Οι επενδυτές άρχισαν να απαιτούν περισσότερη αποζημίωση για να δανείσουν χρήματα στη Γαλλία από ό,τι στην Ισπανία, τιμωρώντας τη Γαλλία επειδή δεν έβαλε σε τάξη τα προβληματικά οικονομικά της, ενώ ανταμείβει την ισχυρή οικονομία του νότιου ομολόγου της.
Εκείνοι που ήδη ευνοούσαν την Ισπανία δικαιώθηκαν όταν οι εκλογές σοκ στη Γαλλία τον Ιούνιο-Ιούλιο έπληξαν τις προοπτικές ανάκαμψης.
Δεν είναι μικρό κατόρθωμα. Οι επενδυτές εκτιμούν ότι η Ισπανία, που θεωρούνταν μια από τις πιο αδύναμες οικονομίες της ευρωζώνης πριν από μια δεκαετία, γίνεται πιο ασφαλές στοίχημα από τη δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της ευρωζώνης.
Ακολουθούν τέσσερις τρόποι με τους οποίους η Ισπανία ξεπερνά τη Γαλλία:
1) Ορόσημο
Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου της Γαλλίας αυξήθηκε πάνω από την ισπανική για πρώτη φορά από το 2008 την περασμένη εβδομάδα. Την Τρίτη, ήταν περίπου δύο μονάδες βάσης κάτω από αυτό της Ισπανίας.
Αυτό είναι αξιοσημείωτο δεδομένου ότι το χάσμα μεταξύ των δύο αυξήθηκε πάνω από 500 μονάδες βάσης στο αποκορύφωμα της κρίσης χρέους της ευρωζώνης το 2012, που οδήγησε τις ισπανικές τράπεζες να λάβουν ευρωπαϊκό πρόγραμμα διάσωσης.
Πρόσφατα, “πολλοί άνθρωποι μετακόμισαν στην Ισπανία από τη Γαλλία”, δήλωσε ο Gareth Hill, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Royal London Asset Management.
Ο Hill είπε ότι η Ισπανία, που θεωρείται σε μεγάλο βαθμό ως μέρος της φτωχότερης «περιφέρειας» της ευρωζώνης, μπορεί να κατευθυνθεί προς το καθεστώς «ημιπυρήνων» με τους επενδυτές ομολόγων — μια ετικέτα που μέχρι στιγμής αποδίδεται στη Γαλλία δεδομένης της υψηλής πιστοληπτικής της ικανότητας και της ρευστότητάς της ως το μεγαλύτερο ομόλογο του μπλοκ αγορά όσον αφορά το ανεξόφλητο χρέος.
Τα γαλλικά ομόλογα αποδίδουν επίσης περισσότερα από αυτά της Πορτογαλίας, ενώ η ψαλίδα με την Ιταλία και την Ελλάδα έχει μειωθεί απότομα.
2) Έλλειμμα
Το δημοσιονομικό έλλειμμα της Γαλλίας κινδυνεύει να αυξηθεί πάνω από το 6% της παραγωγής, διπλάσιο από το όριο του 3% της Ευρωπαϊκής Ένωσης. Οι επενδυτές βλέπουν μικρή βελτίωση κάτω από μια κυβέρνηση μειοψηφίας που τώρα σπεύδει να βρει περικοπές δαπανών και αυξήσεις φόρων, θέτοντας υπό αμφισβήτηση τη μακροζωία της.
Αντίθετα, η ΕΕ αναμένει ότι το έλλειμμα της Ισπανίας θα φτάσει το 3% φέτος και δεν συνιστά πειθαρχικά μέτρα όπως έκανε για τη Γαλλία.
Η ισπανική κυβέρνηση δεν διαθέτει επίσης μια πλειοψηφία που θέτει σε κίνδυνο τη χάραξη πολιτικής, αλλά παραδόξως, βοηθά να κρατηθούν υπό έλεγχο τα οικονομικά.
Η συμβουλευτική εταιρεία Teneo αναμένει ότι ο προϋπολογισμός του περασμένου έτους θα επεκταθεί για δεύτερη φορά το επόμενο έτος — την έκτη φορά σε 10 χρόνια μεταφέρθηκε, περιορίζοντας τις δαπάνες.
Η Ισπανία μείωσε επίσης το χρέος της πολύ πιο γρήγορα από τη Γαλλία μετά την πανδημία. Η κυβέρνησή της αναμένει πτώση κάτω από το 103% της παραγωγής φέτος, από περίπου 120% το 2020.
Το χρέος της Γαλλίας ήταν 111% πέρυσι, έναντι 115% το 2020, αλλά η ΕΕ προέβλεπε ότι θα αυξηθεί στο 114% το 2025 πριν από τις εκλογές.
3) Ανάπτυξη
Η οικονομία της Ισπανίας αναπτύσσεται ταχύτερα από τη Γαλλία, χάρη στον ανεπτυγμένο τουρισμό και την ισχυρή αγορά εργασίας που ενισχύεται από τη μετανάστευση.
Η επέκτασή της κατά 2,7% πέρυσι ήταν σχεδόν επτά φορές ταχύτερη από τον μέσο όρο της ευρωζώνης και σε σύγκριση με την ανάπτυξη 1,1% στη Γαλλία. Η γαλλική κυβέρνηση αναμένει ανάπτυξη 1,1% και φέτος.
Σε αντίθεση με την Ισπανία, της οποίας η κεντρική τράπεζα αναμένει τώρα ανάπτυξη 2,8% φέτος, πολύ υψηλότερη από το 1,9% που είχε γραφτεί στις αρχές του 2024.
Το ταμείο της ΕΕ για την ανάκαμψη του COVID είναι επίσης βασικό. Περίπου τέσσερις φορές περισσότερα κονδύλια προορίζονται για την Ισπανία από τη Γαλλία.
“Είναι δύσκολο να δεις την Ισπανία να μπαίνει σε δημοσιονομική υπερένταση ή σε βαθιά εξυγίανση. Αλλά αυτό που βοηθά είναι απλώς η υψηλή ανάπτυξη”, δήλωσε ο επικεφαλής οικονομολόγος της Morgan Stanley για την Ευρώπη, Jens Eisenschmidt.
Στη Γαλλία, «είναι ένας επικίνδυνος συνδυασμός, από την άποψη της αγοράς, φαινομενικά χαμένης δημοσιονομικής πειθαρχίας και χαμηλής ανάπτυξης», πρόσθεσε.
4) Σκορ
Ακόμη και με το χαμηλότερο χρέος και το ισχυρότερο αναπτυξιακό της προφίλ, η Ισπανία εξακολουθεί να βαθμολογείται 2-5 βαθμίδες χαμηλότερα από τη Γαλλία σε A/Baa1/A- από τους κρατικούς οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας S&P Global, Moody’s (NYSE:MCO) και Fitch.
Τόσο η Ισπανία όσο και η Γαλλία έχασαν την κορυφαία βαθμολογία ΑΑΑ μεταξύ 2009 και 2012.
Αλλά η Ισπανία, η οποία έχει μειωθεί τόσο χαμηλά όσο το BBB-, μια βαθμίδα πάνω από τα σκουπίδια, έχει δει τέσσερις αναβαθμίσεις S&P και δύο από τους Moody’s και Fitch έκτοτε. Η Γαλλία έχει δει μόνο υποβαθμίσεις.
«Πάντα συνέβαινε· η αγορά κινείται πρώτη, οι οίκοι αξιολόγησης καλύπτουν τη διαφορά», δήλωσε ο επικεφαλής στρατηγικής για τις ισοτιμίες του ευρώ της Barclays, Rohan Khanna. «Εάν υπάρχει σύγκλιση σε όλη την καμπύλη (απόδοση ομολόγων), αυτή είναι η αγορά που μας λέει ουσιαστικά ότι η Ισπανία βαθμολογείται στο ίδιο επίπεδο με τη Γαλλία».
www.investing.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
