Μια καλά αρθρωμένη στρατηγική πώλησης – και η πειθαρχία για να την ακολουθήσετε – είναι από τις πιο σημαντικές ιδιότητες που μπορεί να έχει ένας υπομονετικός επενδυτής, αλλά συχνά παραβλέπονται. Οι περισσότεροι επενδυτές μπορούν να εξηγήσουν γιατί αγόρασαν μια μετοχή, αλλά λίγοι μπορούν να πουν, πριν αγοράσουν μια μετοχή, τι θα τους έκανε να την πουλήσουν.
Οι διαχειριστές του MFS International Equity fund (ticker: MIEJX) μπορούν. «Διεξάγουμε αυτό που ονομάζουμε ‘a pre-mortem analysis’ », λέει ο Chris Sunderland, ένας από τους θεσμικούς διαχειριστές χαρτοφυλακίων του ταμείου αξίας 19,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων. “Σκεφτόμαστε και γράφουμε τι θα έπρεπε να πάει στραβά και να αναλύσουμε τη διατριβή και να μας αναγκάσει να πουλήσουμε τη [μετοχή]. Περνάμε από αυτή την άσκηση πριν το αγοράσουμε».
Έχοντας μια καλά καθορισμένη στρατηγική εξόδου δίνει στην ομάδα την εμπιστοσύνη να κρατήσει τις μετοχές της μακροπρόθεσμα, ακόμη και όταν η αγορά είναι αρνητική σε αυτές τις μετοχές. «Δεν μας ενδιαφέρει ο βραχυπρόθεσμος θόρυβος», λέει ο Σάντερλαντ. Το αμοιβαίο κεφάλαιο έχει συνήθως περίπου οκταετή περίοδο διακράτησης ανά μετοχή, με χαμηλό δείκτη κύκλου εργασιών 10% πρόσφατα.
Η στρατηγική έχει αποδώσει. Με υπομονή, η Σάντερλαντ, μαζί με τους δύο συνδιαχειριστές του ταμείου, Daniel Ling και Filipe Benzinho, έχει ξεπεράσει το σημείο αναφοράς του ταμείου και τους ομολόγους του στην κατηγορία Foreign Large Blend της Morningstar τα τελευταία τρία, πέντε, 10 και 15 χρόνια με μεγάλη διαφορά. Είχε ετήσια απόδοση 10,3% τα τελευταία 15 χρόνια, έναντι 8,5% του αμοιβαίου κεφαλαίου μέσης κατηγορίας και 8,4% του δείκτη αναφοράς στις 29 Φεβρουαρίου. Ο δείκτης εξόδων 1,01% του αμοιβαίου κεφαλαίου είναι χαμηλός για ένα ενεργό ξένο ταμείο και πολλοί μεσίτες παραιτούνται από το φορτίο του 5,75%.
Επειδή τόσο μεγάλη βραχυπρόθεσμη κερδοσκοπία συμβαίνει στη Wall Street, το αμοιβαίο κεφάλαιο επωφελείται από το «αρμπιτράζ χρόνου» – περιμένοντας το βραχυπρόθεσμο αρνητικό κλίμα και επωφελούμενο από τη μακροπρόθεσμη ανάπτυξη. Η ομάδα συχνά αναζητά εταιρείες με ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές και ισολογισμούς που υφίστανται προσωρινές αποτυχίες που αντιπαθούν οι ανυπόμονοι επενδυτές.
Μια τέτοια στρατηγική δεν λειτουργεί τόσο καλά με κυκλικές μετοχές χαμηλής ποιότητας που μπορούν να ανθίσουν και να καταρρεύσουν ανάλογα με τις μακροοικονομικές συνθήκες. “Ξοδεύουμε αρκετό χρόνο για να κατανοήσουμε τι μπορεί να πάει στραβά για τις επιχειρήσεις, επειδή υπάρχει μια αρκετά λογική πιθανότητα ότι θα πρέπει να κατέχουμε αυτές τις επιχειρήσεις μέσω πολύ δύσκολων οικονομικών κύκλων, τους οποίους συνήθως έχετε περισσότερο εκτός των ΗΠΑ”, λέει ο Ling.
MFS International Equity
Για πολλά χρόνια, το ταμείο έχει υποβαθμίσει τις ιαπωνικές μετοχές, επειδή η ομάδα δεν μπορούσε να βρει αρκετές εταιρείες υψηλής ποιότητας εκεί επικεντρωμένες στην κερδοφορία. Αν και το αμοιβαίο κεφάλαιο εξακολουθεί να έχει στάθμιση 15% στην Ιαπωνία έναντι 23% του δείκτη αναφοράς MSCI EAFE, ο Ling παρατήρησε πρόσφατα μια θετική αλλαγή στην ιαπωνική εταιρική κουλτούρα που τον οδήγησε να προσθέσει νέες θέσεις. Μεταξύ αυτών είναι ο βιομηχανικός όμιλος Mitsubishi Electric (6503. Japan), που προστέθηκε τον περασμένο Μάιο, και ο διαχειριστής παντοπωλείων Seven & i Holdings (3382. Japan) και ο λιανοπωλητής ρούχων ZOZO (3092. Japan), που αγοράστηκαν και οι δύο τον Σεπτέμβριο.
Οι διευθυντές έχουν συναντηθεί επανειλημμένα με πολλές ιαπωνικές εταιρείες — «μόνο για να είναι απογοητευμένοι τα τελευταία 10 με 15 χρόνια», λέει ο Ling. Ωστόσο, οι εταιρείες δέχονται αυξανόμενη πίεση να καθαρίσουν την πράξη τους. Στην περίπτωση της Mitsubishi Electric, οι ρυθμιστικές αρχές και η εταιρεία αποκάλυψαν το 2021 ότι παραποιούσε δεδομένα ποιοτικού ελέγχου για τον εξοπλισμό κλιματισμού και τους συμπιεστές της που χρησιμοποιούνται στα φρένα των τρένων. Τα στελέχη κύλησαν και «προκάλεσε μια ολόκληρη επανεκκίνηση της εταιρείας», λέει ο Ling. «Λόγω όλων των αλλαγών στη διοίκηση, υπήρξε μεγάλη εστίαση εντός της εταιρείας στην προσπάθεια βελτίωσης της κερδοφορίας. Κάνουν πολύ βασικά πράγματα που συνήθως περιμένεις στις δυτικές εταιρείες, αλλά κατά κάποιο τρόπο δεν το καταλαβαίνεις τόσο συχνά στις ιαπωνικές εταιρείες».
Λόγω πολλών τέτοιων βελτιώσεων, η μετοχή της Mitsubishi έχει αυξηθεί πάνω από 30% από τον Μάιο. Ο Ling μπορεί να επισημάνει παρόμοιες βελτιώσεις στο Seven & i. Ακτιβιστές hedge fund πίεσαν με επιτυχία την εταιρεία να αντικαταστήσει το διοικητικό συμβούλιο της και να εκχωρήσει τα πολυκαταστήματα Sogo & Seibu. Τώρα θα επικεντρωθεί περισσότερο στις βασικές επιχειρήσεις ψιλικών καταστημάτων της στην Ιαπωνία και τις ΗΠΑ, που περιλαμβάνουν τις δημοφιλείς αλυσίδες 7-Eleven και Speedway. Τέτοιος ακτιβισμός ήταν σχεδόν ανήκουστος στην Ιαπωνία πριν από χρόνια.
Ωστόσο, οι νεότερες, λιγότερο αποδεδειγμένες συμμετοχές όπως αυτές έχουν συνήθως μικρότερες θέσεις στο αμοιβαίο κεφάλαιο, περίπου 1% η καθεμία σε αυτές τις δύο περιπτώσεις. Η προ-θανάτια ανάλυση της ομάδας βοηθά επίσης με μια άλλη ζωτική αλλά υποτιμημένη ποιότητα των καλών διαχειριστών χρημάτων—το κατάλληλο μέγεθος κάθε μετοχής στο χαρτοφυλάκιο. Η Sunderland αποκαλεί τους πιθανούς λόγους για την πώληση μιας μετοχής «το «εύρος των αποτελεσμάτων» στην προ της σφαγής: «Εάν αυτό το εύρος αποτελεσμάτων είναι ευρύ, τότε θα είναι μια μικρότερη, ενεργή θέση στο χαρτοφυλάκιο. Εάν αυτό το εύρος των αποτελεσμάτων είναι μικρότερο, θα είναι μεγαλύτερο ενεργό βάρος».
Μία από τις μεγαλύτερες συντελεστές στάθμισης βιομηχανικών μετοχών του αμοιβαίου κεφαλαίου, σε 3%, είναι η γαλλική Schneider Electric (SU.France), η οποία βρίσκεται στο χαρτοφυλάκιο από το 2002. Η εταιρεία κατέχει κυρίαρχη θέση στον ρομποτικό αυτοματισμό για εργοστάσια καθώς και στον ενεργειακά αποδοτικό ηλεκτρικό ελέγχους για κτίρια και κέντρα δεδομένων στην Ευρώπη. Δεδομένου του γηράσκοντος πληθυσμού της Ευρώπης και του στόχου της να έχει περισσότερη εγχώρια βιομηχανική παραγωγή, η ρομποτική της Schneider είναι απαραίτητη για τη μείωση του κόστους εργασίας καθώς περισσότεροι Ευρωπαίοι αποχωρούν από το εργατικό δυναμικό. «Υπάρχει ένας καλός λόγος για τον οποίο έχουμε μια αρκετά σημαντική θέση εδώ», λέει ο Ling.
Εν τω μεταξύ, το επίπεδο κινδύνου άλλων μετοχών έχει αυξηθεί καθώς αυξάνεται το εύρος των αποτελεσμάτων για τις επιχειρήσεις τους. Το ταμείο μείωσε τη θέση του στην ισραηλινή εταιρεία κυβερνοασφάλειας Check Point Software Technologies (CHKP) στα τέλη του περασμένου έτους, καθώς ο πόλεμος στη Γάζα εντάθηκε. Μια ανησυχία: «Θα τραβήξουν οι προγραμματιστές λογισμικού στην εφεδρεία [στρατού];» λέει η Σάντερλαντ.
Το τέταρτο τρίμηνο του 2023, η ομάδα εξάλειψε επίσης τη θέση της στη βρετανική εταιρεία παραγωγής προϊόντων καθαρισμού και υγιεινής οικιακής χρήσης Reckitt Benckiser Group (RKT.UK). Ο Ling λέει ότι ένας λόγος για να είναι ιδιοκτήτης της εταιρείας ήταν τα υψηλά περιθώρια κέρδους σε μάρκες όπως η Lysol. Ωστόσο, ένας κίνδυνος ήταν πάντα η επιδείνωση αυτών των περιθωρίων, εάν η εταιρεία δεν επένδυε στην καινοτομία για τη δημιουργία νέων προϊόντων και την παροχή αρκετής υποστήριξης πωλήσεων στις παλιές μάρκες της. Αυτός ο κίνδυνος επιδείνωσης αυξήθηκε καθώς ο κόσμος έβγαινε από μια πανδημία όταν όλοι ανησυχούσαν για την υγιεινή. Δεδομένου ότι η ομάδα πούλησε τη θέση, οι μετοχές έχουν πέσει 20% φέτος.
Η ύπαρξη μιας στρατηγικής πώλησης βοηθά αυτήν την εξειδικευμένη ομάδα διαχείρισης να αποφύγει τέτοιες μειώσεις, ενώ παραμένει στην πορεία με το υπόλοιπο χαρτοφυλάκιό της.
πηγή:www.marketwatch.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
