Οι επενδυτές βρίσκονται σε εγρήγορση για μια πιθανή αύξηση στο τέλος του έτους των αμερικανικών επιτοκίων δανεισμού μίας ημέρας, ενώ ορισμένοι ζητούν από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να επιβραδύνει τον ρυθμό με τον οποίο συρρικνώνει τον ισολογισμό της για να αποφύγει το είδος της κρίσης ρευστότητας που έπληξε τις αγορές χρηματοδότησης πριν από πέντε χρόνια.
Αναλυτές και στελέχη αρκετών τραπεζών και διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων δήλωσαν στους Financial Times ότι παρακολουθούν τις πιέσεις στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια χρηματοδότησης μετά από ένα απροσδόκητο άλμα στο τέλος του τρίτου τριμήνου.
Η αγορά repos ή επαναγοράς παίζει κρίσιμο ρόλο ως σημείο αναφοράς για τα ευρύτερα επιτόκια δανεισμού στις ΗΠΑ, καθορίζοντας ένα επιτόκιο για τους επενδυτές που δανείζονται μετρητά σε μια νύχτα, με αντάλλαγμα εξασφαλίσεις υψηλής ποιότητας, όπως τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
Η κίνηση στα τέλη Σεπτεμβρίου δημιούργησε φόβους ότι η ποσότητα των τραπεζικών αποθεμάτων στο σύστημα, μια σημαντική πηγή ρευστότητας για την αγορά, μπορεί να μην είναι τόσο άφθονη όσο ανέμεναν οι συμμετέχοντες στην αγορά.
«Σίγουρα είμαι πιο ανήσυχος από ό,τι ήμουν στο τέλος του περασμένου έτους», δήλωσε ο Gennadiy Goldberg, επικεφαλής της στρατηγικής για τα επιτόκια των ΗΠΑ στην TD Securities. Αν και τέτοιες ανησυχίες αποτελούν ετήσιο χαρακτηριστικό, υπήρχε «αρκετά περισσότερη» ρευστότητα διαθέσιμη στο τέλος του περασμένου έτους, πρόσθεσε.
Κατά τη διάρκεια μερικών ημερών τον Σεπτέμβριο, το επιτόκιο εξασφαλισμένης χρηματοδότησης μίας ημέρας ή Sofr, το οποίο παρακολουθεί στενά το επιτόκιο πολιτικής της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ, εκτοξεύθηκε κατά 0,2 ποσοστιαίες μονάδες στο 5,05%. Οι αναλυτές της Bank of America εκτίμησαν ότι επρόκειτο για τη μεγαλύτερη αιχμή, σε σχέση με τα επιτόκια της Fed, από το ξεπούλημα του Covid-19 στις αρχές του 2020 και έδειξαν εν μέρει το δάκτυλο στη «διαρροή μετρητών» από το σύστημα στο τέλος του τριμήνου.
Αντί να δανείζουν, οι τράπεζες κρατούσαν τα μετρητά τους για να διατηρήσουν τα επίπεδα αποθεμάτων που επιβάλλουν οι ρυθμιστικές αρχές, ανέφεραν οι αναλυτές.
Οι κραδασμοί ήταν αρκετοί για να ξυπνήσουν μνήμες του 2019, όταν η αγορά ταρακουνήθηκε από τη μεγάλη αύξηση των επιτοκίων μίας ημέρας. Η διαφορά μεταξύ του επιτοκίου ρέπος και του επιτοκίου πολιτικής εκτινάχθηκε σε πάνω από 30 φορές το κανονικό της μέγεθος. Μόνο αφότου η Fed δήλωσε ότι θα αγοράζει έντοκα γραμμάτια του Δημοσίου ύψους 60 δισ. δολαρίων τον μήνα, τα επιτόκια σταθεροποιήθηκαν και επέστρεψαν στα προηγούμενα επίπεδα.
Τα τραπεζικά αποθέματα «δεν είναι σπάνια [αλλά] δεν είμαστε σε πλήρη αφθονία», δήλωσε ο Γκόλντμπεργκ, σημειώνοντας ότι η κίνηση τον Σεπτέμβριο του τρέχοντος έτους «έκρουσε τον κώδωνα του κινδύνου».
Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι η έλλειψη μετρητών είναι εν μέρει συνέπεια του τέλους της πολιτικής ποσοτικής χαλάρωσης της Fed. Ο ισολογισμός της κεντρικής τράπεζας διογκώθηκε στο αποκορύφωμα των σχεδόν 9 δισ. δολαρίων μετά την πανδημία του Κόβιντ, πλημμυρίζοντας το σύστημα με μετρητά αγοράζοντας τρισεκατομμύρια δολάρια κρατικών ομολόγων. Καθώς η Fed επιτρέπει στον ισολογισμό της να μειωθεί καθώς λήγουν τα ομόλογα, το επίπεδο των τραπεζικών αποθεμάτων στο σύστημα μειώνεται.
Τα επιτόκια μίας ημέρας συχνά εκτοξεύονται στο τέλος του τριμήνου – και ιδιαίτερα στο τέλος του έτους – καθώς οι τράπεζες μειώνουν τη δανειοδοτική τους δραστηριότητα για να ελέγξουν τους ισολογισμούς τους για σκοπούς χρηματοοικονομικής πληροφόρησης.
«Οι ρυθμιστικές αρχές [τώρα] έχουν πολύ περισσότερα μάτια στα διάφορα επιτόκια της αγοράς χρήματος, και οι συμμετέχοντες στην αγορά είναι επίσης συντονισμένοι σε τυχόν διαταραχές», δήλωσε ο Akshay Singal, παγκόσμιος επικεφαλής των συναλλαγών βραχυπρόθεσμων επιτοκίων στη Citigroup.
Η Fed έχει εισαγάγει διάφορα μέτρα από το επεισόδιο του 2019 για να αποτρέψει μια επανάληψη, συμπεριλαμβανομένης μιας μόνιμης διευκόλυνσης repos για να πιέσει ενάντια σε τυχόν υπερβολικές πιέσεις χρηματοδότησης που δημιουργούνται.
Τον Οκτώβριο, η Fed της Νέας Υόρκης, η οποία είναι υπεύθυνη για την εφαρμογή της νομισματικής πολιτικής, παρουσίασε ένα νέο μέτρο για τα αποθεματικά των αμερικανικών τραπεζών και δήλωσε ότι «παραμένουν άφθονα». Τον περασμένο μήνα, ο Ρομπέρτο Πέρλι, κορυφαίος αξιωματούχος της Fed της Νέας Υόρκης, δήλωσε ότι οι πιέσεις στο τέλος του τριμήνου «δεν φαίνεται να προκαλούνται από την έλλειψη αποθεματικών».
Παρόλα αυτά, η Fed έχει ήδη επιβραδύνει τον ρυθμό συρρίκνωσης του ισολογισμού της, γνωστού ως ποσοτική σύσφιξη. Τον Μάιο, ανακοίνωσε ότι θα μειώσει το μηνιαίο ανώτατο όριο των ληξιπρόθεσμων κρατικών ομολόγων που επέτρεπε να διαγραφούν, από 60 δισ. δολάρια σε 25 δισ. δολάρια.
Οι καταστροφές της αγοράς πριν από πέντε χρόνια ανάγκασαν τη Fed να διακόψει μια παρόμοια άσκηση για τη μείωση του ισολογισμού της.
Αν και οι συνθήκες στις αγορές χρήματος είναι ευκολότερες σήμερα από ό,τι το 2019, υπάρχουν «παρόμοιες δυναμικές» με εκείνες που έφεραν τη διακοπή της ποσοτικής σύσφιξης, ανέφερε η Goldman Sachs σε σημείωμά της νωρίτερα αυτό το μήνα. Περίμενε ότι η Fed θα «επιβραδύνει τον ρυθμό» της συρρίκνωσης του ισολογισμού της.
Ο Mark Cabana, επικεφαλής της στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ στην Bank of America, δήλωσε ότι αναμένει ένα άλμα στο Sofr στο τέλος του έτους και έχει «ευρύτερες ανησυχίες για την πιθανότητα πρόσθετης πίεσης χρηματοδότησης που θα είναι πιο ουσιαστική το επόμενο έτος, εάν η Fed συνεχίσει πράγματι το QT για πολύ καιρό».
Μια πρόκληση για το επόμενο έτος, σύμφωνα με τους επενδυτές, είναι το ανώτατο όριο του χρέους, ένα ανώτατο όριο στον δανεισμό της αμερικανικής κυβέρνησης που θα επανέλθει στις 2 Ιανουαρίου. Σε εκείνο το σημείο, το υπουργείο Οικονομικών θα αρχίσει να μειώνει το ταμειακό του υπόλοιπο, αντί να εκδώσει περισσότερο βραχυπρόθεσμο χρέος, ωθώντας έτσι προς τα πάνω τα αποθεματικά των τραπεζών.
Αυτός ο μηχανισμός θα μπορούσε να παρουσιάσει μια αδικαιολόγητα υγιή εικόνα της μακροπρόθεσμης ρευστότητας, λένε οι ειδικοί. Η Fed θα μπορούσε «να χάσει το σήμα που παρέχουν οι αγορές χρήματος όταν το όριο χρέους περιορίζει το μέγεθος του ταμειακού υπολοίπου του Δημοσίου», δήλωσε ο Cabana της BofA.
«Αν [τότε] βασίζονται μόνο στους δείκτες της αγοράς χρήματος, αυτό ενέχει τον κίνδυνο να αποστραγγίσουν υπερβολική ρευστότητα από το σύστημα», είπε.
Τ.Σ.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
