Οι σιδηρόδρομοι του 1900 και η τεχνητή νοημοσύνη του 2024

Οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για τιμή κλεισίματος του S&P 500 στις 6.678 μονάδες έπειτα από 12 μήνες, ήτοι 10% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα των 6.000 μονάδων. Στο τέλος του προηγούμενου έτους (31 Δεκεμβρίου 2023) η τιμή-στόχος για τον S&P 500 ήταν οι 5.132 μονάδες, με τις εκτιμήσεις να υποτιμούν την τιμή του δείκτη κατά 15,8% έναν χρόνο νωρίτερα. Πόσο ακριβείς είναι διαχρονικά οι εκτιμήσεις των αναλυτών στην αρχή του εκάστοτε έτους;

Κατά τη διάρκεια των προηγούμενων 20 ετών (2004-2023) η μέση διαφορά μεταξύ της εκτίμησης της τιμής-στόχου στις 31 Δεκεμβρίου και της τελικής τιμής του δείκτη στις 31 Δεκεμβρίου του επόμενου έτους ήταν +6,9%. Με άλλα λόγια, οι αναλυτές κατά μέσο όρο υπερεκτίμησαν την τελική τιμή του δείκτη κατά 6,9% έναν χρόνο νωρίτερα κατά τη διάρκεια των τελευταίων 20 ετών.

Αριθμητικά, οι εκτιμήσεις της αγοράς ήταν ανώτερες του τελικού αποτελέσματος στα 13 από τα τελευταία 20 έτη, ενώ τα υπόλοιπα 7 έτη υποεκτιμήθηκε η τελική τιμή του δείκτη. Είναι ενδιαφέρον να σημειωθεί ότι οι εκτιμήσεις της αγοράς έχουν υποτιμήσει την τελική αξία στα τέσσερα από τα τελευταία πέντε χρόνια (2020-2024).

Αν εφαρμόσουμε τη μέση υπερεκτίμηση 6,9% στην τρέχουσα εκτίμηση τιμής-στόχου, η αναμενόμενη τιμή κλεισίματος για το 2025 θα ήταν 6.217 μονάδες, που είναι 5,7% υψηλότερα από την τιμή κλεισίματος στις 31/12/2024, ήτοι 5.881,6 μονάδες.

Σε επίπεδο κλάδου, οι τομείς της υγείας (+19,7%), των πρώτων υλών (+16,8%) και της ενέργειας (+16,7%) εκτιμάται ότι μπορεί να δουν τις μεγαλύτερες αυξήσεις τιμών, καθώς αυτοί οι τομείς έχουν τις μεγαλύτερες ανοδικές διαφορές μεταξύ της τιμής-στόχου από την τιμή κλεισίματος. Στην παρένθεση είναι η διαφορά μεταξύ της τρέχουσας τιμής και της τιμής-στόχου από τις εκτιμήσεις των αναλυτών, σύμφωνα με τη factset.

Από την άλλη πλευρά, ο κλάδος καταναλωτικών αγαθών ευρείας κατανάλωσης (-3,3%) εκτιμάται ότι μπορεί να σημειώσει τη μεγαλύτερη μείωση τιμών, ήτοι και ο μοναδικός κλάδος με τιμή-στόχο χαμηλότερη της τρέχουσας τιμής!

Η αλήθεια είναι ότι η τεχνολογία μαζί με τις υπηρεσίες επικοινωνιών είναι οι δύο κλάδοι που “σήκωσαν” περισσότερο τον δείκτη S&P 500 το 2024, με αποτέλεσμα ο λόγος τιμή προς εκτιμώμενα κέρδη (P/E) των επόμενων 12 μηνών να διαμορφώνεται στις 29,7 φορές, έναντι 21,2 φορών του 10ετούς μέσου όρου. Αξίζει να σημειωθεί ότι στην εκτιμώμενη αποτίμηση έχει ενσωματωθεί η εκτιμώμενη αύξηση κερδών κατά 23%!

Η παραπάνω αποτίμηση μας κάνει να υποθέσουμε ότι είτε η κερδοφορία αναμένεται να υπερβεί κατά πολύ τις εκτιμήσεις της αγοράς τόσο για το 2025 όσο και για το 2026 είτε το momentum, δηλαδή η ψυχολογία, είναι αυτή που έχει “ανυψώσει” τις τιμές των εν λόγω μετοχών!

Στον αντίποδα, ο μοναδικός τομέας (εκτός της ακίνητης περιουσίας, όπου ο μέσος όρος είναι 5ετής) που διαθέτει λόγο τιμής προς εκτιμώμενα κέρδη (P/E) χαμηλότερο από τον 10ετή μέσο όρο, αλλά ταυτόχρονα και τον χαμηλότερο από όλους τους τομείς, είναι η ενέργεια. Μα φυσικά, αφού αυτός ο κλάδος εκτιμάται ότι θα έχει τη μικρότερη ανάπτυξη κερδών για το 2025, με μόλις +3,6%!

Καταλήγοντας, είναι οφθαλμοφανές ότι το χρήμα τρέχει πίσω από την ΑΝΑΠΤΥΞΗ ΚΕΡΔΩΝ, ενώ η ψυχολογία είναι αυτή που απογειώνει τις αποτιμήσεις. Ναι, η ανάπτυξη κερδών καλά κρατεί, αλλά τι θα συμβεί αν το +23% της τεχνολογίας γίνει +10%, με την εκτιμώμενη αποτίμηση να ξεφεύγει πάνω από τις 30 φορές; Η εκτίμηση του γράφοντος είναι ότι η παραμικρή επιδείνωση των οικονομικών συνθηκών θα μπορούσε να προκαλέσει σημαντικές αναταραχές στον ορίζοντα, καθώς η πλειονότητα της αγοράς είναι τοποθετημένη προς σημαντική ανάπτυξη κερδών.

Τέλος, να μην ξεχνάμε τι έγινε έπειτα από λίγα χρόνια με τη φούσκα των dot.com του 2000 και, αν θέλουμε να πάμε πιο πίσω, τι έγινε με τις εταιρείες σιδηροδρόμου στις αρχές του περασμένου αιώνα. Το 1900 αποτελούσαν το 63% του Αμερικανικού Χρηματιστηρίου, το 1950 το 4% και πρόσφατα το 0%! Υπερβολικό; Ναι! Όμως οι αγορές λειτουργούν με βάση την υπερβολή και από τις δύο πλευρές!

S&P 500

 

S&P 500

Απαισιόδοξες οι διοικήσεις των εταιρειών του S&P 500 για το δ’ τρίμηνο του 2024

Οι εκτιμήσεις της αγοράς για τα κέρδη ανά μετοχή του S&P 500 κάνουν λόγο για ανάπτυξη κερδών 11,9% για το δ’ τρίμηνο του 2024, έναντι αύξησης κερδών +14,5% στις 30 Σεπτεμβρίου 2024. Η αλήθεια είναι ότι, όσο πλησιάζουμε προς τις ανακοινώσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων, οι αναλυτές “χτενίζουν” εκ νέου τα μοντέλα τους, με αποτέλεσμα να είναι πιο κοντά στην πραγματικότητα.

Αν, παρ’ όλα αυτά, το δ’ τρίμηνο ολοκληρωθεί με +11,9% για τα κέρδη, τότε θα σηματοδοτήσει την υψηλότερη ανάπτυξη κερδών από το δ’ τρίμηνο του 2021.

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, οι διοικήσεις 106 εταιρειών του S&P 500 έχουν ανακοινώσει εκτιμήσεις για το δ’ τρίμηνο 2024. Από τις 106 εταιρείες, 71 αναθεώρησαν προς τα κάτω τις εκτιμήσεις τους, ενώ μόλις 35 αναθεώρησαν προς τα επάνω.

Ο αριθμός των εταιρειών που ανέφεραν χαμηλότερες εκτιμήσεις είναι πάνω από τον μέσο όρο 5 ετών (56 εταιρείες) και 10 ετών (62 εταιρείες). Από την άλλη πλευρά, ο αριθμός των εταιρειών που αναθεώρησαν προς τα επάνω τις εκτιμήσεις τους είναι χαμηλότερα τόσο από τον μέσο όρο 5 ετών (42 εταιρείες) όσο και του 10ετούς μέσου όρου (38 εταιρείες).

Σε επίπεδο τομέα, οι διοικήσεις των εταιρειών τεχνολογίας (25 εταιρείες), βιομηχανίας (11 εταιρείες) και καταναλωτικών αγαθών ευρείας κατανάλωσης (10 εταιρείες) ήταν αυτές που σημείωσαν τις περισσότερες αναθεωρήσεις προς τα κάτω, υψηλότερα από τον 5ετή μέσο όρο των 20, 8 και 7 εταιρειών αντίστοιχα.

Τέλος, το ερώτημα που τίθεται είναι: Οι πιο χαμηλές εκτιμήσεις από τις διοικήσεις θα ξεπεραστούν από τα πραγματικά αποτελέσματα, δίνοντας μεγαλύτερη ώθηση στην αγορά, ή οι διοικήσεις βλέπουν κάτι που οι αναλυτές δεν έχουν λάβει υπ’ όψιν τους;

Δημοσθένης Τρίγγας, Capital

Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή – [email protected]

** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο

Ακολουθήστε το στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, στο