Για δεύτερη συνεχή χρονιά, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα λειτούργησαν σαν μπάλα καταστροφής, με τις μεγάλες διακυμάνσεις των αποδόσεων να καθορίζουν συχνά την πορεία της αγοράς μετοχών και άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Η αγορά φαίνεται πιο σταθερή προς το τέλος του έτους, με το ανανεωμένο αγοραστικό ενδιαφέρον να στέλνει την απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου αναφοράς προς τα κάτω από το υψηλό 16 ετών πάνω από το 5% που έφτασε τον Οκτώβριο.
Ένα ευρύ μέτρο των αποδόσεων σταθερού εισοδήματος είχε επίσης τον Νοέμβριο τον καλύτερο μήνα των τελευταίων σχεδόν 40 ετών. Αυτό βοήθησε την ευρύτερη αγορά ομολόγων να αποφύγει ένα ιστορικό τρίτο συνεχόμενο έτος απωλειών. Ωστόσο, υπάρχουν ακόμη πολλά ερωτήματα σχετικά με το τι θα φέρει το 2024.
Ίσως μία από τις μεγαλύτερες αβεβαιότητες να περιστρέφεται γύρω από το αν τα Treasurys, που περιγράφονται ως το ασφαλές, “ακίνδυνο” περιουσιακό στοιχείο του κόσμου, μπορεί να γίνουν λιγότερο ταραχώδη το 2024, αφού προκάλεσαν τόσο μεγάλη ζημιά τα τελευταία χρόνια.
Πολλοί traders και επενδυτές υπολογίζουν ότι ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να χαλαρώνει αρκετά ώστε να τεθεί οριστικό τέλος στον επιθετικό κύκλο αύξησης των επιτοκίων της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, ενώ παράλληλα θα ανοίξει ο δρόμος για χαμηλότερο κόστος δανεισμού το επόμενο έτος.
“Έχουμε περάσει από τον πόνο της αναπροσαρμογής των επιτοκίων χωρίς κίνδυνο και ήταν μια διετής μάχη για τις χρηματοπιστωτικές αγορές σε ένα σενάριο αύξησης των επιτοκίων”, δήλωσε ο Thomas Urano, συν-επικεφαλής επενδυτικός σύμβουλος της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων σταθερού εισοδήματος Sage Advisory στο Όστιν του Τέξας, η οποία επέβλεπε περισσότερα από 23 δισεκατομμύρια δολάρια από τον Οκτώβριο. “Όμως, καθώς πλησιάζουμε στο τέλος του κύκλου των αυξήσεων, το προφίλ απόδοσης των επιτοκίων χωρίς κίνδυνο φαίνεται πολύ καλύτερο τώρα απ’ ό,τι όταν ξεκινήσαμε αυτή τη διαδικασία”
Με την απόδοση του 10ετούς να έχει ξεπεράσει πλέον το 4%, ορισμένοι θεωρούν ότι μια σοβαρή υποχώρηση της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ είναι αυτό που χρειάζεται για να σπρώξει το 10ετές κάτω από το 3,5%. Η πτώση των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων κατά τη διάρκεια του Νοεμβρίου βοήθησε τον δείκτη S&P 500 SPX να πλησιάσει περισσότερο στην ανάκτηση του υψηλού ρεκόρ που είχε σημειώσει τον Ιανουάριο του 2022.
Ο κίνδυνος για τις προοπτικές των επιτοκίων είναι “εάν αυτή η πορεία του πληθωρισμού στην οποία βρισκόμαστε, κατά την οποία οι πιέσεις στις τιμές έχουν μειωθεί τους τελευταίους έξι μήνες, με κάποιο τρόπο αντιστραφεί και επιταχυνθεί εκ νέου”, δήλωσε ο Urano μέσω τηλεφώνου. “Αλλά βλέπω μια εκ νέου επιτάχυνση του πληθωρισμού ως το αποτέλεσμα με τη μικρότερη πιθανότητα”, δήλωσε, προσθέτοντας ότι θεωρεί την εταιρική πίστη επενδυτικής βαθμίδας ως μια “αρκετά ελκυστική” επιλογή στο πλαίσιο του σταθερού εισοδήματος αυτή τη στιγμή, παρά την πιθανότητα ύφεσης ή οικονομικής επιβράδυνσης.
Στην Capital Group με έδρα το Λος Άντζελες, η οποία επέβλεπε περισσότερα από 2,3 τρισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία από τον Ιούνιο, ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος David Hoag δήλωσε ότι είναι “σταθερός οπαδός” της ενεργητικής διαχείρισης και ότι έχει νόημα για τους επενδυτές να μετακινήσουν χρήματα από το περιθώριο και να επιστρέψουν στις αγορές. Συγκεκριμένα, είπε ότι το 2- έως 5ετές κρατικό χρέος των ΗΠΑ φαίνεται πιο ελκυστικό από τις 10ετείς και 30ετείς διάρκειες, επειδή υπάρχει καλύτερη αξία στο μικρότερο έως ενδιάμεσο άκρο της καμπύλης του Δημοσίου, όπου οι αποδόσεις δεν είναι πιθανό να αυξηθούν πολύ από εδώ και πέρα.
Οι αποδόσεις του Δημοσίου χρησιμεύουν ως σημείο αναφοράς για τη χρηματοδότηση ενυπόθηκων δανείων, αυτοκινήτων και φοιτητικών δανείων. Κινούνται προς τα πάνω ή προς τα κάτω με βάση έναν αριθμό μεταβλητών που περιλαμβάνουν τις προσδοκίες της αγοράς για την ανάπτυξη των ΗΠΑ, τον πληθωρισμό και τα επιτόκια. Όταν αυξάνονται, αυξάνουν το κόστος δανεισμού για τα νοικοκυριά και τις επιχειρήσεις, καθώς και την πιθανότητα αθέτησης πληρωμών, και μπορούν να μειώσουν την ελκυστικότητα των πιο επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων, κάνοντας τις αποδόσεις του κρατικού χρέους χωρίς κίνδυνο να φαίνονται πιο ελκυστικές.
Από την Πέμπτη, τα 10ετή επιτόκια BX:TMUBMUSD10Y και τα 30ετή επιτόκια BX:TMUBMUSD30Y ολοκλήρωσαν τη συνεδρίαση της Νέας Υόρκης στο 4,129% και 4,244%, αντίστοιχα. Το ποσοστό αυτό είναι αυξημένο κατά περισσότερες από δύο πλήρεις ποσοστιαίες μονάδες από τις αρχές του 2021, που σηματοδότησε την έναρξη της τριετούς σχεδόν πορείας απωλειών της αγοράς ομολόγων.
Η κατακόρυφη άνοδος των τιμών της αγοράς τα τελευταία χρόνια έχει αυξήσει το ενδιαφέρον των δυνητικών αγοραστών. Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων έχουν μειωθεί από εκεί που βρίσκονταν τον Οκτώβριο λόγω αυτού του αγοραστικού ενδιαφέροντος, των αυξανόμενων προσδοκιών για μείωση των επιτοκίων της Fed το 2024 μέχρι τον Μάρτιο και του πληθωρισμού των τιμών καταναλωτή που έχει μειωθεί σε ετήσιο ρυθμό 3,2% από το μέγιστο 9,1% τον Ιούνιο του 2022.
Ενώ πολλοί δείκτες ομολόγων παραμένουν σε ρυθμό αρνητικών αποδόσεων τριετίας, το ράλι του Νοεμβρίου βοήθησε τον Bloomberg U.S. Aggregate να φτάσει σε απόδοση 3,17% από την Τετάρτη μέχρι σήμερα.
Ωστόσο, ο κίνδυνος πρόσθετων πωλήσεων του Δημοσίου που θα μπορούσαν να ταρακουνήσουν τις ευρύτερες αγορές εξακολουθεί να υφίσταται. Αυτό οφείλεται στη συνεχιζόμενη επίθεση της προσφοράς από το Υπουργείο Οικονομικών, στην απώλεια μεγάλων αγοραστών όπως η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και οι ξένοι επενδυτές, καθώς και στις ανησυχίες για τη δημοσιονομική πορεία των ΗΠΑ, οι οποίες ώθησαν τη Moody’s να μειώσει τις προοπτικές της για την πιστοληπτική αξιολόγηση της χώρας τον Νοέμβριο.
“Τα δύο τελευταία χρόνια ήταν ταραχώδη και πολλά από αυτά οφείλονται στις αυξήσεις των επιτοκίων που δεν είχαμε δει εδώ και πολύ καιρό. Προχωράμε σε ένα νέο παράδειγμα, στο οποίο οι επενδυτές μπορούν να έχουν εισόδημα σε τμήματα της κεφαλαιακής δομής υψηλότερης ποιότητας”, όπως σε εταιρικές πιστώσεις επενδυτικής διαβάθμισης, τίτλους με υποθήκη και Treasurys, δήλωσε ο Rob Daly, ο οποίος επιβλέπει περίπου 4,5 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος για την Glenmede Investment Management στη Φιλαδέλφεια.
“Η περίοδος προσαρμογής από τα μηδενικά επιτόκια στα υψηλότερα επιτόκια είναι αναπόφευκτα επώδυνη, αλλά κινείται προς την κατεύθυνση του λιγότερου πόνου”, δήλωσε ο Daly μέσω τηλεφώνου. “Δεν χρειάζεται να πάρεις τόσο μεγάλο ρίσκο για να έχεις αξιοπρεπή απόδοση”
Εν τω μεταξύ, σχεδόν 6 τρισεκατομμύρια δολάρια σε μετρητά βρίσκονται σε αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς, δημιουργώντας μια συζήτηση σχετικά με το αν οι επενδυτές θα καταλήξουν να επενδύσουν ένα μέρος τους σε περιουσιακά στοιχεία κινδύνου ή σε μετοχές.
Η πλευρά που τάσσεται υπέρ της παραμονής σε μετρητά θεωρεί ότι οι επενδυτές πρέπει να προετοιμαστούν για μια πιο απότομη από την αναμενόμενη επιβράδυνση στις ΗΠΑ και για μια Fed που δεν είναι διατεθειμένη να μειώσει τα επιτόκια γρήγορα, αφού ώθησε το κόστος δανεισμού σε περιοριστικά επίπεδα. Η άλλη πλευρά της συζήτησης αναμένει ότι οι επενδυτές που διαθέτουν μετρητά θα επενδύσουν σε μετοχές, θεωρώντας ότι η όποια οικονομική ύφεση είναι πιθανό να είναι ήπια και ότι ο πληθωρισμός θα συνεχίσει να επιβραδύνεται, ωθώντας τις αποδόσεις χαμηλότερα.
Η Seema Shah, επικεφαλής της παγκόσμιας στρατηγικής της Principal Asset Management, δήλωσε ότι αυτή η σημαντική δεξαμενή μετρητών είναι πιθανότατα έτοιμη να τροφοδοτήσει ένα σημαντικό ράλι στα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου, δεδομένης της άποψής της ότι μια τέτοια ύφεση θα πρέπει να έρθει και να φύγει γρήγορα.
Ωστόσο, ο Michael Green, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής και διαχειριστής χαρτοφυλακίου της Simplify Asset Management με έδρα τη Νέα Υόρκη, πιστεύει το αντίθετο. Μέσω τηλεφώνου, ο Green δήλωσε ότι είναι εξαιρετικά δύσκολο να γνωρίζουμε πόσο θα μπορούσε να διαρκέσει οποιαδήποτε ύφεση και ότι ανησυχεί περισσότερο για τις οικονομικές προοπτικές των ΗΠΑ, δεδομένου του “γρήγορου και ακραίου” ρυθμού αύξησης των επιτοκίων της Fed.
“Δυστυχώς, έχει γίνει λίγο πιο δύσκολο για τους επενδυτές”, δήλωσε ο Green, η εταιρεία του οποίου εποπτεύει περιουσιακά στοιχεία ύψους 3 δισεκατομμυρίων δολαρίων και προσφέρει εναλλακτικές στρατηγικές μέσω περίπου 20 διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων.
“Το προτιμώμενο περιουσιακό στοιχείο θα πρέπει να είναι τα μετρητά υπό αυτές τις συνθήκες, και πιστεύουμε ότι η παραμονή μετρητών σε αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς θα αποφέρει υψηλότερες από τις αναμενόμενες αποδόσεις”, δήλωσε. “Η γενική μου αίσθηση είναι ότι με την επιβράδυνση της οικονομίας, οι επενδυτές είναι λιγότερο πιθανό να διαθέσουν μετρητά αλλού και είναι πιο πιθανό να αναζητήσουν ασφάλεια”
www.marketwatch.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
