Εκτός από τις λέξεις «χρυσός» και «slop», υπήρχε μια άλλη λέξη στα χείλη των επενδυτών το περασμένο έτος: φούσκα. Για τους ιδιώτες επενδυτές που επιθυμούν να προστατεύσουν τα χαρτοφυλάκιά τους, υπάρχει μια ρετρό λύση: προσθέστε περισσότερες ομολογίες στο χαρτοφυλάκιό σας.
Η απλοϊκή στρατηγική 60/40 μετοχών/ομολόγων μπορεί να έχει περάσει από τη μόδα μετά την πτώση της αγοράς ομολόγων που ακολούθησε την πλήρη εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία, αλλά η ζήτηση για ομόλογα σε έναν αβέβαιο κόσμο έχει επιστρέψει με δύναμη. Το ερώτημα είναι, ποιος είναι ο καλύτερος τρόπος για να αποκτήσετε πρόσβαση σε αμυντικές επενδύσεις εισοδήματος: μέσω ενεργητικής ή παθητικής διαχείρισης;
Όσον αφορά τις μετοχές, οι παθητικές εισροές υπερβαίνουν πλέον κατά πολύ το ποσό που επενδύεται σε ενεργητικά αμοιβαία κεφάλαια. Ωστόσο, η παθητική προσέγγιση των ομολόγων δεν λειτουργεί με τον ίδιο τρόπο. Κατά την τελευταία δεκαετία, οι σωρευτικές ροές σε ενεργά ανοιχτά και διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια ομολόγων (ETF) έχουν ξεπεράσει αυτές των παθητικών αμοιβαίων κεφαλαίων κατά περίπου ένα τρισεκατομμύριο δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία της Morningstar.
Γιατί τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια έχουν προσελκύσει μεγαλύτερη προσοχή; Υπάρχουν διάφοροι λόγοι για να προτιμάται η ενεργή διαχείριση έναντι της παθητικής που παρακολουθεί δείκτες, λέει η Johanna Kyrklund, διευθύντρια επενδύσεων του ομίλου Schroders.
Πρώτον, λέει, οι αγορές ομολόγων έχουν πολλές εκμεταλλεύσιμες ανεπάρκειες για τους ενεργούς διαχειριστές, συμπεριλαμβανομένων των δυνητικά κερδοφόρων ομολόγων με λανθασμένη τιμολόγηση. Επίσης, μπορεί να υπάρχουν ελκυστικές ευκαιρίες, όπως νέες εκδόσεις, που δεν περιλαμβάνονται σε κανένα δείκτη.
Και υπάρχει ένας τεχνικός λόγος. Οι δείκτες αναφοράς μετοχών συνήθως εξαρτώνται από την κεφαλαιοποίηση της αγοράς, η οποία συχνά αντικατοπτρίζει τις οικονομικές προοπτικές μιας εταιρείας. Αυτό δεν ισχύει για τους δείκτες ομολόγων. Η αύξηση του δανεισμού με ομόλογα μπορεί να αυξήσει τη στάθμιση ενός εκδότη, ακόμη και αν αυτό αυξήσει τη μόχλευση σε υψηλά επίπεδα.
(Σημειώστε τις μαζικές συμφωνίες συγχωνεύσεων και εξαγορών στις ΗΠΑ που χρηματοδοτήθηκαν από χρέος πέρυσι, συμπεριλαμβανομένων των Electronic Arts και Warner Bros Discovery). «Η αγορά ομολόγων είναι ένα συνεχές», λέει η Mara Dobrescu, διευθύντρια στρατηγικών σταθερού εισοδήματος στη Morningstar. «Στο ένα άκρο βρίσκονται τα πολύ ρευστά και υψηλής ποιότητας κρατικά ομόλογα.
Εδώ, η παθητική επένδυση μπορεί να λειτουργήσει πολύ καλά χρησιμοποιώντας ETF. Αλλά καθώς απομακρύνεστε από αυτά — για παράδειγμα προς εταιρικά, αναδυόμενα και τιτλοποιημένα ομόλογα — γίνεται πιο δύσκολο να τα παρακολουθήσετε παθητικά». Ενώ οι ενεργοί διαχειριστές χαρτοφυλακίων μετοχών έχουν κατά μέσο όρο κακή απόδοση σε σχέση με τους κύριους δείκτες, έχουν περισσότερη τύχη στα ομόλογα.
Μακροπρόθεσμες μελέτες της Morningstar δείχνουν ότι μόνο το ένα πέμπτο περίπου των ενεργών διαχειριστών μετοχικών αμοιβαίων κεφαλαίων ξεπερνούν τους δείκτες αναφοράς τους σε μακροπρόθεσμες περιόδους. Ωστόσο, το «ποσοστό επιτυχίας» είναι πάνω από 50% για τους ενεργούς διαχειριστές ομολόγων. Για τους επενδυτές που επικεντρώνονται στις υψηλότερες αποδόσεις από τα σταθερά εισοδήματα, οι ενεργοί διαχειριστές μπορούν να προσφέρουν αυτό το δυναμικό, αποφεύγοντας ταυτόχρονα τις αθετήσεις, οι οποίες θα μπορούσαν να σημαίνουν απώλειες.
«Τα ομόλογα δεν έχουν το πλεονέκτημα των μετοχών, αλλά [θεωρητικά] έχουν το ίδιο μειονέκτημα», λέει ο Bryn Jones, επικεφαλής σταθερών εισοδημάτων στη Rathbones. «Οι ενεργοί διαχειριστές μπορεί να είναι η σωστή επιλογή, αλλά [πρέπει] να λαμβάνεται υπόψη το κόστος των αμοιβών σε μακροπρόθεσμη βάση», επισημαίνει ο James Norton, ο οποίος εποπτεύει τους χρηματοοικονομικούς σχεδιαστές του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ευρώπης στην Vanguard.
«Οι αμοιβές είναι σημαντικές σε μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων [σταθερού εισοδήματος] που έχει ήδη χαμηλότερες αποδόσεις από άλλες κατηγορίες». Κατά μέσο όρο, τα παθητικά ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια χρεώνουν περίπου 20 μονάδες βάσης, σε σύγκριση με 90 μονάδες βάσης για τα ενεργά αμοιβαία κεφάλαια, σύμφωνα με την Morningstar.
Οι εταιρείες που ειδικεύονται στην παθητική διαχείριση ομολόγων, όπως η Vanguard και η iShares της BlackRock, θεωρούν πλέον τα παθητικά αμοιβαία κεφάλαια συμπληρωματικά των ενεργητικών. «Πιστεύουμε ότι η διάκριση μεταξύ ενεργητικών και παθητικών αμοιβαίων κεφαλαίων είναι ξεπερασμένη», λέει η Βασιλική Παχατουρίδη, επικεφαλής της στρατηγικής προϊόντων σταθερού εισοδήματος για την Ευρώπη στην iShares.
«Η πιο οικονομικά αποδοτική προσέγγιση είναι η συνδυαστική», προσθέτει, η οποία επιτρέπει την κατεύθυνση των αποταμιεύσεων προς τα ενεργητικά αμοιβαία κεφάλαια, εάν το επιθυμεί κανείς. Οι μεμονωμένοι επενδυτές μπορούν να μάθουν από τους επαγγελματίες. Η Becky Qin βοηθά στη διαχείριση των χαρτοφυλακίων πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων της Fidelity International, ειδικεύεται στα σταθερά εισοδήματα.
Έχει τη δυνατότητα να επιλέξει τόσο τα αμοιβαία κεφάλαια της Fidelity όσο και εξωτερικές προσφορές. «Χρησιμοποιούμε παθητικά αμοιβαία κεφάλαια μόνο όταν το αμοιβαίο κεφάλαιο είναι πολύ ευαισθητοποιημένο στο κόστος», λέει. Η ομάδα της μπορεί να χρησιμοποιήσει παθητικά αμοιβαία κεφάλαια για εταιρικά ομόλογα υψηλής ποιότητας, για παράδειγμα.
«Γνωρίζουμε ότι στον τομέα των επενδύσεων υψηλής ποιότητας [η αγορά] είναι αρκετά ρευστή». Άλλοι επαγγελματίες επενδυτές χρησιμοποιούν παθητικά αμοιβαία κεφάλαια ως χαμηλού κόστους αμυντικό αντίβαρο. Ενώ οι μετοχές μπορούν να προσφέρουν μακροπρόθεσμη ανάπτυξη, η κατοχή παθητικών ομολόγων μπορεί να βοηθήσει.
«Μπορείτε να επιτύχετε τη διαχείριση του κινδύνου και να εξοικονομήσετε πολλά χρήματα σε προμήθειες», λέει ο Nuwan Goonetilleke, επικεφαλής των κεφαλαιαγορών στην Phoenix Group, μια εταιρεία ειδικευμένη σε συνταξιοδοτικά ταμεία. Για άλλους, τα παθητικά αμοιβαία κεφάλαια αποτελούν τον καλύτερο τρόπο για να εκφράσουν αμυντικές απόψεις.
«Χρησιμοποιούμε αρκετά τα παθητικά κεφάλαια σε κρατικά ομόλογα», λέει ο Jason Da Silva της Arbuthnot Latham, μιας ιδιωτικής τράπεζας. «Υπάρχει έλλειψη ενεργών διαχειριστών [στο τμήμα των κρατικών ομολόγων] που να ξεπερνούν τον δείκτη τους». Όπως λέει ο Dobrescu της Morningstar, οι επενδυτές ομολόγων γνωρίζουν πλήρως ότι «η ενεργή διαχείριση δεν έχει πεθάνει, αλλά τα ακριβά ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια θα βρεθούν υπό πίεση».
Απόδοση – Επιμέλεια: ΤΑΤΙΑΝΗ ΣΑΓΙΕΧ
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
