Η Blackstone συμφώνησε να αγοράσει μερίδιο κοινοπραξίας σε διαπολιτειακούς αγωγούς από τον αμερικανικό ενεργειακό όμιλο EQT, σε έναν πολύπλοκο χρηματοδοτικό ελιγμό που δείχνει πώς ορισμένες από τις μεγαλύτερες εταιρείες στρέφονται σε κολοσσούς ιδιωτικών κεφαλαίων για να ελαφρύνουν τα βάρη στους ισολογισμούς τους.
Ο ταχέως αναπτυσσόμενος βραχίονας πιστωτικών και ασφαλιστικών δραστηριοτήτων του διαχειριστή επενδύσεων ύψους 1,1 εκατ. δολαρίων θα χρηματοδοτήσει τη συναλλαγή ύψους 3,5 δισ. δολαρίων, αντλώντας σε μεγάλο βαθμό από ασφαλιστικά κεφάλαια, σύμφωνα με άτομα που γνωρίζουν το θέμα. Η συμφωνία φέρνει την Blackstone αντιμέτωπη με τους ανταγωνιστές της, συμπεριλαμβανομένης της Apollo, καθώς εισχωρούν σε γωνιές των χρηματοπιστωτικών αγορών που κυριαρχούν εδώ και καιρό οι παραδοσιακές τράπεζες και οι αγορές ομολόγων.
Οι όμιλοι ιδιωτικού κεφαλαίου χρησιμοποιούν καινοτόμες δομές χρηματοδότησης για να παρέχουν σε εταιρείες επενδυτικής βαθμίδας ανακούφιση του ισολογισμού τους, χωρίς να παίρνουν τον έλεγχο κρίσιμων περιουσιακών στοιχείων. Η EQT θα συνεισφέρει τις συμμετοχές της σε αγωγούς φυσικού αερίου και άλλα περιουσιακά στοιχεία στην κοινοπραξία, διατηρώντας παράλληλα την πλειοψηφία των έργων, τα οποία προβλέπεται να αποφέρουν κατά μέσο όρο κέρδη 750 εκατ. δολάρια ετησίως έως το 2029. Περίπου το 60% των μετρητών που θα παράγονται θα πηγαίνει για την πληρωμή των κεφαλαίων της Blackstone που έχουν επενδύσει στην επιχείρηση, με την EQT να διατηρεί το υπόλοιπο μόλις η Blackstone πετύχει έναν συμφωνημένο στόχο για τις αποδόσεις, πρόσθεσαν οι άνθρωποι.
Είναι κρίσιμο, επειδή τόσο η EQT όσο και η Blackstone θα κατέχουν μετοχές στην κοινοπραξία, η χρηματοδότηση δεν θα αντιμετωπίζεται από τους οίκους αξιολόγησης ως χρέος. Η συμφωνία, όπως και η πρόσφατη χρηματοδότηση ύψους 11 δισ. δολαρίων της Apollo για ένα εργοστάσιο κατασκευής τσιπ της Intel στην Ιρλανδία, είναι ζωτικής σημασίας για την EQT προκειμένου να διατηρήσει την επενδυτική της αξιολόγηση. Η εταιρεία αξιολογείται με τριπλό Β μείον ή ισοδύναμο και από τους τρεις μεγάλους αμερικανικούς οίκους αξιολόγησης, το χαμηλότερο σκαλί του σύμπαντος της επενδυτικής βαθμίδας.
Η μείωση της αξιολόγησής της έστω και κατά μία βαθμίδα θα ωθούσε την EQT σε καθεστώς «σκουπιδιών» και θα μπορούσε να οδηγήσει σε υψηλότερο κόστος δανεισμού. Εταιρείες όπως η Boeing και η Intel προσπάθησαν να βρουν δημιουργικούς τρόπους για να αποκτήσουν νέα χρηματοδότηση που να διατηρεί την επενδυτική τους αξιολόγηση, φοβούμενες ότι οι υποβαθμίσεις θα μπορούσαν να τις αποκόψουν από κρίσιμες πηγές χρηματοδότησης ή να καταστήσουν τα ετήσια βάρη πληρωμών τόκων πιο επαχθή.
Στη συνέχεια επενέβησαν ιδιωτικοί επενδυτικοί όμιλοι, όπως οι Blackstone, KKR και Apollo, οι οποίοι έχουν ξεπεράσει κατά πολύ τις ρίζες τους στις εξαγορές. Οι συμφωνίες είναι συχνά δομημένες έτσι ώστε να παρέχουν στους ασφαλιστικούς πελάτες των εταιρειών υψηλότερες αποδόσεις από ό,τι τα ομόλογα παρόμοιας αξιολόγησης επενδυτικής βαθμίδας.
Βασίζονται στις συμβατικές ταμειακές ροές που παράγονται από επιχειρήσεις όπως οι αγωγοί της EQT, οι οποίες στη συνέχεια τεμαχίζονται σε επιμέρους δόσεις που κατανέμουν τον κίνδυνο έλλειψης πληρωμών μεταξύ διαφορετικών επενδυτών.
Τα πιο υψηλόβαθμα τμήματα της συμφωνίας βαθμολογούνται από τους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας και, ως εκ τούτου, μπορούν να αποτελέσουν κατάλληλες επενδύσεις για ασφαλιστές. Τα κεφάλαια της Blackstone που ειδικεύονται σε πιο επικίνδυνες πιστώσεις ή μετοχές θα επενδύσουν στο κατώτερο τμήμα της συμφωνίας με την EQT. Η EQT, η οποία ολοκλήρωσε την εξαγορά της Equitrans Midstream ύψους σχεδόν 14 δισ. δολαρίων νωρίτερα φέτος, επιδιώκει να μειώσει το βάρος του χρέους της.
Μεταξύ της συμφωνίας με την Blackstone και άλλων εκποιήσεων, η EQT αναμένει να κλείσει το έτος με καθαρό χρέος 9 δισ. δολάρια. Η Blackstone αναμένεται να κερδίσει απόδοση 8% κατά τη διάρκεια της συμφωνίας. Αν και αυτό είναι υψηλότερο κόστος κεφαλαίου από το υφιστάμενο χρέος της εταιρείας – τα ομόλογα της EQT που λήγουν το 2034 την Παρασκευή διαπραγματεύονταν με απόδοση 5,6% – είναι χαμηλότερο από το κόστος έκδοσης νέων μετοχών. Η EQT έχει επίσης τη δυνατότητα να εξαγοράσει το μερίδιο της Blackstone στην κοινοπραξία σε οκτώ έως 12 χρόνια.
Eric Platt, Financial Times
Τ.Σ.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
