Οι επενδυτές είναι πεπεισμένοι ότι η επόμενη κίνηση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ θα είναι η μείωση των επιτοκίων. Αλλά αν η Fed ακολουθήσει, η χρονική στιγμή της μείωσης θα μπορούσε να βάλει τρικλοποδιά στις αγορές.
Ο παρακάτω πίνακας από την Ned Davis Research, που χρησιμοποιεί στοιχεία από το 1970, δείχνει πώς συμπεριφέρθηκε η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου BX:TMUBMUSD10Y κατά τους τρεις μήνες που προηγήθηκαν της πρώτης μείωσης του επιτοκίου ενός κύκλου χαλάρωσης της Fed.
Στις 20 Δεκεμβρίου, τρεις μήνες πριν από την απόφαση της Fed του Μαρτίου, η οποία αναμένεται ευρέως να οδηγήσει σε μείωση του επιτοκίου κατά ένα τέταρτο, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου διαμορφώθηκε στο 3,95%.
Όπως δείχνει ο πίνακας, η απόδοση μειώθηκε τους τρεις μήνες πριν από την πρώτη μείωση σε κάθε κύκλο χαλάρωσης από το 1970 και μετά, με μέση μείωση 90 μονάδες βάσης ή 0,9 ποσοστιαίες μονάδες. Οι αποδόσεις μειώνονται καθώς οι τιμές των κρατικών ομολόγων αυξάνονται.
Εφαρμόζοντας την ελάχιστη μείωση – μια πτώση 38 μονάδων βάσης που παρατηρήθηκε το 1981 – θα προέκυπτε απόδοση 3,57%, έγραψε ο Joe Kalish, επικεφαλής παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής μακροοικονομικών θεμάτων της Ned Davis Research, σε σημείωμά του αυτή την εβδομάδα.
“Μερικές αδύναμες οικονομικές εκθέσεις μπορούν να μας οδηγήσουν εκεί”, έγραψε.
Οι μετοχές, εν τω μεταξύ, τείνουν να έχουν σχετικά επίπεδες επιδόσεις κατά το τρίμηνο που προηγείται μιας αρχικής περικοπής, παρατήρησε ο Kalish σε ξεχωριστό σημείωμα αυτή την εβδομάδα, και ποτέ δεν σημείωσαν ράλι πάνω από 11% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.
Μέχρι το κλείσιμο της Τετάρτης, ο S&P 500 είχε άνοδο μόλις 0,1% από τις 20 Δεκεμβρίου.
Ωστόσο, μετά την πρώτη μείωση των επιτοκίων, οι μετοχές τείνουν να σημειώνουν ράλι κατά τους επόμενους έξι έως επτά μήνες, με τον S&P 500 να σημειώνει μέσο κέρδος 12%, δήλωσε ο Kalish. Καθ’ όλη τη διάρκεια του κύκλου χαλάρωσης, οι μετοχές σημείωσαν μέση άνοδο περίπου 21% και μέση άνοδο 15,4%. Ο S&P 500 σημείωσε άνοδο σε κάθε κύκλο χαλάρωσης από το 1970, με εξαίρεση την πτώση κατά 27,6% μεταξύ της 3ης Ιανουαρίου 2001 και της 25ης Ιουνίου 2003, μετά την κατάρρευση της τεχνολογικής φούσκας.
Από την πλευρά της, η Fed δεν έχει αποκλείσει πλήρως μια περαιτέρω αύξηση των επιτοκίων, αλλά έχει αφήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων αμετάβλητο στο 5,25% έως 5,5% από τον Ιούλιο. Τα πρακτικά της συνεδρίασης της Fed στις 12-13 Δεκεμβρίου που δημοσιεύθηκαν την Τετάρτη έδειξαν ότι “αρκετοί” αξιωματούχοι δήλωσαν ότι η Fed μπορεί να χρειαστεί να κρατήσει σταθερό το επιτόκιο αναφοράς της “για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από ό,τι αναμένουν σήμερα”, ενώ “αρκετοί” αξιωματούχοι πίεσαν για κάποια χαλάρωση.
Οι έμποροι υποχώρησαν από τις προσδοκίες για μείωση των επιτοκίων τον Μάρτιο μετά τη δημοσίευση των πρακτικών. Οι traders προθεσμιακών συμβολαίων Fed-funds έχουν εκτιμήσει μια πιθανότητα 66,4% ότι το επιτόκιο θα μειωθεί τουλάχιστον κατά μία τέταρτη μονάδα από τις 20 Μαρτίου, από σχεδόν 87% πριν από μία εβδομάδα, σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch της CME.
Οι έμποροι έχουν υπολογίσει σχεδόν 60% πιθανότητα η Fed να μειώσει τα επιτόκια κατά ένα τέταρτο της μονάδας τουλάχιστον έξι φορές κατά τη διάρκεια του 2024, ενώ οι λεγόμενες dot-plot προβλέψεις της Fed έχουν προβλέψει μόλις τρεις τέτοιες μειώσεις.
Έτσι, ενώ τα ιστορικά δεδομένα δείχνουν ότι τα Treasurys θα μπορούσαν να κάνουν ράλι αν η Fed είναι σε τροχιά για μια περικοπή τον Μάρτιο, “η χρονική στιγμή μπορεί να εκτροχιάσει όλα αυτά”, δήλωσε ο Kalish στο MarketWatch σε τηλεφωνική συνέντευξη.
“Εάν η πρώτη μείωση των επιτοκίων δεν γίνει πριν από τον Μάιο ή τον Ιούνιο, [οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων] μπορεί να κινηθούν προς τα πλάγια ή ακόμη και να ανέβουν λίγο”, δήλωσε ο Kalish.
Οι μετοχές έχουν επίσης υποχωρήσει, αφού τόσο οι μετοχές όσο και τα Treasurys έκλεισαν το 2023 με ισχυρά κέρδη. Οι επενδυτές μπορεί να σκέφτονται τον επιθετικό ρυθμό των μειώσεων των επιτοκίων που έχει εκτιμήσει η αγορά, δήλωσε ο Kalish, σημειώνοντας ότι έξι μειώσεις θα υποδείκνυαν ένα πιο σκληρό οικονομικό σενάριο από την πιο ήπια προσγείωση που χρησιμοποιείται για να δικαιολογήσει το ράλι του 2023.
“Αν έχουμε μια ήπια προσγείωση, τότε έξι μειώσεις επιτοκίων είναι πάρα πολλές”, είπε.
Πηγή: www.marketwatch.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
