δώσει στους αναλυτές της πλευράς πώλησης πολλές λεπτομέρειες για να αρχίσουν να τις συνυπολογίζουν στα μοντέλα τους.

Οι πρόσθετες πληροφορίες που δόθηκαν την Τετάρτη (ελπίζουμε ότι) θα επιτρέψουν στους αναλυτές πωλήσεων να πιέσουν λίγο περισσότερο τις εταιρείες να ξεκινήσουν τη συζήτηση σχετικά με αυτές τις πολιτικές. Αυτό είναι σημαντικό, διότι για να βάλουν οι αμερικανικές μετοχές έναν ανθεκτικό πάτο, οι προβλέψεις EPS πρέπει να αναπροσαρμοστούν, γεγονός που με τη σειρά του θα δώσει στους επενδυτές αυτοπεποίθηση για να αξιολογήσουν τις αποτιμήσεις και να λάβουν αποφάσεις σχετικά με το πότε έχει ξεκλειδωθεί η ευκαιρία σε ορισμένες γωνιές της αμερικανικής αγοράς μετοχών.

«Όπως οι περισσότεροι αναλυτές και στρατηγικοί αναλυτές, θα χωνέψουμε τις επιπτώσεις των πρόσφατα ανακοινωθέντων αμοιβαίων δασμών τις επόμενες ημέρες», έγραψε ο Calvasina.

Όλα τα μάτια και τα αυτιά θα είναι στραμμένα στην Εταιρική Αμερική τις επόμενες εβδομάδες, καθώς η περίοδος των κερδών επιταχύνεται.

Θα έχουμε περισσότερη σαφήνεια; Ή θα μάθουμε ότι ούτε αυτοί έχουν ιδέα για το πού οδηγούνται τα πράγματα;

Όπως πάντα, κρατήστε τις ζώνες ασφαλείας του χρηματιστηρίου σας δεμένες. Η επένδυση στο χρηματιστήριο είναι μια δυσάρεστη διαδικασία.

Υπήρξαν αρκετά αξιοσημείωτα σημεία δεδομένων και μακροοικονομικές εξελίξεις από την τελευταία μας ανασκόπηση:

👍 Η αγορά εργασίας συνεχίζει να προσθέτει θέσεις εργασίας. Σύμφωνα με την έκθεση του BLS για την κατάσταση της απασχόλησης που δημοσιεύθηκε την Παρασκευή, οι εργοδότες στις ΗΠΑ πρόσθεσαν 228.000 θέσεις εργασίας τον Μάρτιο Η έκθεση αντανακλά τον 51ο συνεχόμενο μήνα αύξησης, επιβεβαιώνοντας μια οικονομία με αυξανόμενη ζήτηση για εργασία.

Το ποσοστό ανεργίας – δηλαδή ο αριθμός των εργαζομένων που χαρακτηρίζονται ως άνεργοι ως ποσοστό του πολιτικού εργατικού δυναμικού – αυξήθηκε στο 4,2% κατά τη διάρκεια του μήνα. Ενώ συνεχίζει να κυμαίνεται κοντά σε χαμηλά 50 ετών, η μέτρηση βρίσκεται κοντά στο υψηλότερο επίπεδό της από τον Νοέμβριο του 2021.

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

Ενώ οι κύριες μετρήσεις εξακολουθούν να αντανακλούν την αύξηση της απασχόλησης και τη χαμηλή ανεργία, η αγορά εργασίας δεν είναι τόσο καυτή όσο ήταν παλαιότερα.

💸 Η αύξηση των μισθών τικάρει υψηλότερα. Οι μέσες ωριαίες αποδοχές αυξήθηκαν κατά 0,3% σε μηνιαία βάση τον Μάρτιο, από 0,2% τον Φεβρουάριο. Σε ετήσια βάση, η εν λόγω μέτρηση είναι αυξημένη κατά 3,8%.

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

💼 Πτώση των κενών θέσεων εργασίας. Σύμφωνα με την έρευνα του BLS για τις κενές θέσεις εργασίας και τη ροή εργασίας, οι εργοδότες είχαν 7,57 εκατομμύρια κενές θέσεις εργασίας τον Φεβρουάριο, έναντι 8,76 εκατομμυρίων τον Ιανουάριο.

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, υπήρχαν 7,05 εκατομμύρια άνεργοι – που σημαίνει ότι υπήρχαν 1,07 κενές θέσεις εργασίας ανά άνεργο. Αυτό εξακολουθεί να είναι ένα από τα πιο εμφανή σημάδια της υπερβάλλουσας ζήτησης για εργασία. Ωστόσο, η εν λόγω μέτρηση έχει επιστρέψει σε προπανδημικά επίπεδα.

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

👍 Οι απολύσεις παραμένουν σε ύφεση, οι προσλήψεις παραμένουν σταθερές. Οι εργοδότες απέλυσαν 1,79 εκατομμύρια άτομα τον Φεβρουάριο. Αν και αποτελεί πρόκληση για όλους όσοι επλήγησαν, ο αριθμός αυτός αντιπροσωπεύει μόλις το 1,1% της συνολικής απασχόλησης. Η μέτρηση αυτή παραμένει σε προπανδημικά επίπεδα.

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις απολύσεις, διαβάστε: Κάθε μακροοικονομική συζήτηση για τις απολύσεις πρέπει να ξεκινά με αυτή τη βασική μέτρηση 📊.

Η δραστηριότητα προσλήψεων εξακολουθεί να είναι πολύ υψηλότερη από τη δραστηριότητα απολύσεων. Κατά τη διάρκεια του μήνα, οι εργοδότες προσέλαβαν 5,4 εκατομμύρια άτομα.

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

Τούτου λεχθέντος, το ποσοστό προσλήψεων – ο αριθμός των προσλήψεων ως ποσοστό του απασχολούμενου εργατικού δυναμικού – τείνει προς τα κάτω, γεγονός που θα μπορούσε να είναι σημάδι ότι θα υπάρξουν προβλήματα στην αγορά εργασίας.

 

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

🤔 Οι άνθρωποι παραιτούνται λιγότερο. Τον Φεβρουάριο, 3,2 εκατομμύρια εργαζόμενοι παραιτήθηκαν από τη δουλειά τους. Αυτό αντιπροσωπεύει το 2% του εργατικού δυναμικού. Ενώ το ποσοστό είναι πάνω από τα πρόσφατα χαμηλά επίπεδα, συνεχίζει να έχει τάση κάτω από τα προπανδημικά επίπεδα.

(Πηγή: BLS μέσω FRED)

Ένα χαμηλό ποσοστό παραιτήσεων θα μπορούσε να σημαίνει πολλά πράγματα: περισσότεροι άνθρωποι είναι ικανοποιημένοι με τη δουλειά τους- οι εργαζόμενοι έχουν λιγότερες ευκαιρίες απασχόλησης εκτός εργασίας- η αύξηση των μισθών ψυχραίνεται- η παραγωγικότητα θα βελτιωθεί καθώς λιγότεροι άνθρωποι εισέρχονται σε νέους άγνωστους ρόλους.

📈 Οι εργαζόμενοι που αλλάζουν θέση εργασίας εξακολουθούν να παίρνουν καλύτερες αμοιβές. Σύμφωνα με την ADP, η οποία παρακολουθεί τα ιδιωτικά μισθολόγια και χρησιμοποιεί διαφορετική μεθοδολογία από την BLS, η ετήσια αύξηση των αμοιβών τον Μάρτιο για τα άτομα που άλλαξαν εργασία ήταν υψηλότερη κατά 6,5% σε σχέση με ένα χρόνο πριν. Για όσους παρέμειναν στη δουλειά τους, η αύξηση των αποδοχών ήταν 4,6%.

(Πηγή: ADP)

💼 Οι αιτήσεις ανεργίας σημειώνουν πτώση. Οι αρχικές αιτήσεις για επιδόματα ανεργίας μειώθηκαν στις 219.000 κατά την εβδομάδα που έληξε στις 29 Μαρτίου, από 225.000 την προηγούμενη εβδομάδα. Η μέτρηση αυτή συνεχίζει να βρίσκεται σε επίπεδα που ιστορικά συνδέονται με την οικονομική ανάπτυξη.

(Πηγή: DoL μέσω FRED)

💳 Τα στοιχεία για τις δαπάνες των καρτών αντέχουν. Από την JPMorgan: «Στις 28 Μαρτίου 2025, τα στοιχεία μας για τις δαπάνες καταναλωτικών καρτών Chase (μη προσαρμοσμένα) ήταν 1,5% πάνω από την ίδια ημέρα πέρυσι. Με βάση τα στοιχεία της Chase Consumer Card έως τις 28 Mar 2025, η εκτίμησή μας για το μέτρο ελέγχου της απογραφής των ΗΠΑ για τον Μάρτιο του Μαρτίου για τις λιανικές πωλήσεις m/m είναι 0,41%».

(Πηγή: JPMorgan)

Από την BofA: «Οι συνολικές δαπάνες με κάρτες ανά ΗΗ αυξήθηκαν κατά 0,1% σε ετήσια βάση την εβδομάδα που έληξε στις 29 Μαρτίου, σύμφωνα με τα συγκεντρωτικά στοιχεία της BAC για τις πιστωτικές και χρεωστικές κάρτες. Η επιβράδυνση σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα οφείλεται πιθανότατα στις δυσμενείς επιδράσεις βάσης από τη χρονική στιγμή της Μεγάλης Παρασκευής (29/3/24 έναντι 18/4/25). Η συνολική αύξηση των δαπανών για κάρτες στην περιοχή της Ουάσινγκτον παραμένει ασθενέστερη σε σχέση με την υπόλοιπη χώρα, πιθανότατα λόγω των επιπτώσεων των περικοπών της DOGE».

(Πηγή: BofA)

⛽️ Οι τιμές του φυσικού αερίου αυξάνονται. Από την AAA: “Οι τιμές της βενζίνης έκαναν μεγαλύτερο άλμα την περασμένη εβδομάδα, με τον εθνικό μέσο όρο για ένα γαλόνι κανονικής βενζίνης να αυξάνεται κατά περισσότερο από 10 σεντς στα 3,26 δολάρια. Αρκετοί παράγοντες οδηγούν στην αύξηση, συμπεριλαμβανομένης της συντήρησης των διυλιστηρίων και της αλλαγής της βενζίνης σε καλοκαιρινό μείγμα. Η τελευταία φορά που ο εθνικός μέσος όρος έφτασε τα 3,26 δολάρια ήταν τον Σεπτέμβριο, σύμφωνα με τις εποχικές αλλαγές, αλλά οι τρέχουσες τιμές παραμένουν κάτω από αυτές που ήταν πέρυσι τέτοια εποχή».

(Πηγή: AAA)

🏠 Τα επιτόκια των ενυπόθηκων δανείων σημειώνουν πτώση. Σύμφωνα με την Freddie Mac, ο μέσος όρος των 30ετών στεγαστικών δανείων με σταθερό επιτόκιο μειώθηκε στο 6,64% από 6,65% την προηγούμενη εβδομάδα. Από την Freddie Mac: “Κατά τη διάρκεια του τελευταίου μήνα, το 30ετές σταθερό επιτόκιο έχει κατασταλάξει, κάνοντας μόνο μικρές κινήσεις προς κάθε κατεύθυνση. Αυτή η σταθερότητα είναι καθησυχαστική και οι δανειολήπτες ανταποκρίθηκαν με τη ζήτηση αιτήσεων αγοράς να αυξάνεται στον υψηλότερο ρυθμό αύξησης από τα τέλη του περασμένου έτους».

(Πηγή: Freddie Mac)

Υπάρχουν 147,4 εκατομμύρια κατοικίες στις ΗΠΑ, εκ των οποίων 86,9 εκατομμύρια είναι ιδιόκτητες και περίπου 34,1 εκατομμύρια είναι χωρίς υποθήκη. Από αυτούς που έχουν ενυπόθηκο χρέος, σχεδόν όλοι έχουν υποθήκες σταθερού επιτοκίου και οι περισσότερες από αυτές τις υποθήκες έχουν επιτόκια που είχαν κλειδώσει πριν τα επιτόκια εκτιναχθούν από τα χαμηλά επίπεδα του 2021. Όλα αυτά σημαίνουν ότι: Οι περισσότεροι ιδιοκτήτες κατοικιών δεν είναι ιδιαίτερα ευαίσθητοι στις κινήσεις των τιμών των κατοικιών ή των επιτοκίων των ενυπόθηκων δανείων.

🏢 Τα γραφεία παραμένουν σχετικά άδεια. Από την Kastle Systems: “Η πληρότητα των γραφείων την ημέρα αιχμής ήταν 63,1% την Τρίτη της περασμένης εβδομάδας, αυξημένη κατά δύο δέκατα της μονάδας σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα. Στο Όστιν, το συνέδριο και το φεστιβάλ South by Southwest οδήγησαν σε χαμηλότερη ημερήσια πληρότητα σχεδόν κάθε μέρα. Και στο Χιούστον, το CERAWeek 2025 οδήγησε σε σημαντικά χαμηλότερη πληρότητα την περασμένη Πέμπτη και Παρασκευή, προτού ανακάμψει μετά το συνέδριο, με μέγιστη τιμή 71,2% την Τρίτη. Το χαμηλό μέσο όρο των 10 πόλεων ήταν την Παρασκευή στο 34,3%, μειωμένο κατά 2,1 μονάδες σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα».

(Πηγή: Kastle)

👎 Οι έρευνες για τη μεταποίηση επιδεινώνονται. Από τον δείκτη PMI της S&P Global για τη μεταποίηση στις ΗΠΑ τον Μάρτιο: «Μια βασική ανησυχία μεταξύ των κατασκευαστών είναι ο βαθμός στον οποίο η αυξημένη αβεβαιότητα που προκύπτει από τις αλλαγές στην κυβερνητική πολιτική, ιδίως σε σχέση με τους δασμούς, προκαλεί την ακύρωση ή την καθυστέρηση των δαπανών από τους πελάτες, καθώς και ο βαθμός στον οποίο το κόστος αυξάνεται και οι αλυσίδες εφοδιασμού επιδεινώνονται σε αυτό το περιβάλλον. Οι δασμοί ήταν η πιο συχνά αναφερόμενη αιτία αύξησης του κόστους των εργοστασιακών εισροών τον Μάρτιο, και μάλιστα σε ρυθμό που δεν είχε παρατηρηθεί από τα μέσα του 2022 κατά τη διάρκεια του σοκ εφοδιασμού που σχετίζεται με την πανδημία. Οι αλυσίδες εφοδιασμού υποφέρουν επίσης σε βαθμό που δεν έχει παρατηρηθεί από τον Οκτώβριο του 2022, καθώς οι καθυστερήσεις παραδόσεων γίνονται πιο διαδεδομένες».

(Πηγή: S&P Global)

Ο δείκτης PMI ISM Manufacturing επιδεινώθηκε επίσης, σηματοδοτώντας συρρίκνωση στον κλάδο.

(Πηγή: ISM)

Λάβετε υπόψη ότι σε περιόδους αντιληπτής πίεσης, τα μαλακά στοιχεία ερευνών τείνουν να είναι πιο υπερβολικά από τα πραγματικά σκληρά στοιχεία.

🤷 Οι έρευνες για τις υπηρεσίες είναι μικτές. Από τον δείκτη PMI υπηρεσιών της S&P Global για τον Μάρτιο: «Τον Μάρτιο παρατηρήθηκε μια ευπρόσδεκτη ανάκαμψη της επιχειρηματικής δραστηριότητας στον τομέα των υπηρεσιών μετά από ένα αδύναμο ξεκίνημα του έτους, με την απασχόληση να επιστρέφει επίσης στην ανάπτυξη μετά από μια μείωση που παρατηρήθηκε τον Φεβρουάριο. Ωστόσο, ο ρυθμός επέκτασης παραμένει χαμηλότερος από αυτόν που παρατηρήθηκε καθ’ όλη τη διάρκεια του δεύτερου εξαμήνου του περασμένου έτους. Σε συνδυασμό με μια αδύναμη μέτρηση της μεταποίησης για τον Μάρτιο, τα στοιχεία της έρευνας δείχνουν ότι το ΑΕΠ αυξήθηκε με ετήσιο ρυθμό μόλις 1,5% το πρώτο τρίμηνο, μειωμένο σημαντικά από τον ρυθμό 2,4% που παρατηρήθηκε στο τέλος του περασμένου έτους».

(Πηγή: S&P Global)

Εν τω μεταξύ, ο δείκτης PMI υπηρεσιών ISM ψύχθηκε τον Μάρτιο.

(Πηγή: ISM)

🔨 Οι δαπάνες για κατασκευές αυξάνονται. Οι κατασκευαστικές δαπάνες αυξήθηκαν κατά 0,7% σε ετήσιο ρυθμό 2,2 τρισ. δολαρίων τον Φεβρουάριο.

(Πηγή: Census)

🏭 Η επενδυτική δραστηριότητα των επιχειρήσεων σημειώνει πτώση. Οι παραγγελίες για μη αμυντικά κεφαλαιουχικά αγαθά εξαιρουμένων των αεροσκαφών – ή αλλιώς core capex ή επιχειρηματικές επενδύσεις – μειώθηκαν κατά 0,2% στα 75,13 δισ. δολάρια τον Φεβρουάριο.

(Πηγή: Census μέσω FRED)

Οι παραγγελίες core capex είναι ένας πρόδρομος δείκτης, που σημαίνει ότι προμηνύουν την οικονομική δραστηριότητα στην πορεία. Ο ρυθμός αύξησης είχε εξομαλυνθεί λίγο, αλλά τους τελευταίους μήνες έχουν αναζωπυρωθεί. Ωστόσο, οι οικονομολόγοι προειδοποιούν ότι αυτό μπορεί να αντανακλά μια υποχώρηση των πωλήσεων ενόψει των νέων δασμών.

🇺🇸 Οι περισσότερες πολιτείες των ΗΠΑ εξακολουθούν να αναπτύσσονται. Από την έκθεση της Philly Fed για τους δείκτες σύμπτωσης των πολιτειών του Ιανουαρίου: “Τους τελευταίους τρεις μήνες, οι δείκτες αυξήθηκαν σε 47 πολιτείες, μειώθηκαν σε μία πολιτεία και παρέμειναν σταθεροί σε δύο, για έναν δείκτη διάχυσης τριών μηνών 92. Επιπλέον, κατά τον προηγούμενο μήνα, οι δείκτες αυξήθηκαν σε 35 πολιτείες, μειώθηκαν σε εννέα πολιτείες και παρέμειναν σταθεροί σε έξι, για δείκτη διάχυσης ενός μήνα 52».

(Πηγή: Philly Fed)

📉 Οι βραχυπρόθεσμες εκτιμήσεις για την αύξηση του ΑΕΠ ακολουθούν αρνητική πορεία. Το υπόδειγμα GDPNow της Atlanta Fed βλέπει την αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ να μειώνεται με ρυθμό 2,8% το α’ τρίμηνο. Προσαρμοσμένο για τον αντίκτυπο των εισαγωγών και εξαγωγών χρυσού, βλέπουν το ΑΕΠ να μειώνεται με ρυθμό 0,8%.

(Πηγή: Atlanta Fed)

Βάζοντας τα όλα μαζί 🤔

🚨 Οι δασμοί που ανακοίνωσε ο πρόεδρος Τραμπ, όπως έχουν διαμορφωθεί, απειλούν να ανατρέψουν το παγκόσμιο εμπόριο με σημαντικές συνέπειες για την οικονομία των ΗΠΑ, τα εταιρικά κέρδη και το χρηματιστήριο. Μέχρι να έχουμε περισσότερη σαφήνεια, εδώ είναι η κατάσταση που βρίσκονται τα πράγματα:

Τα κέρδη φαίνονται ανοδικά: Οι μακροπρόθεσμες προοπτικές για τη χρηματιστηριακή αγορά παραμένουν ευνοϊκές, υποστηριζόμενες από τις προσδοκίες για χρόνια αύξησης των κερδών. Και τα κέρδη είναι ο σημαντικότερος μοχλός για τις τιμές των μετοχών.

Η ζήτηση είναι θετική: Η ζήτηση για αγαθά και υπηρεσίες παραμένει θετική, υποστηριζόμενη από υγιείς ισολογισμούς καταναλωτών και επιχειρήσεων. Η δημιουργία θέσεων εργασίας, αν και ψύχεται, παραμένει επίσης θετική, και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ – έχοντας επιλύσει την κρίση πληθωρισμού – έχει μετατοπίσει την εστίασή της προς τη στήριξη της αγοράς εργασίας.

Αλλά η ανάπτυξη ψύχεται: Ενώ η οικονομία παραμένει υγιής, η ανάπτυξη έχει ομαλοποιηθεί από πολύ πιο θερμά επίπεδα νωρίτερα στον κύκλο. Η οικονομία είναι λιγότερο «συσπειρωμένη» αυτές τις ημέρες, καθώς οι σημαντικοί ουραγοί άνεμοι, όπως οι πλεονάζουσες θέσεις εργασίας, έχουν εξασθενίσει. Έχει γίνει πιο δύσκολο να υποστηρίξει κανείς ότι η ανάπτυξη είναι πεπρωμένο.

Οι πράξεις μιλούν πιο δυνατά από τα λόγια: Βρισκόμαστε σε μια περίεργη περίοδο, δεδομένου ότι τα σκληρά οικονομικά δεδομένα έχουν αποσυνδεθεί από τα μαλακά δεδομένα που είναι προσανατολισμένα στο συναίσθημα. Το καταναλωτικό και επιχειρηματικό κλίμα είναι σχετικά κακό, ακόμη και όταν η απτή καταναλωτική και επιχειρηματική δραστηριότητα συνεχίζει να αυξάνεται και να κινείται σε επίπεδα ρεκόρ. Από τη σκοπιά των επενδυτών, αυτό που έχει σημασία είναι ότι τα σκληρά οικονομικά δεδομένα συνεχίζουν να αντέχουν.

Οι μετοχές δεν είναι η οικονομία: Οι αναλυτές αναμένουν ότι η αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά θα μπορούσε να υπεραποδώσει της αμερικανικής οικονομίας, χάρη κυρίως στη θετική λειτουργική μόχλευση. Μετά την πανδημία, οι εταιρείες έχουν προσαρμόσει επιθετικά τις δομές κόστους τους. Αυτό έγινε με στρατηγικές απολύσεις και επενδύσεις σε νέο εξοπλισμό, συμπεριλαμβανομένου του υλικού που τροφοδοτείται από την τεχνητή νοημοσύνη. Αυτές οι κινήσεις έχουν ως αποτέλεσμα θετική λειτουργική μόχλευση, πράγμα που σημαίνει ότι ένα μέτριο ποσό αύξησης των πωλήσεων -στην οικονομία ψύξης- μεταφράζεται σε ισχυρή αύξηση των κερδών.

Λάβετε υπόψη σας τους πανταχού παρόντες κινδύνους: Φυσικά, αυτό δεν σημαίνει ότι πρέπει να εφησυχάζουμε. Πάντα θα υπάρχουν κίνδυνοι για τους οποίους πρέπει να ανησυχούμε – όπως η πολιτική αβεβαιότητα στις ΗΠΑ, οι γεωπολιτικές αναταραχές, η αστάθεια των τιμών της ενέργειας, οι επιθέσεις στον κυβερνοχώρο κ.λπ. Υπάρχουν επίσης οι φοβεροί άγνωστοι. Οποιοσδήποτε από αυτούς τους κινδύνους μπορεί να φουντώσει και να προκαλέσει βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα στις αγορές.

Οι επενδύσεις δεν είναι ποτέ μια ομαλή διαδρομή: Υπάρχει επίσης η σκληρή πραγματικότητα ότι οι οικονομικές υφέσεις και οι πτωτικές αγορές είναι εξελίξεις που όλοι οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν να βιώσουν καθώς χτίζουν πλούτο στις αγορές. Κρατάτε πάντα τις ζώνες ασφαλείας του χρηματιστηρίου σας δεμένες.

Σκεφτείτε μακροπρόθεσμα: Προς το παρόν, δεν υπάρχει κανένας λόγος να πιστεύουμε ότι θα υπάρξει μια πρόκληση που η οικονομία και οι αγορές δεν θα μπορέσουν να ξεπεράσουν με την πάροδο του χρόνου. Το μακροπρόθεσμο παιχνίδι παραμένει αήττητο και είναι ένα σερί που οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές μπορούν να περιμένουν να συνεχιστεί.