Της Ελευθερίας Κούρταλη
Οι υπεραποδόσεις και το ισχυρό ράλι που έχουν καταγράψει οι τραπεζικές μετοχές, ειδικά στην Ευρώπη, ανήκουν στο παρελθόν, όπως εκτιμά η JP Morgan η οποία ετοιμάζεται σύντομα, όπως επισημαίνει να “γυρίσει” σε underweight τις θέσεις της στον κλάδο και να αρχίσει να τον σορτάρει.
Πιο αναλυτικά, όπως σημειώνει η JP Morgan, οι τραπεζικές μετοχές κατέγραψαν ισχυρές αποδόσεις τόσο το 2021, όσο και το 2022 καθώς και τους πρώτους μήνες του τρέχοντος έτους. Ενώ η ίδια ήταν overweight στις ευρωπαϊκές τράπεζες το 2021 και το 2022, ξεκίνησε αυτό το έτος με ουδέτερη σύσταση για τον κλάδο.
Οι τράπεζες είναι καλά κεφαλαιοποιημένες, παρουσιάζουν ισχυρές τάσεις κερδοφορίας, έχουν πιο ισχυρούς ισολογισμούς από ό,τι στο παρελθόν, ενώ έχουν σημειώσει τις καλύτερες επιδόσεις σε επίπεδο κλάδου στην Ευρώπη τους τελευταίους έξι μήνες, δεδομένου του story των υψηλότερων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα επιτοκίων.
Μετά το sell-off που προκάλεσε η χρεοκοπία της SVB τον Μάρτιο, οι τράπεζες των ΗΠΑ δεν κατάφεραν να σημειώσουν ιδιαίτερα καλή πορεία, αλλά οι ευρωπαϊκές τράπεζες παρουσίασαν ισχυρή ανάκαμψη.
Ωστόσο, όπως προειδοποιεί η αμερικάνικη τράπεζα, θα μπορούσαν να αρχίσουν να υστερούν και να υποαποδίδουν εάν ή όταν οι αποδόσεις των ομολόγων κορυφωθούν. Αυτό το σενάριο ενισχύεται ακόμα περισσότερο εάν τα καθαρά επιτοκιακά τους έσοδα αρχίσουν να μειώνονται, μαζί με την πιθανή επιδείνωση του πιστωτικού περιβάλλοντος.
“Ίσως πλησιάζουμε σε ένα καλό σημείο για να ξεκινήσουμε ένα short στις Τράπεζες, λόγω και της πιθανής κορύφωσης των αποδόσεων των ομολόγων, την αύξηση της αβεβαιότητας για την ανάπτυξη και την επιδείνωση του πιστωτικού περιβάλλοντος”, τονίζει η JPM.
Η ισχυρή κερδοφορία που έχουν σημειώσει το τελευταίο διάστημα δεν θα “αντέξει” εάν κορυφωθούν τα καθαρά επιτοκιακά κέρδη. Η αμερικανική τράπεζα πιστεύει πως τα περιθώρια κέρδους θα αρχίσουν σύντομα να κορυφώνονται καθώς τα επιτόκια των καταθέσεων πλησιάζουν το επίπεδο των βραχυπρόθεσμων αποδόσεων. Εάν αυτό συμβεί, τότε η πιο σοφή στρατηγική θα είναι το Underweight στον κλάδο. Η καμπύλη αποδόσεων είναι εξαιρετικά ανεστραμμένη και συνήθως προηγείται της επιδείνωσης των προοπτικών περιθωρίου κέρδους για τον τραπεζικό κλάδο. Η JPM πάντως επισημαίνει πως συνεχίζει να προτιμά τις ιαπωνικές τράπεζες από τις τράπεζες των ΗΠΑ και της Ευρώπης.
Ειδικά σε ό,τι αφορά τα ομόλογα, τα οποία και θα προκαλέσουν αυτή τη στροφή της στρατηγικής για τις τράπεζες, η JP Morgan εκτιμά ότι οι αποδόσεις τους σύντομα θα υποχωρήσουν σημαντικά.
Οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν κινηθεί έντονα ανοδικά, αποτιμώντας τα υψηλότερα επιτόκια για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, καθώς και την επιδείνωση του ισοζυγίου ζήτησης-προσφοράς, μεταξύ άλλων. Πολλοί εκτιμούν ότι η άνοδος των τιμών του πετρελαίου από τον Ιούλιο έως τον Σεπτέμβριο θα πρέπει να σημαίνει περαιτέρω ράλι των αποδόσεων των ομολόγων, καθώς ο πληθωρισμός θα μπορούσε να αυξηθεί ξανά.
Η JPM δεν συμφωνεί με αυτήν την άποψη και πιστεύει ότι αυτή τη στιγμή βρισκόμαστε σε μία μεταβατική φάση, με την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων σε αυτά τα επίπεδα να είναι προβληματική για την επενδυτική ψυχολογία και για την οικονομία, και ως εκ τούτου δεν είναι τελικά βιώσιμη. Τα ομόλογα, τεχνικά, πλησιάζουν τα υπερπουλημένα επίπεδα και θα μπορούσαν να ξεκινήσουν να τιμολογούν ένα λάθος πολιτικής, και έτσι οι αποδόσεις των ομολόγων είναι πιθανό να αρχίσουν να κινούνται χαμηλότερα.
Το ράλι του Brent σίγουρα υποδηλώνει ότι ο πληθωρισμός θα μπορούσε να κινηθεί ξανά υψηλότερα, και ιστορικά οι αποδόσεις του πετρελαίου και των ομολόγων συσχετίστηκαν τις περισσότερες φορές θετικά. Τούτου λεχθέντος, σε αντίθεση με το επεισόδιο του 2021-2022, όπου οι αποδόσεις των ομολόγων και το πετρέλαιο κινούνταν παράλληλα αντανακλώντας το άνοιγμα των οικονομιών και το ότι ο καταναλωτής εκείνη την εποχή αποδεχόταν την αύξηση των τιμών, δεδομένης της περιορισμένης ζήτησης και μιας ισχυρής μετά την Covid θέσης ρευστότητας, το πρόσφατο ράλι πετρελαίου ήταν κυρίως για λόγους προσφοράς. Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε καταστροφή της ζήτησης και να είναι αποπληθωριστικό, παρά πληθωριστικό, τονίζει η JPM.
Επιπλέον, εξετάζοντας τους τελευταίους οκτώ κύκλους σύσφιξης της Fed, μετά την τελική αύξηση, οι αποδόσεις των ομολόγων μειώνονταν κάθε φορά, κατά 100 μονάδες βάσης κατά μέσο όρο, ανεξάρτητα από το αν ακολούθησε ύφεση ή ήπια προσγείωση της οικονομίας. “Αναγνωρίζουμε ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ είναι σημαντικό, με επιδείνωση της εικόνας προσφοράς-ζήτησης για κρατικά ομόλογα, αλλά οι αποδόσεις διαπραγματεύονται επί του παρόντος πολύ πάνω από τον πληθωρισμό και πάνω από τα επίπεδα οικονομικής δραστηριότητας, με την ανάπτυξη να κινδυνεύει να επιβραδυνθεί μετά το ισχυρό τρίμηνο”, τονίζει η αμερικάνικη τράπεζα.
“Εάν το σενάριο αυτό υλοποιηθεί τότε η άμεση επίπτωση είναι, εκτός από την ανάκαμψη των αμυντικών κλάδων, να γίνουμε Underweight στις τράπεζες”, καταλήγει η JPM.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
