Η T. Rowe Price Group Inc. είχε εκροές 127 δισ. δολαρίων μέσα σε διάστημα μόλις δύο ετών. Στην Franklin Resources Inc., το τελευταίο μέλος μιας οικογένειας δισεκατομμυριούχων που διοικεί την εταιρεία προσπαθεί να αντιστρέψει ένα σχεδόν αδιάκοπο αρνητικό σερί 20 τριμήνων. Στην άλλη πλευρά του Ατλαντικού, ο επικεφαλής της Abrdn Plc κατέληξε σε ένα ωμό συμπέρασμα: η απλή διαχείριση αμοιβαίων κεφαλαίων δεν είναι πλέον αρκετή ως επιχείρηση.
Σε ολόκληρο τον κλάδο διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων αξίας 100 τρισ. δολαρίων, οι διαχειριστές κεφαλαίων αντιμετώπισαν μια τεκτονική μετατόπιση της διάθεσης των επενδυτών για φθηνότερες, παθητικές στρατηγικές κατά την τελευταία δεκαετία. Τώρα αντιμετωπίζουν κάτι ακόμη πιο τρομερό: η άνευ προηγουμένου ανοδική πορεία των αγορών που ενίσχυσε τις επενδύσεις τους και συγκάλυψε τις απειλητικές για την ύπαρξη τους αδυναμίες μπορεί να ανήκει στο παρελθόν.
Περίπου το 90% των πρόσθετων εσόδων που εισέπραξαν οι διαχειριστές κεφαλαίων από το 2006 οφείλεται απλώς στην άνοδο των αγορών και όχι στην ικανότητα προσέλκυσης νέων χρημάτων πελατών, σύμφωνα με την Boston Consulting Group. Πολλά υψηλόβαθμα στελέχη και σύμβουλοι προειδοποιούν τώρα ότι δεν θα χρειαστούν πολλά για να μετατραπεί η αργή παρακμή του κλάδου σε μια στιγμή που θα βρεθεί στο χείλος του γκρεμού: μια ακόμη αρνητική αγορά και πολλές από αυτές τις επιχειρήσεις θα βρεθούν εκτός επισκευής.
“Πρόκειται για μια τελική πράξη, καθώς πολλές επιχειρήσεις που έκαναν βόλτες επί δεκαετίες δεν θα μπορούν πλέον να κάνουν βόλτες”, δήλωσε ο Ben Phillips, επικεφαλής της παγκόσμιας συμβουλευτικής δραστηριότητας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της Broadridge Financial Solutions Inc. “Αυτές οι επιχειρήσεις πρέπει να αλλάξουν και πρέπει να τα καταφέρουν”
Περισσότερα από 600 δισ. δολάρια σε μετρητά πελατών έχουν κατευθυνθεί προς την έξοδο από το 2018 από τα επενδυτικά κεφάλαια των T. Rowe, Franklin, Abrdn, Janus Henderson Group Plc και Invesco Ltd. Αυτό είναι περισσότερο από το σύνολο των χρημάτων που εποπτεύονται από την Abrdn, έναν από τους μεγαλύτερους αυτόνομους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων στο Ηνωμένο Βασίλειο. Πάρτε αυτές τις πέντε εταιρείες ως υποκατάστατο για την τεράστια μέση του κλάδου, η οποία, μετά την αφαίμαξη μετρητών πελατών την τελευταία δεκαετία, προσπαθεί να δικαιολογήσει τον εαυτό της σε έναν κόσμο που δεν αγοράζει πλέον αυτό που πουλάει.
Οι λόγοι για τους αγώνες των εταιρειών δεν είναι μυστικοί: Οι επενδυτές εγκαταλείπουν τα αμοιβαία κεφάλαια για πολύ φθηνότερες παθητικές στρατηγικές, τις οποίες διαχειρίζονται σε μεγάλο βαθμό οι κολοσσοί BlackRock Inc. , Vanguard Group Inc. και State Street Corp. , προκαλώντας μια δραματική, βιομηχανική συμπίεση των αμοιβών που επιβαρύνει τα έσοδα και τα περιθώρια των μικρότερων παικτών.
Και με τις γεωπολιτικές εντάσεις και τα υψηλότερα επιτόκια να γίνονται το status quo, ακόμη και ο κολοσσός των 9,1 τρισ. δολαρίων BlackRock αισθάνεται λίγο από τον πόνο. Τους τρεις μήνες μέχρι τον Σεπτέμβριο, οι πελάτες απέσυραν καθαρά 13 δισ. δολάρια από τα μακροπρόθεσμα επενδυτικά ταμεία της, οι πρώτες τέτοιες εκροές από την έναρξη της πανδημίας το 2020.
“Οι διαρθρωτικές και κοσμικές αλλαγές στα επιχειρηματικά μοντέλα, την τεχνολογία και, κυρίως, τη νομισματική και δημοσιονομική πολιτική έχουν καταστήσει τα τελευταία δύο χρόνια εξαιρετικά δύσκολα για την παραδοσιακή διαχείριση περιουσιακών στοιχείων”, δήλωσε ο διευθύνων σύμβουλος της BlackRock Larry Fink στους αναλυτές αυτό το μήνα.
Το Bloomberg News ανέλυσε τις ροές χρημάτων, τις αμοιβές, τις επενδυτικές επιδόσεις, τα έσοδα και τα περιθώρια κέρδους των πέντε εταιρειών για περισσότερα από πέντε χρόνια, καθώς και τις τάσεις σε ολόκληρο τον κλάδο, για να δείξει ότι οι ενεργητικοί διαχειριστές διατρέχουν μεγαλύτερο κίνδυνο από ποτέ άλλοτε. Οι πέντε εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες – οι οποίες επέβλεπαν περισσότερα από 5 τρισεκατομμύρια δολάρια στις 30 Ιουνίου για όλους, από τους εργαζόμενους με προγράμματα 401(k) έως τα μεγαλύτερα συνταξιοδοτικά ταμεία στον κόσμο, και είναι όλες γνωστές στην παγκόσμια διαχείριση περιουσιακών στοιχείων εδώ και δεκαετίες – επιλέχθηκαν ως εκπροσώπηση της μεσαίας βαθμίδας της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων, η οποία αντιμετωπίζει τώρα τεράστιες πιέσεις, με τους αγώνες τους να μοιράζονται οι περισσότεροι άλλοι παίκτες του τομέα.
Οι μετοχές και των πέντε εταιρειών υποδηλώνουν την κατάσταση του παιχνιδιού. Εκτός από την T. Rowe Price, όλες οι εταιρείες έχουν χάσει τουλάχιστον το ένα τρίτο της αξίας τους από τις αρχές του 2018, σε σύγκριση με αύξηση περίπου 60% για τον S&P 500. Εκτός από την Abrdn, η οποία υποβάλλει αποτελέσματα κάθε έξι μήνες, οι εταιρείες πρόκειται να ανακοινώσουν τριμηνιαία κέρδη τις επόμενες δύο εβδομάδες, ξεκινώντας την Τρίτη με την Invesco.
Παρά την ελπίδα τους ότι οι πελάτες τους θα επιστρέψουν στους επιλογείς μετοχών και ομολόγων όταν τα πράγματα δυσκολέψουν – και θα πληρώσουν γι’ αυτό – η καθοδική πορεία φαίνεται μη αναστρέψιμη. Τα παθητικά προϊόντα έχουν κερδίσει τόσο πολύ έδαφος, ανεξάρτητα από το αν οι αγορές ανεβαίνουν ή πέφτουν, ώστε στα μέσα του έτους αντιπροσώπευαν το ήμισυ του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων σε αμοιβαία κεφάλαια και ETFs στις ΗΠΑ, από 47% το 2022 και 44% το 2021, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg από διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων. Πριν από μια δεκαετία, ήταν μόλις 27%.
Σαν να μην έφτανε η μάχη με τις μηχανές των δεικτών, υπάρχει τώρα ένας νέος εχθρός που πρέπει να αντιμετωπιστεί: τα μετρητά, όπου οι επενδυτές θέλουν να κρατήσουν τα χρήματά τους όσο τα επιτόκια παραμένουν υψηλά.
Η προηγούμενη γενιά των CEOs έκανε αμέτρητες προσπάθειες να αλλάξει τα πράγματα: μείωσαν τις αμοιβές (με αποτέλεσμα μόνο χαμηλότερα έσοδα), συγχωνεύτηκαν με αντιπάλους (δημιουργώντας περισσότερα προβλήματα από όσα έλυσαν), έπεσαν πάνω σε διάφορα συρτάρια, όπως το ESG, ελπίζοντας να αποκτήσουν ένα πλεονέκτημα (και κατέληξαν να μοιάζουν περισσότερο με τους ανταγωνιστές τους παρά να διαφέρουν από αυτούς). Τίποτα δεν λειτούργησε.
Τώρα εναπόκειται σε μια νέα φουρνιά αφεντικών σε όλη την ενεργητική διαχείριση – συμπεριλαμβανομένου του Rob Sharps στην T. Rowe, του Andrew Schlossberg στην Invesco, του Ali Dibadj στην Janus, του Stephen Bird στην Abrdn και της Jenny Johnson στην Franklin – να αντιστρέψουν τα πράγματα. Οι νέοι διευθύνοντες σύμβουλοι, ένα μείγμα από βετεράνους της εταιρείας και ξένους που προσλήφθηκαν για να ταρακουνήσουν τα πράγματα, έχουν να αντιμετωπίσουν τις εκτεταμένες παλαιές επιχειρήσεις που φαίνεται να συρρικνώνονται κάθε μήνα και την ολοένα και πιο επείγουσα ανάγκη να επεκταθούν πέρα από τον πυρήνα τους, που είναι τα παλιομοδίτικα, ενεργά διαχειριζόμενα αμοιβαία κεφάλαια.
“Κατά τα τελευταία 10 χρόνια, περισσότερο από το 100% της αύξησης των εσόδων οφείλεται στην απόδοση της αγοράς – απλώς οι αγορές ανεβαίνουν”, δήλωσε ο Stefan Hoops, διευθύνων σύμβουλος της DWS, του βραχίονα διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων της Deutsche Bank AG, ύψους 900 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ο οποίος ανέλαβε πέρυσι και έχει ρίξει μετρητά σε ETF και εναλλακτικές λύσεις για να αντιμετωπίσει την πίεση. “Φανταστείτε τώρα ότι έχετε αγορές που κινούνται πλαγιοκαθοδικά, αλλά την ίδια ποσότητα συμπίεσης του περιθωρίου κέρδους, τότε ξαφνικά θα βρεθείτε ενδεχομένως αντιμέτωποι με μια δεκαετία συρρίκνωσης των εσόδων”.
Η Franklin είχε μόνο δύο τρίμηνα καθαρών μακροπρόθεσμων εισροών από το 2018, ακόμη και σε ζωηρές αγορές και μετά από εξαγορές. Η Janus Henderson είχε το πρώτο τρίμηνο εισροών νωρίτερα φέτος μετά από 21 συνεχόμενα τρίμηνα εκροών, μόνο και μόνο για να αρχίσει να αιμορραγεί ξανά. Η Abrdn δεν έχει δει ούτε ένα έτος καθαρών εισροών από τότε που δημιουργήθηκε μέσω συγχώνευσης το 2017. Δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια έφυγαν από τα κεφάλαια της T. Rowe από τα μέσα του 2021 και τα έσοδα από τις αμοιβές διαχείρισης μειώθηκαν κατά περισσότερο από 15%. Και η Invesco δεν έχει δει σχεδόν καμία αύξηση εσόδων εδώ και τρία χρόνια.
Εν τω μεταξύ, η BlackRock, η οποία κυριαρχεί στον κλάδο της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων παγκοσμίως, διαθέτει σχεδόν διπλάσια περιουσιακά στοιχεία και από τις πέντε εταιρείες μαζί και οι καθαρές ροές της προς μακροπρόθεσμα επενδυτικά κεφάλαια ανήλθαν σε 1,7 τρισ. δολάρια από τις αρχές του 2018 έως τα μέσα του έτους.
“Οι μεσαίοι παίκτες δεν μπορούν να αναπτυχθούν οργανικά από αυτό το σενάριο”, δήλωσε ο Evan Skalski, αναπληρωτής διευθυντής της Alpha FMC, η οποία συμβουλεύει τους 20 κορυφαίους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων παγκοσμίως. “Μπορούν να προσπαθήσουν να διαχειριστούν το κόστος και να διατηρήσουν την τρέχουσα επιχείρηση σε λειτουργία, αλλά θα πρέπει να είναι εντάξει με μια ιστορία χαμηλής ή μηδενικής ανάπτυξης”
Ακολουθεί ένα παράδειγμα του πόσο δύσκολο είναι να κρατήσει κανείς τα χρήματα στο σπίτι: το Ταμείο Έρευνας της Janus Henderson. Ιδρύθηκε το 1993 με στόχο την επένδυση στις καλύτερες ιδέες που παράγονται από όλη την εταιρεία με έδρα το Λονδίνο, η οποία έχει τις ρίζες της στις ΗΠΑ στην έκρηξη των τεχνολογικών μετοχών της δεκαετίας του 1990. Με 17 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία, είναι το τρίτο μεγαλύτερο ταμείο της εταιρείας στις ΗΠΑ. Ωστόσο, υπολείπεται του δείκτη Russell 1000 Growth κάθε ημερολογιακό έτος επί οκτώ έτη, σύμφωνα με την Morningstar Inc. και τον ιστότοπο της εταιρείας.
Σε δήλωση που έστειλε μέσω ηλεκτρονικού ταχυδρομείου, εκπρόσωπος της Janus Henderson αναγνώρισε τις προκλήσεις και δήλωσε ότι τα στελέχη άλλαξαν το χαρτοφυλάκιο του ταμείου στις αρχές του περασμένου έτους με στόχο τη βελτίωση των επιδόσεων. Έχει υπεραποδώσει έναντι του δείκτη αναφοράς κατά τους 12 μήνες μέχρι τις 16 Οκτωβρίου, δήλωσε ο εκπρόσωπος.
Μιλώντας στο Bloomberg News από ένα συνέδριο πελατών της Janus Henderson στη Μαδρίτη στα τέλη Σεπτεμβρίου, ο διευθύνων σύμβουλος Dibadj παραδέχθηκε ότι πολλά από τα προβλήματα του κλάδου οφείλονται στον εσωστρεφή χαρακτήρα του.
“Ιστορικά ο κλάδος αυτός δημιουργούσε νέα προϊόντα στο κενό χωρίς να σκέφτεται τις πραγματικές ανάγκες του πελάτη”, είπε. Ο Dibadj δήλωσε ότι έχει συμμετάσχει σε απογοητευτικές συναντήσεις όπου οι πελάτες δεν γνώριζαν καν τι διαθέτει η εταιρεία. “Αυτό με εκπλήσσει και με ενοχλεί”
Η κατάσταση είναι παρόμοια και στις άλλες επιχειρήσεις. Για παράδειγμα, το 75χρονο Ταμείο Εισοδήματος της Franklin έχει περίπου 69 δισεκατομμύρια δολάρια σε συνολικό ενεργητικό, αλλά είχε καθαρές εκροές περίπου 19 δισεκατομμυρίων δολαρίων σε πέντε χρόνια, σύμφωνα με τη Morningstar. Το Western Asset Core Plus Bond Fund, με συνολικό ενεργητικό περίπου 21 δισεκατομμύρια δολάρια, είχε εξαγορές άνω των 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων μόνο από την αρχή του 2022. T. Το Mid-Cap Growth Fund του Rowe, ύψους 27 δισεκατομμυρίων δολαρίων, και το Blue Chip Growth Fund, ύψους 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων, είχαν εκροές δισεκατομμυρίων δολαρίων και μείωση του ενεργητικού τους από τις αρχές του 2022.
Η Invesco και η Franklin αρνήθηκαν να σχολιάσουν το θέμα ή να διαθέσουν τους διευθύνοντες συμβούλους τους για συνεντεύξεις. T. Η Rowe αναγνώρισε τις προκλήσεις σε ανακοίνωσή της, δήλωσε ότι αναμένει αύξηση των ροών προς τις στρατηγικές μετοχών και ομολόγων στο μέλλον και εργάζεται για να προσφέρει ένα ευρύτερο φάσμα προϊόντων. Ο διευθύνων σύμβουλος της Rowe αρνήθηκε να παραχωρήσει συνέντευξη για την παρούσα ιστορία.
Η Abrdn’s Bird έχει εγκαταλείψει σε μεγάλο βαθμό τον ανταγωνισμό σε μετοχικά κεφάλαια μεγάλης κεφαλαιοποίησης, επιλέγοντας αντ’ αυτού να δώσει έμφαση σε στρατηγικές μικρής κεφαλαιοποίησης και αναδυόμενων αγορών. Έχει χωρίσει την επιχείρηση σε τρία μέρη: μια επιχείρηση αμοιβαίων κεφαλαίων, μια μονάδα πλούτου που εξυπηρετεί επίσης ιδιώτες επενδυτές και μια πλατφόρμα για χρηματοοικονομικούς συμβούλους – μια στρατηγική που δεν έχει ακόμη αποδείξει ότι λειτουργεί.
“Αν δεν αλλάξετε το μοντέλο της επιχείρησής σας, η συμπίεση των αμοιβών και η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων θα σας καταστρέψει”, δήλωσε σε συνέντευξή του ο Bird, πρώην στέλεχος της Citigroup Inc. που ανέλαβε το τιμόνι της Abrdn πριν από δύο χρόνια. Τα διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια έχουν αλλάξει την επιχείρηση, είπε. “Δεν υπάρχει καμία συζήτηση: η μηχανή κέρδισε. Χρειάζεστε επιχειρήσεις που δεν ασχολούνται μόνο με την ενεργό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων”
Για πολλές άλλες επιχειρήσεις, οι ιδιωτικές αγορές – και, συγκεκριμένα, η τρέλα των ιδιωτικών πιστώσεων – είναι τώρα ο τελευταίος θεωρούμενος σωτήρας. Σχεδόν όλοι, από τους μικρούς έως τους γιγαντιαίους οίκους μετοχών και ομολόγων, επενδύουν στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, συχνά για πρώτη φορά. Κατά τον τελευταίο ενάμιση χρόνο, η αύξηση των συγχωνεύσεων και εξαγορών στον τομέα αυτό οφείλεται σε τέτοιους οίκους, συμπεριλαμβανομένης της Franklin, που επιθυμούν να προσφέρουν στους πελάτες τους τις ολοένα και πιο δημοφιλείς στρατηγικές, οι οποίες συνήθως χρεώνουν υψηλότερες αμοιβές. Άλλοι έχουν κάνει λαθρεμπόριο ομάδων ή έχουν ανακοινώσει σχέδια για να εισέλθουν στον χώρο.
«Πιστεύω ότι αυτό είναι ένας μεγάλος μοχλός για πολλές από αυτές τις εταιρείες – εξετάζουν τα δικά τους οικονομικά στοιχεία και σκέφτονται τι θα μας κρατήσει στη ζωή τα επόμενα χρόνια», δήλωσε η Amanda Nelson, διευθύντρια στην εταιρεία συμβούλων διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Casey Quirk στη Deloitte. σε μια συνέντευξη.
Για πολλούς συμβούλους και στελέχη του κλάδου, αυτή η τελευταία προσπάθεια να παραμείνουν στο παιχνίδι – και να εξοικονομήσουν συνεχώς περιθώρια κέρδους – μπορεί να αποφέρει έσοδα βραχυπρόθεσμα, αλλά δεν θα είναι το Hail Mary που αναζητούν.
Για παράδειγμα, η αγορά της Oak Hill Advisors από τον T. Rowe Price για έως και 4,2 δισ. δολάρια – που ανακοινώθηκε με πολλές φανφάρες το 2021 – κόστισε πολύ, αλλά έχει κάνει ελάχιστα για να αλλάξει την τύχη της εταιρείας μέχρι στιγμής.
“Έχουν περάσει 18 μήνες – κλείσαμε ακριβώς στα τέλη του 2021. Συνολικά, νομίζω ότι πήγε πολύ καλά”, είπε ο Sharps σε συνέντευξή του αυτό το καλοκαίρι. «Αλλά επειδή είναι ισορροπημένο και διαφανές, θα έλεγα ότι το περιβάλλον άντλησης κεφαλαίων είναι πιο δύσκολο και τα αποτελέσματά τους είναι συνεπή με αυτό».
Όλες οι αλλαγές που γίνονται σε δεκάδες εταιρείες στη μεσαία βαθμίδα του κλάδου – εξαγορές, διάσπαση σε κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, περικοπές τελών – μπορεί να κάνουν λίγα αλλά να καθυστερήσουν το αναπόφευκτο.
Πηγή: finance.yahoo.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
