Και τώρα ???? Τώρα χαμηλώστε τα φώτα, όπως το τραγούδησε ο γίγαντας Βασίλης Καράς…

30 Σεπτεμβρίου, 2024

Περί Μεζέδων ο λόγος

Θα σας θυμίσω ότι στην έναρξη τους αναλύσαμε τα έσοδα και τις προοπτικές τους. Μεγάλη ειδοποιός διαφορά των 3 από το πρώτο είναι ότι το ΚΑΙΡΟ δεν έχει εισπράξεις κουπονιών.

Κερδίζει μόνο από τις υπεραξίες των ομολόγων τους. Και κάνω αυτήν την υπενθύμιση για να τονίσω ότι το ΦΒ μαζί με την ανακοίνωση υπεραξιών ομολόγων μας θύμισε έναν παλαιότερο φόβο ότι η υστέρηση εσόδων σε σχέση με το εγκεκριμένο business plan του Ηρακλή όταν ξεπεράσει το 15% οδηγεί σε αναστολή τόκων κάτι που πλέον είναι ορατό στην περίπτωση του ΦΒ.

Φυσικά η δημιουργία τεράστιων υπεραξιών από τα ίδια τα ομόλογα (φυσικά λογιστικές ακόμα… αλλά πολύ πιθανόν στο μέλλον να μετουσιωθούν σε πραγματικές) σκέπασε το αρνητικό νέο.

Ως τεχνοκράτης ωστόσο και έχοντας μάλλον πολύ σωστά προβλέψει την ανακοπή της πληρωμής των κουπονιών είμαι υποχρεωμένος να τονίσω ότι αφού το παιχνίδι πλέον παίζετε στην αποτίμηση των ομολόγων θα πρέπει να δούμε ποσά mezzanine ομόλογα κατέχει κάθε ένα από τα σχήματα. Έχουμε λοιπόν και λέμε:

Από το παραπάνω διάγραμμα βλέπουμε επί της ουσίας ότι το CAIROMEZZ απέχει από όλα τα υπόλοιπά δραματικά και το τονίζω γιατί πχ το Sunmezz ακόμα και αν αποτιμήσει τα mezzanine ομόλογα του στο 100% θα κερδίσει 140 εκατ. όταν η δεξαμενή του ΦΒ είναι 259 και η αντίστοιχη του Cairomezz είναι 1.1 ΔΙΣ.

Προφανώς η διανομή κουπονιών στα 3 παραπάνω διαταράσσει τις ισορροπίες και τα σχήματα είναι μη συγκρίσιμα και όλα έχουνε τα θετικά και αρνητικά σημεία τους, αλλά είναι παράλογο να επιμένουμε στο ΦΒ επειδή έδειξε υπεραξίες 50 εκατ. ευρώ όταν το Cairo με μια εξαιρετικά μικρή αναπροσαρμογή μπορεί να γράψει ακόμα 120 εκατ. ευρώ υπεραξίες αν απλά τα ομόλογα του ανατιμηθούν ένα 10%.

Συνεπώς προσοχή που ρίχνετε το βάρος σας γιατί τα νούμερα αλλά δείχνουν.

Φυσικά όλα τα παραπάνω έχουν αξία ΜΟΝΟ αν θεωρήσουμε ότι βρισκόμαστε μπροστά σε ανατιμήσεις ομολόγων λόγο βελτίωσης του επενδυτικού κλίματος. Αυτό δεν αποτελεί εγγύηση για το μέλλον. Το ξαναγράφω για να θυμόμαστε που βρισκόμαστε.

Φιλικά