Toby Nangle, Financial Times
Ο συγγραφέας είναι ανεξάρτητος αναλυτής και συνεργαζόμενος συντάκτης των Financial Times
Με το τρίτο μεγαλύτερο χρηματοδοτούμενο συνταξιοδοτικό σύστημα στον κόσμο, το Ηνωμένο Βασίλειο είναι πλούσιο σε χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία. Αλλά είναι επίσης φτωχό σε επενδύσεις. Παρά τα συνταξιοδοτικά περιουσιακά στοιχεία ύψους 2,9 εκατ. λιρών, το επίπεδο των πραγματικών χρημάτων που διατίθενται σε τομείς όπως οι υποδομές, η οικοδομή και η έρευνα και ανάπτυξη είναι θλιβερό.
Ένα μέτρο αυτού – ο δείκτης επενδύσεων προς το ΑΕΠ – ήταν κατά μέσο όρο μόνο 19 τοις εκατό κατά τα 40 έτη έως το 2019, το χαμηλότερο στην G7, σύμφωνα με την Εθνική Επιτροπή Υποδομών. Ως καγκελάριος, η Ρέιτσελ Ριβς αναγνώρισε το πρόβλημα. Αλλά σκοπεύει να το αντιμετωπίσει όχι επιδιώκοντας να επιβάλει στις συντάξεις να επενδύσουν περισσότερο στο Ηνωμένο Βασίλειο μέσω νομοθεσίας. Αντιθέτως, προσπαθεί να άρει τα εμπόδια στις επενδύσεις, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που απορρέουν από τη λειτουργία υποβαθμισμένων ταμείων.
Η Reeves σκοπεύει να αναπτύξει οκτώ συνταξιοδοτικά «μεγαλοταμεία» από το εκτεταμένο συνταξιοδοτικό σύστημα της τοπικής αυτοδιοίκησης. Το LGPS, το οποίο αποτελεί την ομπρέλα για 86 επιμέρους συστήματα, είναι το μεγαλύτερο χρηματοδοτούμενο συνταξιοδοτικό σύστημα στη χώρα και το έκτο μεγαλύτερο στον κόσμο, με περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση που εκτιμάται από τη συμβουλευτική εταιρεία Isio σε περίπου 400 δισ. λίρες. Ντροπιαστικά όμως, παραδίδει πολλές από τις οικονομίες κλίμακας που διαθέτει μέσω του τρόπου οργάνωσής του. Η διαχείριση των περιουσιακών στοιχείων γίνεται από τα διάφορα ταμεία, ενώ η στρατηγική κατανομή των περιουσιακών στοιχείων κατευθύνεται από επιμέρους συμβούλια εκλεγμένων συμβούλων της τοπικής αυτοδιοίκησης.
Επιπλέον, κάθε διαχειριστική αρχή διορίζει τους δικούς της δικηγόρους, αναλογιστές, συμβούλους και διαχειριστές επενδύσεων. Η ρύθμιση καταβάλλει περίπου 1,7 δισ. λίρες σε αμοιβές κάθε χρόνο, το μεγαλύτερο μέρος των οποίων σε διαχειριστές επενδύσεων στο Ηνωμένο Βασίλειο. Η ενοποίηση των περιουσιακών στοιχείων σε μεγαλοαμοιβαία κεφάλαια ακούγεται σαν ένα προφανές βήμα προς τα εμπρός. Τόσο προφανές που έχει δοκιμαστεί και στο παρελθόν. Η προηγούμενη κυβέρνηση επιδίωξε να αξιοποιήσει τις συλλογικές οικονομίες κλίμακας των ταμείων LGPS υποχρεώνοντάς τα να ενταχθούν σε οκτώ δεξαμενές – επιχειρήσεις που θα ανήκαν στα ίδια τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι οποίες θα λειτουργούσαν για να δημιουργήσουν κλίμακα και αγοραστική δύναμη για τα μέλη τους.
Η συνένωση των εταιρειών προβλεπόταν – μεταξύ άλλων – ως ένας τρόπος για να επιτευχθούν καλύτερες συμφωνίες αμοιβών και να υπάρξει κεντρική εποπτεία των εξωτερικών διαχειριστών επενδύσεων. Ωστόσο, σύμφωνα με κυβερνητική διαβούλευση, λιγότερο από το ήμισυ των περιουσιακών στοιχείων έχουν συγκεντρωθεί μέχρι στιγμής. Και οι υπηρεσίες που προσφέρουν αυτές οι εταιρείες διαφέρουν σημαντικά ως προς τον βαθμό της παρεχόμενης διαχείρισης. Στο ένα άκρο του φάσματος, το London Collective Investment Scheme λειτουργεί κάτι παρόμοιο με ένα επιμελημένο σούπερ μάρκετ αμοιβαίων κεφαλαίων.
Οι δήμοι του Λονδίνου μπορούν να εναλλάσσονται μεταξύ 10 διαφορετικών παγκόσμιων μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων, τεσσάρων διαφορετικών διαφοροποιημένων αναπτυξιακών αμοιβαίων κεφαλαίων πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων και έξι διαφορετικών αμοιβαίων κεφαλαίων ομολόγων. Το μεγαλύτερο ταμείο υποδομών του έχει μέγεθος μόλις 545 εκατ. λιρών. Στο άλλο άκρο του φάσματος βρίσκεται το μοντέλο που εφαρμόζει η Local Pensions Partnership Investments για τους πελάτες της τοπικής αυτοδιοίκησης. Αυτό περιλαμβάνει την πλήρη ανάθεση της διαχείρισης των περιουσιακών στοιχείων στην LPPI με βάση τις στρατηγικές επιλογές κατανομής των περιουσιακών στοιχείων που κάνουν οι πελάτες, ή SAAs.
Διαχειρίζεται επίσης περιουσιακά στοιχεία για την GLIL Infrastructure, μια εταιρεία που δημιουργεί και διαχειρίζεται άμεσες επενδύσεις σε υποδομές για πελάτες εντός και εκτός του κόσμου των τοπικών αρχών. Σύμφωνα με τον Steve Simkins, εταίρο της Isio, από αυτές τις περίπλοκες ρυθμίσεις έχουν προκύψει επενδυτικές αποδόσεις ικανές να δημιουργήσουν ένα τρέχον πλεόνασμα χρηματοδότησης ύψους περίπου 100 δισ. λιρών. Αναμένουμε λεπτομέρειες σχετικά με το πώς τα megafunds θα διαφέρουν από τα pools – αλλά γιατί η αλλαγή δεδομένου αυτού; Η απόδοση των επενδύσεων καθορίζεται σε συντριπτικό βαθμό από τις επιλογές κατανομής των περιουσιακών στοιχείων.
Και φαίνεται απίθανο οι δημοτικοί σύμβουλοι να απαλλαγούν από τα καθήκοντά τους σε αυτές τις επιλογές χωρίς να αφαιρεθεί επίσης η νομική ευθύνη για το μερίδιο των δημοτικών συμβουλίων στις υποχρεώσεις. Δεν υπήρξε κανένας ψίθυρος γύρω από οποιαδήποτε σχέδια για την ενοποίηση των υποχρεώσεων. Και έτσι η ευρεία μορφή και η διασπορά των αποδόσεων των επενδυτικών επιδόσεων στα ταμεία του LGPS φαίνεται ότι θα συνεχιστεί, ακόμη και αν οι 86 διαχειριστικές αρχές είναι πελάτες των μεγαλοαμοιβαίων κεφαλαίων και όχι διαχειριστές των ταμείων.
Αλλά δευτερεύουσες σε σχέση με τις στρατηγικές επιλογές κατανομής των περιουσιακών στοιχείων για τον καθορισμό της απόδοσης των ταμείων είναι οι αμοιβές. Τα μεγαλοαμοιβαία κεφάλαια είναι πολύ πιθανό να αποδίδουν υψηλότερες σχετικές αποδόσεις μακροπρόθεσμα, επειδή έχουν την κλίμακα για να εσωτερικεύσουν τη διαχείριση, η οποία κοστίζει πολύ λιγότερο. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν πρόκειται για περιουσιακά στοιχεία της ιδιωτικής αγοράς. Πέρα από τη μείωση του κόστους, η πραγματική κινητήρια δύναμη αυτής της αλλαγής είναι η άρση των εμποδίων για μεγαλύτερες επενδύσεις σε περιουσιακά στοιχεία της ιδιωτικής αγοράς.
Οι κατανομές των LGPS σε υποδομές, ιδιωτικά κεφάλαια και ακίνητη περιουσία είναι ήδη σημαντικές και ανέρχονται στο 23% του ενεργητικού. Αλλά αυτό είναι χαμηλό σε σύγκριση με τη μέση κατανομή 42% που πραγματοποιούν τα αποκαλούμενα Maple-8 συνταξιοδοτικά ταμεία καθορισμένων παροχών του δημόσιου τομέα του Καναδά. Θα πρέπει τα νέα μεγαλοαμοιβαία κεφάλαια LGPS να αυξήσουν την κατανομή σε ιδιωτικά περιουσιακά στοιχεία; Η περίπτωση αυτή σίγουρα υποβοηθείται από τις χαμηλότερες αμοιβές. Σύμφωνα με την CEM Benchmarking, οι κατανομές σε εσωτερικά διαχειριζόμενα ακίνητα και ιδιωτικά μετοχικά κεφάλαια υπερέβησαν σημαντικά τις εξωτερικά διαχειριζόμενες κατανομές μετά τη συνεκτίμηση των αμοιβών για την περίοδο 1992-2020.
Από την άποψη της κυβέρνησης, η μεγαλύτερη κατανομή θα ήταν χρήσιμη. Ενώ οι διαχειριστές επενδύσεων σε υποδομές μουρμουρίζουν για την έλλειψη ενός αγωγού επενδύσιμων ευκαιριών, μπορεί να υπάρξουν κάποιες μεγάλες ευκαιρίες που έρχονται. Η Εθνική Επιτροπή Υποδομών εκτιμά ότι οι επενδύσεις του ιδιωτικού τομέα πρέπει να αυξηθούν από περίπου 30-40 δισ. λίρες την τελευταία δεκαετία σε 40-50 δισ. λίρες τη δεκαετία του 2030 και του 2040. Η μείωση των φραγμών στις οικονομικά αποδοτικές επενδύσεις στον τομέα αυτό θα πρέπει να βοηθήσει τα συνταξιοδοτικά ταμεία, αλλά και την οικονομία.
Τ.Σ.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
