NVDA
-3.70%
Πριν από πέντε χρόνια, ο CEO της Nvidia, Jensen Huang, διέθετε τα σεβαστά 3,73 δισ. δολάρια. Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, η καθαρή του περιουσία έχει φουσκώσει σε λίγο πάνω από 92 δισ. δολάρια – ΑΝ και είναι μειωμένη από το υψηλό των 119 δισεκατομμυρίων δολαρίων νωρίτερα αυτό το καλοκαίρι.
- Ενώ ο Huang εργάζεται στην Nvidia για περισσότερες από τρεις δεκαετίες, μόνο τους τελευταίους 12 μήνες περίπου η τιμή της μετοχής της εταιρείας κατασκευής τσιπ έχει αρχίσει να απογειώνεται, και μαζί με αυτό να έρχεται και ο έλεγχος.
Οι επενδυτές είναι σε μεγάλο βαθμό ενθουσιασμένοι με το στοίχημά τους στην επιχείρηση της Σάντα Κλάρα, Καλιφόρνια, και τον άνθρωπο που ο Mark Zuckerberg αποκάλεσε «Taylor Swift της τεχνολογίας».
- Αλλά η ραγδαία ανάπτυξη της Nvidia έχει οδηγήσει ορισμένους ειδικούς να αμφισβητήσουν κατά πόσο η εταιρική διακυβέρνηση της εταιρείας έχει ωριμάσει το ίδιο γρήγορα.
Επισημαίνουν το γεγονός ότι ο διευθύνων σύμβουλος Huang ξεφορτώνει μετοχές αξίας περίπου 14 εκατομμυρίων δολαρίων σε σχεδόν καθημερινή βάση εδώ και μήνες αυτό το καλοκαίρι. Εξακολουθεί να διατηρεί ποσοστό άνω του 3,5% στην επιχείρηση.
Αυτό, αναπόφευκτα, εγείρει ερωτήματα σχετικά με το γιατί ο Huang πουλάει αντί να κρατάει.
Και αυτό, με τη σειρά του, οδηγεί στο ερώτημα γιατί ο Huang έχει τόσες πολλές μετοχές εξ αρχής και αν το πακέτο αμοιβών του δίνει κίνητρα για την απόδοση που θέλουν να δουν οι μέτοχοι.
Οι επενδυτές θέλουν περισσότερες πληροφορίες για την επιχείρηση στην κορυφή. Θέλουν να δουν πιο διαφανή εταιρική διακυβέρνηση, ανοιχτό σχεδιασμό διαδοχής και αλλαγή στη δομή των αμοιβών ώστε να παρακινηθεί η επόμενη εποχή της διοίκησης, σύμφωνα με τους εμπειρογνώμονες σε θέματα αμοιβών στελεχών που μίλησαν στο Fortune.
‘Η πώληση μετοχών από τον Huang δεν φαίνεται καλή’
Ο Huang πουλάει τις μετοχές του βάσει ενός πολύ συγκεκριμένου σχεδίου – μιας συμφωνίας βάσει του κανόνα 10b5-1 – που επιτρέπει στα στελέχη και τους υπαλλήλους να αγοράζουν ή να πωλούν μετοχές της εταιρείας τους χωρίς να παραβιάζουν τους νόμους περί εμπιστευτικών συναλλαγών, χρησιμοποιώντας ένα προκαθορισμένο χρονοδιάγραμμα.
- Ο κανόνας 10b5-1 έχει μια σειρά από συγκεκριμένες απαιτήσεις, με κυριότερη από αυτές ότι για τον καθορισμό του αριθμού, της τιμής και της ημερομηνίας της συναλλαγής πρέπει να χρησιμοποιείται ένας τύπος για τις πωλήσεις (και όχι ένα άτομο). Για τη διενέργεια των πωλήσεων πρέπει επίσης να προσλαμβάνεται τρίτος, ο οποίος δεν μπορεί να επηρεάζεται από τον πελάτη.
Έτσι, ενώ ο Huang απομακρύνεται άνετα από οποιεσδήποτε ανησυχίες σχετικά με πωλήσεις εκ των έσω, το γεγονός παραμένει ότι επιλέγει να πουλήσει μετά από μια περίοδο υψηλών επιδόσεων της μετοχής και στη συνέχεια μια βουτιά.
- Αυτό, σύμφωνα με τη Nell Minow, αντιπρόεδρο της ValueEdge Advisors, ειδικού σε θέματα εταιρικής διακυβέρνησης, δεν αποτελεί καλή εικόνα.
Η Minow, η οποία κατέχει και η ίδια μετοχές της Nvidia, εξήγησε στο Fortune: «Αυτό που θέλω από ένα στέλεχος [είναι] να είναι πολύ αισιόδοξο για τη μετοχή. Θέλω το στέλεχος να σκέφτεται διαρκώς: «Φίλε, αυτό θα αξίζει πραγματικά πολύ περισσότερο σύντομα» και όχι, «Ωχ, καλύτερα να πουλήσω μερικές γιατί … βιώνω τον ίλιγγο του να έχω όλα τα αυγά μου σε ένα καλάθι».
«Θέλω όλα τα αυγά τους σε ένα καλάθι».
Φέτος δεν είναι η πρώτη φορά που η Huang χρησιμοποιεί τον κανόνα 10b5-1 – αν και πρόκειται για ένα πιο επίμονο ξεπούλημα από τις προηγούμενες συναλλαγές.
Τον περασμένο Σεπτέμβριο, για παράδειγμα, ο Huang ξεφόρτωσε 237.500 μετοχές αξίας λίγο πάνω από 117 εκατομμύρια δολάρια στο πλαίσιο μιας συμφωνίας διαπραγμάτευσης 10b5-1. Φέτος, συγκριτικά, ο Huang πούλησε μετοχές της Nvidia αξίας 323 εκατομμυρίων δολαρίων μόνο τον Ιούλιο.
Ο Huang δεν ήταν το μόνο στέλεχος της Nvidia που επιβεβαίωσε μια συμφωνία διαπραγμάτευσης σύμφωνα με τον κανόνα 10b5-1 στην κατάθεση του Απριλίου.
Η Debora Shoquist, εκτελεστική αντιπρόεδρος των επιχειρήσεων, η Colette M. Kress, εκτελεστική αντιπρόεδρος και οικονομική διευθύντρια και ο Ajay K. Puri, εκτελεστικός αντιπρόεδρος των παγκόσμιων εργασιών πεδίου, γνωστοποίησαν παρόμοια σχέδια.
«Αυτό σηματοδοτεί ότι η μετοχή έχει κάνει τρομερό άλμα και αρχίζουν να γίνονται λίγο νευρικοί», πιστεύει ο Minow. «Σίγουρα είναι ανησυχητικό για τους επενδυτές- αναρωτιόμαστε: ‘Ίσως θα έπρεπε να πουλήσω και εγώ τη δική μου. Τι μου λένε; Αν δεν έχουν εμπιστοσύνη στη μετοχή, τότε γιατί να το κάνω εγώ;«».
Το Fortune προσέγγισε την Nvidia για να σχολιάσει πόσες μετοχές συνολικά σκοπεύει να ξεφορτωθεί ο Huang και πότε θα τελειώσει το ξεπούλημά του. Η εταιρεία δεν απάντησε στην ερώτηση.
Η Nvidia δήλωσε στο Fortune: «Οι πωλήσεις του κ. Huang βασίζονται σε ένα σχέδιο 10b5-1, στο οποίο η τιμή, το ποσό και οι ημερομηνίες των πωλήσεων καθορίζονται εκ των προτέρων».
Ηρεμώντας το φαινόμενο των κυματισμών
Ο James Reda είναι διευθύνων σύμβουλος στην πρακτική HR και αποζημιώσεων της εταιρείας συμβούλων Gallagher με έδρα το Σικάγο. Έχει εργαστεί σε πολλές υποθέσεις αποζημιώσεων υψηλού προφίλ, από τον Howard Schultz στη Starbucks στις αρχές της δεκαετίας του 2000 έως τη συμβουλευτική υποστήριξη του πακέτου αποζημιώσεων του Satya Nadella για τη Microsoft.
Τον ρωτήσαμε γιατί ο Huang προωθεί με το σταγονόμετρο την πώληση των μετοχών του, μέρα με τη μέρα, σε αντίθεση με το να ξεφορτώνει μεγαλύτερα ποσά με τη μία.
«Αν τα πετάξεις όλα αυτά στην αγορά, η μετοχή θα πέσει», δήλωσε ο Reda στο Fortune. «Οπότε πρέπει να είστε πολύ ευαίσθητοι σε αυτό … Αν έχετε μια μεγάλη θέση, όπως έχουν ορισμένοι από αυτούς τους ιδρυτές και διευθύνοντες συμβούλους, θα μπορούσε να είναι μια καλύτερη στρατηγική.
- «Έχω δει πολλές περιπτώσεις όπου τα πράγματα εκτελούνται με ακατάλληλο τρόπο και η μετοχή βυθίζεται. Όχι επειδή ο κόσμος νομίζει ότι κάτι συμβαίνει και όλα αυτά τα πράγματα, αλλά η υπερβολική προσφορά. Η αγορά είναι μπερδεμένη σχετικά με το τι κάνουν με αυτό».
Το γεγονός ότι η Huang πουλάει σε σχεδόν καθημερινή βάση σε αντίθεση με ευρύτερα διαστήματα δεν αποτελεί επίσης έκπληξη για τον Reda. Το σχέδιο 10b5-1 είναι δημόσιο, οπότε οι αγορές θα γνωρίζουν την εισροή αποθεμάτων και δεν θα αιφνιδιαστούν.
- Και ενώ ορισμένοι αναλυτές όπως ο Minow θέλουν οι ιδρυτές να επικεντρώνονται αποκλειστικά στις δικές τους μετοχές, ο Reda διαφωνεί: «Τελικά, αν δεν πουλήσετε τις μετοχές, θα πρέπει να γίνετε σαν τον Elon Musk και κάποιους άλλους που βάζουν μετοχές ως εγγύηση και παίρνουν αυτά τα τεράστια δάνεια.
«Αυτό απλά κάνει τους πάντες πιο μοχλευμένους, γιατί να το κάνουμε αυτό; …. Ξεφλουδίστε λίγες μετοχές σε τακτική βάση και πουλήστε τις».
Πάρα πολλές μετοχές;
Μια ματιά στα αρχεία της SEC κάθε μεγάλης τεχνολογικής εταιρείας παρουσιάζει μια σειρά από συχνά πολύπλοκες διατάξεις αποζημίωσης. Ο Ζούκερμπεργκ της Meta, ως γνωστόν, πληρώνεται με ένα μόνο δολάριο για το μισθό του, αλλά λαμβάνει 24,4 εκατομμύρια δολάρια για έξοδα ασφαλείας. Ο Τιμ Κουκ της Apple έχει μονάδες μετοχών με περιορισμούς βάσει επιδόσεων σε ένα πακέτο αποζημίωσης αξίας 49 εκατομμυρίων δολαρίων. Ο Sundar Pichai της Alphabet λαμβάνει μια τριετή χορήγηση μετοχών, η οποία οδήγησε σε μια πληρωμή ύψους 226 εκατομμυρίων δολαρίων το 2022.
- Το εύρος των δικαιωμάτων προαίρεσης αποκαλύπτει επίσης μια κοινή πρακτική στη Silicon Valley: Οι διευθύνοντες σύμβουλοι -ιδιαίτερα οι ιδρυτές- συχνά λαμβάνουν συνεχώς μετοχές όχι μόνο για να διατηρούν την αίσθηση της εξουσίας σε μια ταχέως αναπτυσσόμενη αυτοκρατορία, αλλά και επειδή είναι μια δοκιμασμένη μέθοδος για την παροχή κινήτρων σε όσους βρίσκονται στην κορυφή.
Η κατάθεση της Nvidia για το οικονομικό έτος 2024 αποκαλύπτει ότι ο Huang έλαβε μισθό 996.514 δολαρίων, με απονομές μετοχών αξίας 26 εκατομμυρίων δολαρίων και πρόσθετη αποζημίωση με μετρητά με κίνητρα ύψους 4 εκατομμυρίων δολαρίων. Το συνολικό πακέτο αμοιβών του ήταν αξίας περίπου 34,17 εκατομμυρίων δολαρίων.
- Η κατάθεση αποκάλυψε επίσης τις συμμετοχές του Huang στην Nvidia πριν από τις πωλήσεις μετοχών που ξεκίνησαν αυτή την άνοιξη, με τον αριθμό να ανέρχεται σε περισσότερες από 93 εκατομμύρια μετοχές – 3,79% της επιχείρησης.
Αυτό είναι ένα σημάδι ότι στον Huang δόθηκαν πάρα πολλές μετοχές, πιστεύει η Minow.
- Κατά την εκτίμησή της, οι μετοχές του Huang θα πρέπει να κλειδωθούν με «χρυσές χειροπέδες» – που σημαίνει ότι δεν μπορεί να τις πουλήσει παρά μόνο χρόνια μετά την αποχώρησή του από την επιχείρηση.
«Σταματήστε να του δίνετε μετοχές. Έχει σαφώς πάρα πολλές και γι’ αυτό τις ξεφορτώνεται», δήλωσε η Minow. «Η οριακή αξία των πρόσθετων χορηγήσεων μετοχών είναι αμελητέα».
- Η Nvidia έχει μια στρατηγική «pay for performance», σύμφωνα με την κατάθεσή της στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, η οποία βασίζεται στα έσοδα, τα λειτουργικά έσοδα και τις αποδόσεις των μετόχων σε σχέση με τον S&P 500.
Αλλά η Minow θέλει περισσότερες λεπτομέρειες. Είπε ότι θέλει να ζητήσει περισσότερα στοιχεία για το θέμα: «Θα δημιουργούσα πολύ συγκεκριμένους στόχους -και αυτή είναι η δουλειά του διοικητικού συμβουλίου- σχετικά με το μερίδιο αγοράς, την καινοτομία, την επέκταση, τη βελτίωση των λειτουργιών. Ό,τι αποφασίσει το διοικητικό συμβούλιο θα πρέπει να είναι οι προτεραιότητες.
- «Και να ενημερώσω την αγορά για το ποιοι είναι αυτοί οι στόχοι. Αυτό μας βοηθάει ως επενδυτές να ξέρουμε αν είναι κάτι στο οποίο θέλουμε να συμμετάσχουμε».
Το σχέδιο διαδοχής ή η έλλειψή του
Το ίδιο το διοικητικό συμβούλιο παρουσιάζει περαιτέρω δυνατότητες βελτίωσης, κατά τη γνώμη της Minow. Από τα 12 άτομα στο διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας αξίας 2,93 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, μόνο ένα αναφέρει στο επίσημο βιογραφικό του την εμπειρία στην «εταιρική διακυβέρνηση» (αν και κάποιοι από τους υπόλοιπους έχουν υπηρετήσει σε άλλα διοικητικά συμβούλια).
- Η Minow θέλει επίσης να δει την Nvidia να διαγράφει τη λίστα των εταιρικών υποχρεώσεων ενημερώνοντας την αγορά σχετικά με τον διάδοχο του CEO. Εξάλλου, οι CEOs δεν μπορούν να ηγούνται για πάντα.
«Το διοικητικό του συμβούλιο [είναι] πολύ ισχυρό στην τεχνολογία, όχι τόσο στην εταιρική διακυβέρνηση», εξηγεί ο Minow. «Θα ήθελα πραγματικά να τους δω να λένε: «Έχουμε μια διαδικασία σε εφαρμογή για να διασφαλίσουμε ότι καλλιεργούμε τους κορυφαίους ανθρώπους μας, διασφαλίζοντας ότι έχουμε ένα βαθύ πάγκο- να πώς το κάνουμε αυτό».
- «Δεν χρειαζόμαστε ένα όνομα, αλλά πρέπει να είναι πολύ ειλικρινείς σχετικά με την αξία που παρουσιάζει ο Huang και ότι λαμβάνουν πολύ σοβαρά υπόψη τους την ιδέα ότι θα μπορούσε απλά να αποφασίσει να πάει να ξοδέψει τα χρήματά του… Πρέπει να είναι προετοιμασμένοι γι’ αυτό».
Ο Huang, που φημίζεται για το πρόγραμμα εργασίας του που δεν σταματά ποτέ και τις ατελείωτες πιέσεις για τελειομανία, είναι η καρδιά της Nvidia που χτυπάει – και έχει μια τιμή.
- «Ο Huang είναι η καρδιά και η ψυχή της εταιρείας- η φήμη του είναι σχεδόν εξίσου σημαντική με την ποιότητα του προϊόντος», προσθέτει η Minow. «Ιδιαίτερα όταν μιλάμε για τον [15ο] πλουσιότερο άνθρωπο στον κόσμο – πώς τον κρατάς παρακινημένο; Σίγουρα όχι επιτρέποντάς του να διαφοροποιήσει τις συμμετοχές του.
«Εγώ θα του έδινα μεγαλύτερο μέρος της αποζημίωσής του σε μετρητά που συνδέονται με πολύ συγκεκριμένους, ποσοτικοποιήσιμους στόχους».
Το Fortune ρώτησε την Nvidia ποιο είναι το σχέδιο διαδοχής της και αν θα είναι πιο διαφανής με τους μετόχους σχετικά με τις πρακτικές αποζημίωσης. Η Nvidia αρνήθηκε να σχολιάσει.
Πώς θα μοιάζει η Nvidia μετά τον Huang;
Χρειάζεται ώθηση για διαφάνεια σε ολόκληρη την αγορά, λέει ο Aalap Shah, διευθύνων σύμβουλος στην εταιρεία συμβούλων αποζημίωσης και ηγεσίας Pearl Meyer.
- Ορισμένοι από τους πυλώνες του αμερικανικού εμπορίου έχουν ήδη μάθει αυτό το μάθημα: Απλά ρωτήστε τον Jamie Dimon της JPMorgan, ο οποίος ήταν ανοιχτός σχετικά με τη διαδικασία σχεδιασμού διαδοχής του τραπεζικού κολοσσού – ακόμη και το όνομα του «CEO που χτυπήθηκε από ένα λεωφορείο».
Αλλού, η Morgan Stanley αποτέλεσε αντικείμενο τεράστιων εικασιών πριν από την επιλογή του Ted Pick πέρυσι για να αντικαταστήσει τον James Gorman.
«Θα πρέπει να είμαστε σημαντικά πιο διαφανείς από ό,τι είμαστε σήμερα όσον αφορά τον προγραμματισμό της διαδοχής», λέει ο Shah στο Fortune. «Από τη δική μου οπτική γωνία, για έναν επερχόμενο διευθύνοντα σύμβουλο … ένα από τα πέντε κορυφαία πράγματα που πρέπει να κάνει είναι ο σχεδιασμός της διαδοχής. Αυτό για μένα είναι μια εταιρεία που κοιτάζει πραγματικά το μέλλον και εξετάζει κατάλληλα την εταιρική διακυβέρνηση.
- «Όταν ο σχεδιασμός διαδοχής δεν είναι διαφανής και μελετημένος, πρέπει να παίρνεις βιαστικές αποφάσεις και αυτό, από την άποψη των μετόχων και των επενδυτών, είναι που προκαλεί αστάθεια».
Αυτή η ιστορία παρουσιάστηκε αρχικά στο Fortune.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
