Μερικές από τις μεγαλύτερες εταιρείες στη Γαλλία έχουν τώρα χαμηλότερο κόστος δανεισμού από το δημόσιο, καθώς οι έμποροι πιστώσεων ανησυχούν για δημοσιονομικά σχέδια που κινδυνεύουν να ανατρέψουν την κυβέρνηση.
Τα ομόλογα που εκδόθηκαν από βαρέων βαρών, συμπεριλαμβανομένου του ομίλου μόδας πολυτελείας LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE, της αεροπλάνας Airbus SE και της εταιρείας βιομηχανικών αερίων Air Liquide SA, είχαν χαμηλότερες αποδόσεις από τα κρατικά ομόλογα, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.
Η ανατροπή υπογραμμίζει πώς οι παγκόσμιες εταιρείες, οι οποίες μπορούν να παράγουν έσοδα σε όλο τον κόσμο, μπορούν να απαλλαγούν από τις ανησυχίες πολιτικού κινδύνου στις χώρες καταγωγής τους. Στη Γαλλία, η προσπάθεια του Πρωθυπουργού Μισέλ Μπαρνιέ να τιθασεύσει τα διευρυνόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα μπορεί να οδηγήσει στην αποπομπή του, στέλνοντας ένα μέτρο του κινδύνου κρατικών ομολόγων εκεί στα επίπεδα που παρατηρήθηκαν τελευταία κατά τη διάρκεια της κρίσης χρέους της ευρωζώνης.
«Στην Ευρώπη, αυτό που μας ανησυχεί είναι σίγουρα η Γαλλία», δήλωσε η Ella Hoxha, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στη Newton Investment Management σε συνέδριο του Bloomberg Intelligence την Πέμπτη. «Είναι σπάνιο στις αγορές να βλέπετε μετατοπίσεις των spreads που είδαμε το καλοκαίρι και τώρα έχουμε αποκατασταθεί σε υψηλότερο επίπεδο». «Δεν αισθάνεται ότι τα πράγματα θα είναι καλύτερα τον επόμενο χρόνο».
Οι έμποροι είναι πιο χαλαροί σχετικά με τους πολυεθνικούς ομίλους επειδή η εξάρτησή τους από τις εξαγωγές σημαίνει ότι το κόστος δανεισμού τους δεν έχει επηρεαστεί τόσο άσχημα όσο το κράτος. Η Air Liquide, για παράδειγμα, απέκτησε μόνο περίπου το 12% των εσόδων της πέρυσι στο εσωτερικό, σύμφωνα με στοιχεία που συγκεντρώθηκαν από το Bloomberg. Για την LVMH, την κατασκευάστρια τσαντών Fendi και σαμπάνιας Krug, ήταν περίπου 8%.
«Αντί να οδηγεί τον φόβο της μετάδοσης, η διεύρυνση των spreads της OAT φαίνεται να αντιμετωπίζεται ως ιδιοσυγκρασιακό και παροδικό ζήτημα», έγραψαν οι αναλυτές πιστωτικής στρατηγικής της Goldman Sachs, συμπεριλαμβανομένου του Lotfi Karoui, σε σημείωμα προς τους πελάτες αυτή την εβδομάδα, αναφερόμενος στο γαλλικό δημόσιο χρέος. Μια κλιμάκωση των δημοσιονομικών ανησυχιών «είναι μεγαλύτερος κίνδυνος για το κλίμα παρά η αδύναμη ανάπτυξη».
Η διαπραγμάτευση χρέους Blue chip με αποδόσεις κάτω από τα επίπεδα του δημοσίου συνήθως προκύπτει σε περιόδους αυξημένης πολιτικής ανησυχίας. Ορισμένες ιταλικές εταιρείες με παρόμοιο τρόπο είδαν τις αποδόσεις τους να πέφτουν κάτω από τα κρατικά ομόλογα της χώρας το 2018, όταν οι λαϊκιστές ηγέτες έθεσαν έναν δημοσιονομικό στόχο που απειλούσε τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα του έθνους. Το δημόσιο χρέος είναι επίσης πιο ρευστό και ως εκ τούτου είναι πιο εύκολο να πουληθεί short, ωθώντας τις αποδόσεις του υψηλότερες.
Αυτό έχει πρακτικές επιπτώσεις για τους επενδυτές. Όσο περισσότερο χάνουν έδαφος τα κρατικά ομόλογα, τόσο πιο υπερτιμημένα θα εμφανίζονται τα εταιρικά ομόλογα. Η Γαλλία εξακολουθεί να έχει πιστοληπτική βαθμολογία AA- στην S&P Global Ratings και τη Fitch Ratings, η οποία είναι υψηλότερη από περίπου το 95% της γαλλικής αγοράς εταιρικών ομολόγων των 447 δισεκατομμυρίων ευρώ (472 δισεκατομμύρια δολάρια) που αξιολογείται, δείχνουν οι δείκτες του Bloomberg.
Ωστόσο, λόγω του νομισματικού μπλοκ του ευρώ, το χρέος της Γαλλίας δεν λειτουργεί συνήθως ως ασφαλής αναφορά για δανεισμούς εταιρειών. Αυτός ο ρόλος συνήθως διαδραματίζεται από γερμανικά ομόλογα, ανεξάρτητα από την κατοικία του δανειολήπτη στην περιοχή. Τα spread σε αυτό το σημείο αναφοράς παραμένουν θετικά, μειώνοντας τις πιθανότητες εναλλαγής από την εταιρική πίστωση και στο δημόσιο χρέος.
Τα γαλλικά κρατικά ομόλογα «δεν είναι ομόλογα ή ομόλογα των ΗΠΑ. Είναι περισσότερο ένα ήπιο παρά ένα σκληρό όριο αποτίμησης για ένα εταιρικό ομόλογο», δήλωσε ο Marco Stoeckle, επικεφαλής πιστωτικής στρατηγικής στην Commerzbank AG.
πηγή: www.bloomberg.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
