Ο συγγραφέας είναι πρώην επενδυτικός τραπεζίτης και συγγραφέας του βιβλίου «Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon»
Υπάρχει μια παλιά ιδέα που κάνει νέα κύματα στη Wall Street. Οι τράπεζες όλων των ειδών μετακινούν και πάλι τους κινδύνους από τους ισολογισμούς τους, σύμφωνα με τις απαιτήσεις των εποπτικών ρυθμιστικών αρχών τους, για να δημιουργήσουν χώρο για την ανάληψη περισσότερων κινδύνων.
Αυτές οι λεγόμενες «μεταφορές πιστωτικού κινδύνου» ή CRT, επιτρέπουν στις τράπεζες να πωλούν μόνο τους κινδύνους που συνδέονται με διάφορα δάνεια ή ομάδες δανείων -αλλά όχι τα ίδια τα δάνεια- σε τρίτους πρόθυμους να αναλάβουν αυτούς τους κινδύνους και να λάβουν τα σχετικά οφέλη, ή τουλάχιστον έτσι ελπίζουν. Είναι επίσης γνωστές ως «σημαντικές μεταβιβάσεις κινδύνου» ή SRT. «Ένα από τα μεγαλύτερα προβλήματα ανάπτυξης αυτής της αγοράς είναι ότι κανείς δεν μπορεί να αποφασίσει για το όνομά της. Το προϊόν είναι γνωστό με διαφορετικά ονόματα σε διαφορετικά μέρη», σημειώνει η δικηγορική εταιρεία A & O Shearman.
Οι διαμεσολαβητές για τέτοιες συμφωνίες περιλαμβάνουν εταιρείες όπως η Guy Carpenter, τμήμα της τεράστιας ασφαλιστικής εταιρείας Marsh McLennan, καθώς και ορισμένες μεγάλες τράπεζες της Wall Street. Έναντι αμοιβής, μεταφέρουν μέρος του κινδύνου στους ισολογισμούς των τραπεζών σε εταιρείες όπως η Apollo Global Management, η Blackstone και η Bayview Asset Management, μεταξύ άλλων, οι οποίες αρέσκονται να αναλαμβάνουν τον κίνδυνο που δημιουργούν άλλοι, ελπίζοντας να επωφεληθούν από αυτόν.
Από το 2017, η παγκόσμια αγορά αυξάνεται κατά 20 έως 25 τοις εκατό ετησίως, φθάνοντας το ρεκόρ των 24 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2023, σύμφωνα με στοιχεία του επενδυτή πιστώσεων Chorus Capital. Αναφέρει ότι φέτος μέχρι τις 30 Σεπτεμβρίου έχουν πραγματοποιηθεί συμφωνίες ύψους 16,6 δισ. δολαρίων, στις οποίες συμμετείχαν 44 τράπεζες. Η ιδέα είναι να απελευθερωθούν τα ρυθμιστικά κεφάλαια που έχουν τοποθετηθεί έναντι των δανείων, ώστε να επιτραπεί η χορήγηση νέων δανείων. Ας ελπίσουμε ότι πρόκειται για έναν ενάρετο κύκλο μείωσης του κινδύνου στα καταθετικά ιδρύματα και στέγασής του σε άλλα χρηματοπιστωτικά μεγαθήρια.
Αλλά επειδή ο κίνδυνος απομακρύνεται από τους ισολογισμούς των μεγάλων τραπεζών της Wall Street δεν σημαίνει ότι ο κίνδυνος εξαφανίζεται από το σύστημα- σημαίνει απλώς ότι μεταφέρεται σε άλλους πρόθυμους να τον αναλάβουν. Ο κίνδυνος παραμένει. Το ερώτημα είναι πάντα αν ο αναλαμβανόμενος κίνδυνος μπορεί να διαχειριστεί ή να περιοριστεί ή αν σύντομα θα εκραγεί στα μούτρα μας.
Και αυτό είναι που ανησυχεί ανθρώπους όπως η Sheila Bair, η πρώην πρόεδρος της Federal Deposit Insurance Corporation, και ο Simon Johnson, ο πρόσφατα βραβευμένος με Νόμπελ και καθηγητής επιχειρηματικότητας του ΜΙΤ, οι οποίοι θυμούνται πολύ καλά πώς η υπόσχεση για περιορισμό του κινδύνου, χρησιμοποιώντας ένα άλλο δημιουργικό χρηματοοικονομικό προϊόν – τις «συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης» – παραλίγο να τινάξει τον χρηματοπιστωτικό κόσμο στον αέρα το 2008.
Είναι οι CRTs άλλη μια τέτοια ωρολογιακή βόμβα; Οι υποστηρικτές τους λένε όχι, φυσικά, ότι τα CRT δεν θα μπορούσαν να διαφέρουν περισσότερο από τις συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης. Σε συνέντευξή του τον Αύγουστο στο Bloomberg, ο Michael Shemi, επικεφαλής της North America Structured Credit της Guy Carpenter, δήλωσε ότι η συλλογική εμπειρία των credit default swaps το 2008 «ενημέρωσε» για τη δημιουργία της σημερινής αγοράς CRT – στόχος είναι να μην επαναληφθεί το ίδιο πράγμα. «Μεγάλο μέρος της πολεμικής γύρω από το θέμα αυτό ανατρέχει στο 2008 κατά τη χρηματοπιστωτική κρίση», δήλωσε.
«Και όταν ο κόσμος ακούει λέξεις όπως «συνθετικά» και «παράγωγα», το στομάχι του αρχίζει να ανακατεύεται. Αλλά αυτό είναι διαφορετικό από κάθε άποψη». Η διαφορά, είπε, είναι ότι τα CRTs αντισταθμίζουν τον κίνδυνο που προκύπτει από τις συνήθεις δραστηριότητες δανεισμού, ενώ οι συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικού κινδύνου επέτρεπαν την άνευ ορίων κερδοσκοπία με μόχλευση, ανεξάρτητα από το αν το υποκείμενο πιστωτικό περιουσιακό στοιχείο σας ανήκει ή όχι. «Πρόκειται για πραγματική κατανομή του πιστωτικού κινδύνου και όχι για συγκέντρωση του πιστωτικού κινδύνου», είπε.
Όμως οι Bair και Johnson, μεταξύ άλλων, ανησυχούν ότι θα μπορούσαμε να είμαστε μάρτυρες του σπίρτου που ανάβει στην επόμενη πυριτιδαποθήκη. Σε άρθρο του στους FT τον περασμένο Δεκέμβριο, ο Bair έγραψε ότι «ακόμη και αν η μεταφορά του πιστωτικού κινδύνου είναι επιτυχής στην προστασία των ρυθμιζόμενων τραπεζών, ο κίνδυνος μεταφέρεται σε μη τραπεζικές οντότητες που εμφανίζονται λιγότερο ικανές να διαχειριστούν και να απορροφήσουν τις ζημίες».
Ο Johnson έδωσε συνέχεια σε μια επιστολή του Σεπτεμβρίου με τον συνάδελφό του συμπρόεδρο του Συμβουλίου Συστημικού Κινδύνου του CFA Institute Erkki Liikanen προς τον Jay Powell, τον πρόεδρο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Ήθελε η Fed να αρχίσει να «αντιμετωπίζει τα αυξανόμενα συστημικά τρωτά σημεία που δημιουργεί» η χρήση των CRTs. Η επιστολή του Τζόνσον προς τον Πάουελ ακολούθησε την επιστολή που είχε γράψει ο γερουσιαστής Τζακ Ριντ από το Ρόουντ Άιλαντ, ο οποίος επίσης προέτρεψε τον Πάουελ να «τοποθετήσει πρόσθετες προστατευτικές μπάρες» γύρω από τις μεταφορές πιστωτικού κινδύνου.
Ορισμένοι αντίπαλοι της χρήσης των CRTs ανησυχούν επίσης ότι ορισμένοι από τους αγοραστές σε αυτές τις συναλλαγές αυξάνουν τις αποδόσεις τους σε αυτές τις συμφωνίες χρησιμοποιώντας μόχλευση, με χρήματα που δανείζονται από τις ίδιες τράπεζες της Wall Street που τους μεταφέρουν αυτούς τους κινδύνους. Ο γερουσιαστής Reed αναρωτιέται «εάν τα CRTs μεταφέρουν πραγματικά τον πιστωτικό κίνδυνο σε εξωτερικούς επενδυτές ή συγκεντρώνουν περαιτέρω τον κίνδυνο μεταξύ ενός μικρού αριθμού τραπεζών της Wall Street». Είναι μια πολύ καλή ερώτηση.
William Cohan, Financial Times
Τ.Σ.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
