Η αισιοδοξία των επενδυτών ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια δίνει νέα πνοή στην αγορά χρέους junk, παρέχοντας έγκαιρη ανακούφιση στις εταιρείες με τη χαμηλότερη διαβάθμιση και πιθανότατα περιορίζοντας το ποσοστό των αθετήσεων το 2024.
Καθώς η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) άρχισε να αυξάνει τα επιτόκια το 2022 και οι ανησυχίες για τις αθετήσεις πληρωμών αυξήθηκαν, οι εταιρείες που αξιολογήθηκαν κάτω από την επενδυτική βαθμίδα είδαν χλιαρή ζήτηση από τους επενδυτές για τα δάνεια και τα ομόλογά τους.
Πολλές από αυτές τις εταιρείες στράφηκαν σε δύσκολους τρόπους για να αντλήσουν χρήματα ώστε να προλάβουν ένα τείχος λήξεων ομολόγων και δανείων ύψους 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων μέσα στα επόμενα δύο χρόνια.
Τους τελευταίους μήνες, ωστόσο, οι αποδόσεις έχουν μειωθεί καθώς οι επενδυτές στοιχηματίζουν ότι η Fed, ενθαρρυμένη από την πρόοδό της στην επιβράδυνση της αύξησης των τιμών που ώθησε τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα 40 ετών πέρυσι, θα αρχίσει σύντομα να μειώνει τα επιτόκια.
Οι αγορές τιμολογούν τώρα το βασικό επιτόκιο πολιτικής της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ να μειωθεί έως και 1,5 ποσοστιαία μονάδα κάτω από το σημερινό εύρος 5,25%-5,50% έως το τέλος του επόμενου έτους.
Οι προσδοκίες μιας τέτοιας στροφής έχουν οδηγήσει σε αναζωπύρωση της ζήτησης για χρέος υψηλής απόδοσης.
Τα spreads των ομολόγων Junk, ή το ασφάλιστρο που χρεώνουν οι επενδυτές έναντι των αμερικανικών κρατικών ομολόγων για την ανάληψη του κινδύνου, έχουν περιοριστεί κατά μέσο όρο κατά 38 μονάδες βάσης από τον Σεπτέμβριο στις 343 μονάδες βάσης, το χαμηλότερο επίπεδο από τις 5 Απριλίου 2022, σύμφωνα με τον δείκτη ICE BAML.
Τον Δεκέμβριο, η ασφαλιστική εταιρεία USI Inc, μια εταιρεία που αξιολογήθηκε βαθιά στην περιοχή των σκουπιδιών, έγινε ο πρώτος δανειολήπτης της κατηγορίας της που βγήκε στις πρωτογενείς αγορές από τον Απρίλιο, σύμφωνα με τον πάροχο δεδομένων Informa Global Markets.
“Ενώ είναι πιθανό οι αθετήσεις πληρωμών να αυξηθούν ελαφρώς προς τους ιστορικούς μέσους όρους, πολλά από αυτά φαίνεται να έχουν τιμολογηθεί στην αγορά σήμερα”, δήλωσε ο Manuel Hayes, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Insight Investment.
Οι εκτιμήσεις ποικίλλουν, αλλά οι αναλυτές αναμένουν ότι τα ποσοστά αθέτησης των ομολόγων junk θα κορυφωθούν στο 4% έως 5% φέτος, έναντι 2% έως 3% το 2023 και πολύ χαμηλότερα από τις διψήφιες τιμές που σημειώθηκαν κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008.
Τα ποσοστά αθέτησης των δανείων με μόχλευση, των οποίων τα επιτόκια δεν είναι σταθερά αλλά μεταβάλλονται ανάλογα με την αγορά, αναμένεται να αυξηθούν στο 5%-6%.
Ένας λόγος για τα σχετικά χαμηλά ποσοστά αθέτησης πληρωμών είναι ότι ορισμένες εταιρείες έχουν αναπτύξει δημιουργικούς τρόπους για να αξιοποιήσουν τις αγορές χρηματοδότησης, γεγονός που τους έδωσε την ανάσα να ανταποκριθούν στις δανειακές τους υποχρεώσεις.
Σε αυτές περιλαμβάνονται οι προβληματικές ανταλλαγές, όπου οι επενδυτές συμφωνούν να πληρωθούν λιγότερο από αυτό που δικαιούνταν σε αντάλλαγμα για νέο ή αναδιαρθρωμένο χρέος που εξασφαλίζεται με εγγυήσεις.
Έχουν επίσης παρατείνει τη λήξη του παλαιού χρέους συμφωνώντας σε πιο περιοριστικούς όρους για το νέο χρέος και βάζουν εγγυήσεις ή ίδια κεφάλαια για να αντλήσουν χρήματα από άμεσους δανειστές και άλλους ιδιωτικούς πιστωτικούς φορείς.
Μια πιο εμπεριστατωμένη στρατηγική είναι η άντληση χρέους μέσω μιας τοπικής ή ξένης θυγατρικής από νέους και υφιστάμενους δανειστές, με τα έσοδα να αποστέλλονται στη συνέχεια πίσω στη μητρική εταιρεία για να αγοράσει το χρέος που λήγει με έκπτωση.
Η στρατηγική αυτή, που αποτελεί μέρος των ασκήσεων διαχείρισης του παθητικού, αυξάνει τον κίνδυνο νομικών διαφορών, καθώς αυξάνει τις απαιτήσεις ορισμένων πιστωτών επί των περιουσιακών στοιχείων κατά τη διάρκεια της πτώχευσης με την αραίωση άλλων.
“Οι προβληματικές ανταλλαγές αυξάνονται, όπως και η χρήση δημιουργικών λύσεων άντλησης χρέους, καθώς οι λιγότερο φερέγγυες εταιρείες αναζητούν ρευστότητα για να ζήσουν τώρα και να πολεμήσουν μια άλλη μέρα”, δήλωσε ο Glenn Reynolds, ιδρυτής της Macro4Micro, μιας εταιρείας ερευνών.
Μικτές αντιδράσεις
Ορισμένοι αναλυτές δήλωσαν ότι παραμένουν πολλοί κίνδυνοι. Ένας κύκλος χρεοκοπίας μπορεί να καταστεί αναπόφευκτος εάν η Fed εκπλήξει τις αγορές και δεν μειώσει τα επιτόκια τόσο επιθετικά ή τόσο σύντομα όσο πιστεύουν οι άνθρωποι. Και η χρήση δημιουργικών στρατηγικών χρηματοδότησης δεν μπορεί να φτάσει μέχρι ενός σημείου.
“Ακόμη και αν οι επενδυτές συμμετέχουν σε τέτοιες δημιουργικές συναλλαγές, το κατά πόσον θα έχουν υψηλότερη απαίτηση επί των περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας κατά τη διάρκεια της πτώχευσης δεν έχει ακόμη ελεγχθεί από τα δικαστήρια”, δήλωσε ο Ian Walker, επικεφαλής νομικής καινοτομίας στην Covenant Review, μια εταιρεία ερευνών.
Οι πιστωτές γίνονται ήδη πιο επιφυλακτικοί. “Πολλοί από τους πελάτες μας αρχίζουν να εξετάζουν το ενδεχόμενο να βάλουν προστασία στην πιστωτική τεκμηρίωση για να διασφαλίσουν ότι δεν θα υποστούν ζημία από αυτές τις συναλλαγές διαχείρισης ευθύνης”, δήλωσε ο Jason Ewart, εταίρος στην παγκόσμια ομάδα χρηματοπιστωτικών αγορών της δικηγορικής εταιρείας Clifford Chance.
“Πρόκειται για ένα μείγμα αντιδράσεων των επενδυτών, με ορισμένους να υποστηρίζουν την ανάγκη για τέτοιες συναλλαγές ως προσωρινό μέτρο ρευστότητας, ενώ άλλοι απλώς επιθυμούν να κλείσουν τέτοια κενά”, δήλωσε ο Ewart.
Περισσότερα από 190 δισεκατομμύρια δολάρια από το χρέος που λήγει το 2024-2025 ανήκουν στις εταιρείες υψηλής απόδοσης με τη χαμηλότερη βαθμολογία, σύμφωνα με την CreditSights.
“Θα μπορούσαμε να φτάσουμε μέχρι εκεί, αλλά μπορεί να μην έχουμε εντελώς έναν ολοκληρωμένο κύκλο αθέτησης”, δήλωσε η Meghan Robson, επικεφαλής της πιστωτικής στρατηγικής των ΗΠΑ στην BNP Paribas (OTC:BNPQY).
Πηγή: www.investing.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
