Σε όλες τις χρηματοπιστωτικές αγορές, η Αμερική δεν είναι πλέον πρώτη.
Μόλις πριν από μερικές εβδομάδες, οι επενδυτές χαιρέτιζαν την επιστροφή του Ντόναλντ Τραμπ στον Λευκό Οίκο ως έναν λόγο για να στοιχηματίσουν ότι το μείγμα φορολογικών περικοπών και δασμών που προτείνει θα απογειώσει την οικονομική ανάπτυξη, ενισχύοντας με τη σειρά του τις αμερικανικές μετοχές και το δολάριο εις βάρος των διεθνών ομολόγων. Οι λεγόμενες συναλλαγές Trump ήταν σε εξέλιξη.
Τώρα αυτή η διάθεση έχει γρήγορα χαλάσει. Ο εμπορικός πόλεμος του προέδρου, η επιθετική στάση του απέναντι στην Ουκρανία και ένα κύμα περικοπών στην κυβέρνηση με οδηγό τον Elon Musk έχουν ενωθεί με μια ξαφνικά εξασθενημένη οικονομία για να υπονομεύσουν το κλίμα. Η άνοδος του Τραμπ είναι τώρα η πτώση του Τραμπ.
Επιταχύνοντας τη μετατόπιση μακριά από τα αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία: Το σχέδιο της Γερμανίας να αυξήσει μαζικά τις δαπάνες, που ανακοινώθηκε την περασμένη εβδομάδα, επαινείται ως μια θαλασσοδίνη στην ευρωπαϊκή πολιτική, ανεβάζοντας τις μετοχές, το νόμισμα και τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων της περιοχής. Εν τω μεταξύ, η εμφάνιση της νεοφυούς επιχείρησης τεχνητής νοημοσύνης DeepSeek στην Κίνα εγείρει ερωτήματα σχετικά με την υπεροχή της Αμερικής στον τομέα της τεχνολογίας.
Αν τα προσθέσετε όλα αυτά, η αύρα του οικονομικού και αγοραίου εξαιρετισμού των ΗΠΑ, που κυριαρχούσε για περισσότερο από μια δεκαετία, φαίνεται να κλονίζεται.
Ο άλλοτε ασταμάτητος δείκτης S&P 500 (^SPX), λιγότερο από ένα μήνα μακριά από το υψηλό ρεκόρ του, μόλις κατέγραψε μία από τις χειρότερες εβδομάδες υποαπόδοσης του σε σχέση με τον υπόλοιπο κόσμο αυτόν τον αιώνα. Το μερίδιο των ΗΠΑ στην κεφαλαιοποίηση της παγκόσμιας αγοράς έχει επίσης υποχωρήσει από την κορύφωσή του πάνω από το 50% στις αρχές του τρέχοντος έτους.
Αλλού, το δολάριο (DX=F) έχει αρχίσει να αποδυναμώνεται μετά την καταγραφή του καλύτερου τριμήνου του από το 2016 και η χορωδία των πτωτικών φωνών προς το δολάριο επεκτείνεται. Αυτό συνέβη καθώς οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν πέσει λόγω των στοιχημάτων ότι η οικονομία παραπαίει και θα χρειαστεί περισσότερη στήριξη από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ.
«Για πρώτη φορά λαμβάνετε πειστικά επιχειρήματα για να επενδύσετε αλλού», λέει ο Peter Tchir, επικεφαλής μακροοικονομικής στρατηγικής στην Academy Securities. «Αυτή είναι μια μετατόπιση. Η Αμερική ήταν το μοναδικό παιχνίδι στην πόλη και οι ροές κεφαλαίων έρχονταν εδώ χωρίς πολλή σκέψη, και αυτό μπορεί να αντιστρέφεται ή τουλάχιστον να αλλάζει».
Η εναλλαγή ήταν εμφανής στην αρχή του έτους. Ο S&P 500 υπολείπεται σημαντικά των ευρωπαϊκών δεικτών αναφοράς, για να μην αναφέρουμε τον δείκτη Hang Seng του Χονγκ Κονγκ (^HSI), ο οποίος έχει αυξηθεί κατά περίπου 20%.
Συν τοις άλλοις, η αμερικανική οικονομία έχει μετατραπεί από φαινομενικά ακλόνητη σε πηγή ανησυχίας. Τα στοιχεία για την απασχόληση την Παρασκευή έδωσαν μια μικτή εικόνα, αλλά οι οικονομολόγοι της JPMorgan Chase & Co. δήλωσαν σε σημείωμα προς τους πελάτες τους μετά την ανακοίνωση ότι βλέπουν 40% πιθανότητα ύφεσης φέτος «λόγω των ακραίων πολιτικών των ΗΠΑ».
Ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ, από την πλευρά του, προειδοποιεί για μια «περίοδο αποτοξίνωσης», καθώς η κυβέρνηση μετατοπίζει τη βάση της ανάπτυξης προς τον ιδιωτικό τομέα.
Βέβαια, οι επενδυτές θα ξεγράψουν τις ΗΠΑ με δική τους ευθύνη. Σε μια αγορά που καθοδηγείται ολοένα και περισσότερο από τις αναρτήσεις του προέδρου στα μέσα κοινωνικής δικτύωσης και τις ενημερώσεις από μια χούφτα εταιρείες αξίας τρισεκατομμυρίων δολαρίων, το κλίμα μπορεί να αλλάξει σε μια στιγμή. Άλλωστε, χρειάστηκαν μόλις τρεις εβδομάδες για να ανακτήσει ο S&P 500 τα υψηλά όλων των εποχών μετά τον αντίκτυπο του DeepSeek που έπληξε τις αγορές τον Ιανουάριο.
Όσο όμως οι επενδυτές αντιμετωπίζουν το μαστίγιο από τον Λευκό Οίκο και την αβεβαιότητα σχετικά με την κυριαρχία της Αμερικής στην τεχνολογία, έχουν έναν αυξανόμενο κατάλογο λόγων για να κοιτάξουν έξω από τις αμερικανικές αγορές.
«Ο αμερικανικός εξαιρετισμός θα παραμείνει, αλλά σίγουρα δέχεται μεγάλο πλήγμα», δήλωσε ο Troy Gayeski, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγορών στην FS Investments.
Ακολουθεί μια ανάλυση του πώς τα πήγαν οι διάφορες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων το 2025 και οι προοπτικές για τους επόμενους μήνες:
Μετοχές Εναλλακτικές λύσεις
Η μεταβαλλόμενη επενδυτική θέση είναι βαθύτερη από την πολιτική των ΗΠΑ ή τα άνισα οικονομικά στοιχεία. Νέοι και παλιοί ανταγωνιστές προσελκύουν τους διαχειριστές κεφαλαίων που είναι επιφυλακτικοί απέναντι στις μετοχές των αμερικανικών μεγαλομετοχών, ενώ οι πολλαπλασιαστές αποτίμησης βρίσκονται στο μικροσκόπιο.
Στην κεφαλή της αγέλης, ο δείκτης Hang Seng ξεπερνάει τους άλλους μεγάλους δείκτες αναφοράς μετοχών για να ξεκινήσει το έτος, με επικεφαλής τεχνολογικούς γίγαντες όπως η Alibaba Group Holding Ltd. και η BYD Co Ltd., καθώς οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι οι κινεζικές εταιρείες τεχνολογίας μπορούν να αποτινάξουν τα χρόνια υποαπόδοσης. Οι προσπάθειες της Κίνας να ενισχύσει την οικονομία της και να στηρίξει τις εταιρείες τεχνολογίας τροφοδοτούν τη δύναμη.
Πάρτε για παράδειγμα την BYD. Η αυτοκινητοβιομηχανία ξεπέρασε την Tesla Inc. σε αρκετές ευρωπαϊκές αγορές στις αρχές του έτους, καθώς οι καταναλωτές απέφευγαν τα μοντέλα της εταιρείας του Musk. Ενώ οι μετοχές της Tesla έχουν χάσει περισσότερο από το ένα τρίτο της αξίας τους το 2025, η μετοχή της BYD που είναι εισηγμένη στην Κίνα έχει εκτιναχθεί περισσότερο από 25%.
Η διολίσθηση της Tesla έχει συμβάλει στο να συμπαρασύρει τους αποκαλούμενους Μεγαλοπρεπείς Επτά τεχνολογικούς κολοσσούς σε συλλογική πτώση 11% φέτος. Η κατρακύλα συνέπεσε με τον δείκτη DAX της Γερμανίας να σημειώνει ιστορικό υψηλό, καθώς οι αμυντικές μετοχές από τη Ρώμη έως το Παρίσι και οι ευρωπαϊκές χαλυβουργίες ανέκαμψαν εν μέσω του μεταβαλλόμενου πολιτικού σκηνικού.
Ο δείκτης Stoxx Europe 600 εξακολουθεί να είναι αισθητά φθηνότερος από τον S&P 500 με βάση τα κέρδη. Επιπλέον, ορισμένα βασικά αποτελέσματα αμερικανικών εταιρειών απογοήτευσαν, αμβλύνοντας τον ενθουσιασμό γύρω από ορισμένους από τους μεγάλους νικητές του περασμένου έτους.
Αυτές οι δυνάμεις δεν είναι πιθανό να ρίξουν μόνιμα τις ΗΠΑ από το αξίωμα της μεγαλύτερης και πιο ισχυρής αγοράς, σύμφωνα με τον Daniel Skelly, επικεφαλής της ομάδας Wealth Management Market Research & Strategy της Morgan Stanley. Αλλά, λέει, η τρέχουσα μετατόπιση μπορεί να έχει περιθώριο να τρέξει.
«Θα μπορούσε αυτή η εναλλαγή να συνεχιστεί για τους επόμενους έξι μήνες ή ακόμη και για τους επόμενους 12 μήνες; Απολύτως», δήλωσε.
Εξασθένηση του δολαρίου
Το κύριο αποθεματικό νόμισμα του κόσμου βρίσκεται τώρα σχεδόν 4% κάτω από το μετεκλογικό μέγιστο που έφτασε τον Ιανουάριο. Η διολίσθηση επιταχύνθηκε την περασμένη εβδομάδα, ωθώντας τον δείκτη Bloomberg Dollar Spot Index στο χαμηλότερο επίπεδο από τις αρχές Νοεμβρίου.
Οι κινήσεις στις ευρωπαϊκές αγορές αποτέλεσαν μεγάλο μοχλό. Καθώς οι αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων αναφοράς αυξήθηκαν στο υψηλότερο επίπεδο από το 2023, το ευρώ κέρδισε σχεδόν 5% την περασμένη εβδομάδα για την καλύτερη πορεία του από το 2009. Μια Ευρωπαϊκή Ένωση που δεσμεύεται για βαθιά και διαρκή δημοσιονομικά κίνητρα είναι πιθανό να οδηγήσει το ευρώ ακόμη υψηλότερα, λένε η Deutsche Bank AG και η JPMorgan.
Η αγορά παραγώγων απεικονίζει τη μεγάλη μεταβολή του κλίματος. Η ζήτηση για αντιστάθμιση κινδύνου έναντι των κερδών του δολαρίου καταρρέει, ενώ οι έμποροι δικαιωμάτων προαίρεσης είναι κοντά στην πιο ανοδική πορεία για το ευρώ εδώ και τέσσερα και πλέον χρόνια.
«Κινούμαστε προς την αμερικανική ομαλότητα, η οποία θα είναι υποστηρικτική για τα μη αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία», δήλωσε ο Alvaro Vivanco, επικεφαλής στρατηγικής της TJM FX. «Είμαι άνετα να διατηρώ θέσεις long FX και επιτοκίων εκτός των ΗΠΑ».
Στενεύει το χάσμα
Μια σημαντική επίδραση των εξελίξεων της περασμένης εβδομάδας στην Ευρώπη είναι ότι το επίμονο premium απόδοσης των ΗΠΑ έναντι της Γερμανίας συρρικνώθηκε απότομα, στο μικρότερο από το 2023, υπονομεύοντας ενδεχομένως τη σχετική ελκυστικότητα των κρατικών ομολόγων.
Το χάσμα είχε ήδη συρρικνωθεί στην αρχή του έτους, καθώς η ανησυχία γύρω από την αμερικανική οικονομία έσπρωχνε τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων χαμηλότερα, αλλά η κίνηση απέκτησε δυναμική τις τελευταίες ημέρες.
Υπάρχει κάποια αμφιβολία ότι οι γερμανικές αποδόσεις μπορούν να αυξηθούν πολύ περισσότερο, δεδομένης όλης της αβεβαιότητας γύρω από τις προοπτικές ανάπτυξης και πληθωρισμού της Ευρώπης. Αλλά προς το παρόν, η κίνηση υπογραμμίζει τις αποκλίνουσες πορείες των δύο αγορών.
Για τους διεθνείς επενδυτές, υπάρχει και μια άλλη σκέψη όταν αξιολογούν αν θα πρέπει να διαθέσουν σε αμερικανικό χρέος: η μεταβλητότητα. Ένα ευρέως παρακολουθούμενο μέτρο της αναταραχής των αμερικανικών επιτοκίων έχει εκτιναχθεί στο υψηλότερο επίπεδο από την επομένη των αμερικανικών εκλογών.
Η κατοχή αμερικανικών κρατικών ομολόγων μακράς διάρκειας είναι «κανονικά ένα ασφαλές καταφύγιο», δήλωσε η Monica Defend, επικεφαλής του επενδυτικού ινστιτούτου Amundi. «Τώρα είναι μια τακτική συναλλαγή επειδή τα κρατικά ομόλογα ήταν τόσο ευμετάβλητα».
Η ίδια υποστηρίζει ότι ο χρυσός και το γεν προσφέρουν στους επενδυτές καλύτερο καταφύγιο.
Πιστωτικός αντίκτυπος
Όλες αυτές οι δυνάμεις λειτουργούν εις βάρος των αμερικανικών εταιρειών, οι οποίες ενδέχεται να δυσκολευτούν να προσελκύσουν ευρωπαίους αγοραστές όταν πωλούν χρέος.
Αυτοί οι επενδυτές αποτελούν περισσότερο από το ήμισυ των υπερπόντιων αγοραστών αμερικανικών εταιρικών ομολόγων, σύμφωνα με την JPMorgan. Με τις ευρωπαϊκές αποδόσεις να αυξάνονται σε σχέση με εκείνες των ΗΠΑ, η ζήτηση από αυτούς τους αγοραστές μπορεί να υποφέρει, αν και οι Ασιάτες επενδυτές θα μπορούσαν να καλύψουν κάποια κενά.
Το κόστος της αντιστάθμισης σε ευρώ έχει επίσης αυξηθεί, αποδυναμώνοντας περαιτέρω την περίπτωση για τους Ευρωπαίους διαχειριστές κεφαλαίων να προτιμούν τις υποχρεώσεις των αμερικανικών εταιρειών.
Bailey Lipschultz και Carter Johnson, Bloomberg
-Με τη βοήθεια των Elena Popina, Matt Turner, Caleb Mutua και Esteban Duarte.
Επιμέλεια – Απόδοση: Τατιανή Σάγιεχ
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
