Η «αδυσώπητη» όρεξη των επενδυτών για ζουμερές αποδόσεις έχει προκαλέσει τη μεγαλύτερη έκρηξη στη Wall Street σε σύνθετα χρηματοοικονομικά προϊόντα από την περίοδο που προηγήθηκε της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης το 2007. Ο παγκόσμιος όγκος των δομημένων χρηματοοικονομικών συναλλαγών έφτασε τα 380 δισ. δολάρια φέτος, σύμφωνα με στοιχεία της LSEG, στα οποία δεν περιλαμβάνονται τα ακίνητα και τα παραδοσιακά εταιρικά δάνεια.
Ο αριθμός αυτός είναι αυξημένος κατά περισσότερο από το ένα πέμπτο σε σχέση με την ίδια περίοδο πριν από ένα χρόνο και περίπου 1 δισ. δολάρια περισσότερο από το σύνολο του 2021, που ήταν το προηγούμενο ανώτατο όριο μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση. Η έκρηξη των πολύπλοκων – και συχνά πιο επικίνδυνων – συμφωνιών υπογραμμίζει πώς οι ζωηρές αγορές και η συνεχιζόμενη οικονομική ισχύς των ΗΠΑ επιτρέπουν στους τραπεζίτες να πωλούν πιο εσωστρεφή προϊόντα σε επενδυτές που επιθυμούν να κλειδώσουν υψηλές σταθερές αποδόσεις.
Οι συναλλαγές φέτος έχουν σφυρηλατήσει ομόλογα που υποστηρίζονται από εισόδημα συνδεδεμένο με τα έσοδα που παράγονται από πικάντικες φτερούγες κοτόπουλου, κέντρα δεδομένων και μουσικούς καταλόγους. «Είδαμε χρονιές που ξεχώρισαν με αμείλικτη όρεξη των επενδυτών και αυτό συμβαίνει και τώρα», δήλωσε ο Jay Steiner, επικεφαλής των τίτλων με εξασφαλισμένα περιουσιακά στοιχεία στις ΗΠΑ στην Deutsche Bank. Η Wall Street έχει κυνηγήσει νέες πηγές προσφορών σε όλο και πιο σκοτεινές γωνιές της αγοράς, καθώς η ζήτηση για δομημένα προϊόντα έχει αυξηθεί.
Οι συμφωνίες των τελευταίων εβδομάδων συνδέθηκαν με τα έσοδα από αμοιβές δικαιοδόχων της αμερικανικής αλυσίδας εστιατορίων Wingstop, τις πωλήσεις πετρελαίου από πηγάδια που υποστηρίζονται από την ExxonMobil και τη ζήτηση για υπολογιστική ισχύ και χώρο που παρέχει ο φορέας εκμετάλλευσης κέντρων δεδομένων CloudHQ.
Η αύξηση των δομημένων συμφωνιών έχει κάνει ορισμένους επενδυτές νευρικούς ότι οι διαχειριστές επενδύσεων που έχουν πλημμυρίσει από μετρητά δεν ελέγχουν τον κίνδυνο, αποκαλώντας χλευαστικά ορισμένα ασφαλιστικά ταμεία «προγραμματισμένους αγοραστές» για την αυτόματη πρόσληψη συμφωνιών με ελάχιστο έλεγχο. Παρόλα αυτά, οι αναλυτές λένε ότι το μέγεθος της αγοράς είναι αρκετά μικρό ώστε να μην δημιουργείται συστημικός κίνδυνος.
Η δομημένη χρηματοδότηση έχει αποτελέσει ευλογία για τη Wall Street σε μια εποχή που άλλα τμήματα της επενδυτικής τραπεζικής παραμένουν υποτονικά, με τις αμοιβές να ανακάμπτουν αλλά να είναι ακόμα χαμηλότερες από το επίπεδο που ήταν πριν από μερικά χρόνια. Οι αμοιβές αναδοχής, ως ποσοστό του μεγέθους της συμφωνίας, για τα δομημένα προϊόντα τείνουν να είναι υψηλότερες από τα κρατικά ομόλογα και το απλό εταιρικό χρέος.
Τέτοιες συμφωνίες είναι επίσης δελεαστικές για τους επενδυτές επειδή συνήθως προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις από τα παραδοσιακά ομόλογα, ενώ εξακολουθούν να κλειδώνουν τις αποδόσεις. Εν τω μεταξύ, οι ασφαλιστικές εταιρείες και άλλοι επαγγελματίες επενδυτές αναζητούν μέρη για να αξιοποιήσουν το κύμα περιουσιακών στοιχείων που προέρχεται από συνταξιούχους και άλλους που αναζητούν επενδύσεις που παράγουν εισόδημα.
Ο Benjamin Fernandez, επικεφαλής της εσωτεριστικής δομημένης χρηματοδότησης στην Barclays, η οποία ηγήθηκε της συναλλαγής Wingstop και συν-ηγήθηκε της συναλλαγής για τις πετρελαιοπηγές, οι οποίες έκλεισαν την ίδια ημέρα στα μέσα Νοεμβρίου, δήλωσε: «Αν και δεν είναι η πρώτη φορά που ολοκληρώνουμε δύο συμφωνίες σε μία ημέρα, αναμένω ότι αυτό θα γίνεται όλο και πιο συχνό καθώς το εσωτεριστικό σύμπαν επεκτείνεται». Άλλες πρόσφατες συμφωνίες απαιτούσαν από τους επενδυτές να εξετάσουν τα οικονομικά των ιδιοκτητών σπιτιού στις ΗΠΑ που εγκατέστησαν ηλιακούς συλλέκτες Tesla και τους μουσικούς καταλόγους των Shakira, Bon Jovi και Fleetwood Mac.
Οι δομημένες συμφωνίες που συνδέονται με πιο απόκρυφες γωνιές της αγοράς έχουν ήδη αυξηθεί κατά 50% φέτος σε σύγκριση με το σύνολο του 2023 σε 63 δισ. δολάρια, σύμφωνα με την JPMorgan Chase. Ένα μεγάλο μέρος της συνολικής αγοράς δομημένων συμφωνιών υποστηρίζεται από καταναλωτικά δάνεια, όπως δάνεια αυτοκινήτων και πιστωτικών καρτών. Τα ποσοστά αθέτησης των εν λόγω χρεών έχουν αυξηθεί καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει ανεβάσει το κόστος δανεισμού υψηλότερα, παραμένοντας ωστόσο εντός των ιστορικών προτύπων.
Ως αποτέλεσμα, ο δανεισμός συνέχισε να επεκτείνεται με τους επενδυτές να είναι πρόθυμοι να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξη. Και καθώς οι baby boomers γερνούν, όλο και περισσότεροι αγοράζουν προσόδους ή μετατοπίζουν περιουσιακά στοιχεία σε επενδύσεις που παράγουν εισόδημα. Αυτό έχει οδηγήσει τους ασφαλιστές που πωλούν προσόδους και άλλους επαγγελματίες επενδυτές να αυξήσουν τις αγορές δομημένου χρέους, σύμφωνα με τον Keith Ashton, συν-επικεφαλής εναλλακτικών πιστώσεων στον επενδυτικό όμιλο Ares Management.
Η ζήτηση μεταξύ των επενδυτών και των ασφαλιστών για δομημένη χρηματοδότηση ήταν τόσο ισχυρή που οι πρόσθετες αποδόσεις που απαιτούν για να εμπλακούν ακόμη και στα πιο επικίνδυνα τμήματα αυτών των συμφωνιών αντί να αγοράσουν χρέος εξαιρετικά χαμηλού κινδύνου έχουν πέσει φέτος, σύμφωνα με τον Peter Van Gelderen, διαχειριστή χαρτοφυλακίου στην TCW. Πρόσθεσε ότι η ζήτηση για τα ριψοκίνδυνα κομμάτια των δομημένων συμφωνιών ενισχύθηκε από τον ισχυρό ανταγωνισμό για την αγορά λιγότερο ριψοκίνδυνων «ανώτερων» δόσεων.
«Η προσφορά για πιο επικίνδυνες θέσεις είναι υψηλότερη από ό,τι ήταν στις αρχές του έτους», είπε. «Αλλά η ζήτηση για τα senior χαρτιά είναι τόσο ισχυρή. Αυτό είναι που οδηγεί όλες τις νέες εκδόσεις».
Stephen Gandel και Eric Platt, Financial Times
Τ.Σ.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
