ΟΑΚ: Τι ακριβώς είναι η προοπτική και ποιες ακριβώς οι προσδοκίες των επενδυτών από αυτές;

Το τελευταίο διάστημα έχω βομβαρδιστεί με τις προοπτικές μερικών εταιριών. Σε βαθμό μάλιστα που ειλικρινά δεν αντέχεται να μην απαντήσεις.

• Τι ακριβώς όμως είναι η προοπτική και ποιες ακριβώς οι προσδοκίες των επενδυτών σε αυτές. Αν παραλληλίσουμε τις μετοχές με ακίνητα, αγοράζει κανείς ένα επενδυτικό ακίνητο για δύο βασικούς λόγους.

Ο πρώτος είναι ότι πληρώνει 100.000 Ευρώ και εισπράττει καθαρά μετά εξόδων ενοίκια 5 χιλιάδες ευρώ τον χρόνο και έτσι βγάζει 5% απόδοση αντί του τόκου της τράπεζας που είναι σχεδόν μηδέν.

• Ο δεύτερος λόγος είναι οι προοπτικές και οι προσδοκίες που έχουμε να ακριβύνουν τα ακίνητα αυτά και να τα μοσχοπουλήσουμε στο μέλλον. Πας και αγοράζεις ένα χωράφι σε μια υποανάπτυκτη περιοχή γιατί προσδοκάς ότι κάποια στιγμή θα μπει στο σχέδιο πόλης και θα κόψεις οικόπεδα. Αγοράζεις ένα διαμέρισμα στο Περιστέρι γιατί είναι ανερχόμενος δήμος και εκτιμάς ότι κάποια μέρα θα το πουλήσεις σε τιμές Νέου ψυχικού. 

Προϋπόθεση για τα παραπάνω είναι η σωστή τιμή αγοράς. Γιατί αν αγοράσεις τώρα στο Περιστέρι με τιμές Νέου Ψυχικού τι ακριβώς περιμένεις ? Ότι θα γίνει το Περιστέρι το Νέο ψυχικό ? Και ακόμα και αν γίνει μετά από 20 έτη εσύ τι ακριβώς κέρδισες ? ότι έλαβες μετά από 20 έτη ότι μπορούσες να πάρεις τώρα με τα χρήματα που πλήρωσες ? Μιλάμε κατά καιρούς για μικρά growth stories που ωστόσο έχουν αποτιμήσεις κατεδάφισης. 5 ή δέκα εκατομμύρια ευρώ.  

• Μόνο ως παράδειγμα η μετοχή της εταιρίας ΛΑΒΙΦΑΡΜ κοστίζει ήδη σήμερα 129 εκατομμύρια ευρώ και είχε στο εξάμηνο EBITDA 6. Μια πολλά υποσχόμενη εταιρία, με διαρκείς εξαγορές νέων φαρμάκων, διεύρυνση προϊόντων κλπ κλπ κλπ  Περί ενοικίου ( μερίσματος ) δεν υπάρχουν μεγάλες προοπτικές. Συνεπώς ποντάρουμε στο growth της εταιρίας. Αυτό ωστόσο δεν αποτελεί το ίδιο σενάριο με την εταιρία των 5 εκατομμυρίων που ελπίζουμε να πάει 20 κάποια μέρα. 

Στην αντίπερα όχθη η μετοχή της ΤΙΤΑΝΑΣ με κεφαλαιοποίηση 1.5 ΔΙΣ και Ebitda στο εξάμηνο 241 εκατομμύρια ευρώ.  Η AEGEAN με κεφαλαιοποίηση 1 ΔΙΣ και EBITDA 139 εκατομμύρια ευρώ  ( μην αναφέρω καν για το ενιάμηνο ), Η ΜΟΗ με 2.5 ΔΙΣ κεφαλαιοποίηση 535 εκατομμύρια στο εξάμηνο κλπ κλπ κλπ Εκτός από τις προοπτικές αυτών, έχουμε ή αναμένουμε και τεράστια μερίσματα. Δηλαδή δεν αγοράζουμε μόνο ανάπτυξη αλλά και τρέχουσα μερισματική απόδοση. 

• Αγοράζετε δηλαδή μια μικρή πολλά υποσχόμενη εταιρία σαν την ΛΑΒΙ πληρώνοντας 20 φορές το EBITDA εξαμήνου όταν αποδεδειγμένες τεράστιες εταιρίες με ήδη πελατεία, προϊόν, αγορά και κερδοφορία κοστίζουν 6 ο ΤΙΤΑΝΑΣ, 7.2 η ΑΡΑΙΓ και 5 η ΜΟΗ και με τις τρείς εκ των παραπάνω να βελτιώνονται δραματικά ήδη στο ενιάμηνο και θα κλείσουν με ρεκόρ το έτος.

Το φαινόμενο αυτό δεν είναι Ελληνικό. Και στο εξωτερικό μικρές πολλά υποσχόμενες εταιρίες αποτιμώνται με δείκτες δεκαπλάσιους των μεγάλων. Αφορμή η προσδοκία ότι θα αυξηθεί η κερδοφορία εξαιρετικά γρήγορα. Συνήθως όμως πλην εξαιρέσεων μένει η προσδοκία και μόλις ο κόσμος το αντιληφθεί καταρρέουν οι τιμές. Τρανό παράδειγμα οι εκατοντάδες εταιρίες του Nasdaq που δεν απέδωσαν.

• Για τα πολυδιαφημισμένα SPAC που φιγουράρουν με ζημιές 99% δεν μιλάμε καν.  Γιατί καλά να διαφημίζουμε τα success story, αλλά για κάθε success υπάρχουν και 50 ναυάγια στόρι. Προφανώς αυτό δεν αφορά την ΛΑΒΙ που όπως πάντα ελπίζω να είναι μια ακόμα επιτυχημένη εταιρία στο ταμπλό αλλά ένα γενικό σημείο προς συζήτηση.  

Απλά θα πρέπει να ξεχωρίσουμε ότι μιλάμε για μικρές εταιρίες των 5 εκατομμυρίων ελπίζοντας να πάνε 10 και εταιρίες των 100+ εκατομμύριων χωρίς ουσιαστικά αναλογικά κέρδη που δύσκολα θα πάνε χωρίς κερδοφορία στα 200. Και το γράφω γιατί πλέον στο ταμπλό οι αποτιμήσεις πολλών εκατοντάδων εκατομμυρίων έχουν στηριχθεί κυρίως σε προσδοκίες.   

• Το να αγοράζεις λοιπόν σε φτηνές περιοχές ή μετοχές ελπίζοντας το Turn around, το growth, την προσδοκία να το καταλάβω. Το να πληρώνεις όμως το Διαμέρισμα στον Περιστέρι ( βλέπε ΛΑΒΙ ) με τιμές ΓΛΥΦΑΔΑΣ ( βλέπε ΤΙΤΑΝΑΣ, ΜΟΗ, ΑΡΑΙΓ κλπ ) δεν το καταλαβαίνω.

Η περίπτωση της ΛΑΒΙ είναι ενδεικτική και μόνο. Να είμαστε καλά το ταμπλό έχει ακόμα καμία δεκαριά εταιρίες με μικρά EBITDA και κεφαλαιοποιήσεις τεράστιες. Προσοχή λοιπόν τι πληρώνετε, γιατί θα πρέπει να αποδώσουν πολλά πράγματα για πολλά χρόνια για να φτάσετε στο σημείο που ήδη βρίσκονται άλλες εταιρίες. 

Φιλικά

ΟΑΚ 

PS Όπως πάντα τις απόψεις μας μοιραζόμαστε, προτροπές δεν κάνουμε, συμβουλές δεν δίνουμε, επαγγελματίες δεν είμαστε. Αφορμή για το άρθρο, ο εποικοδομητικός διάλογος με φίλο στο Stockjackals.