Την Τετάρτη, 13 Δεκεμβρίου, η Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) αναμένεται να ανακοινώσει τις αποφάσεις της για τα επιτόκια του δολαρίου. Όπως φαίνεται στον παρακάτω πίνακα, οι πιθανότητες λίγες ημέρες πριν από τη συνεδρίαση είναι 97,7% τα επιτόκια του δολαρίου να παραμείνουν αμετάβλητα. Μάλιστα, το ίδιο ισχύει και για την επόμενη συνεδρίαση της Fed στις 31 Ιανουαρίου, με 85,9% πιθανότητα. Μέχρι εδώ τα πράγματα λίγο-πολύ ήταν γνωστά.
Ωστόσο, μετά και τις τελευταίες δηλώσεις του προέδρου της Fed, Τζερόμ Πάουελ, οι πιθανότητες για την πρώτη μείωση των επιτοκίων ήρθαν ακόμα νωρίτερα. Δηλαδή πριν από μερικές ημέρες οι μεγαλύτερες πιθανότητες για μείωση των επιτοκίων ήταν την 1η Μαΐου 2024, ενώ τώρα, με 53,4% πιθανότητα, οι επαγγελματίες του χώρου αναμένουν μείωση στη συνεδρίαση της 20ής Μαρτίου 2024. Από εκεί και ύστερα, οι μειώσεις διαδέχονται η μία την άλλη (Μάιο και Ιούνιο αναμένεται να παραμείνουν αμετάβλητα), με το τέλος του χρόνου να βρίσκει τα επιτόκια στο εύρος 4% – 4,25%, ήτοι πέντε μειώσεις επιτοκίων μέσα στο 2024!
Να σημειώσουμε ότι με μπλε είναι το εύρος των επιτοκίων που συγκεντρώνει τις περισσότερες πιθανότητες για τη δεδομένη συνεδρίαση της Fed κατά την τρέχουσα περίοδο. Τα στοιχεία είναι δυναμικά και αλλάζουν καθημερινά, όπως αναλύονται από τα δεδομένα τιμολόγησης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επιτοκίων της Fed 30 ημερών.
Για να κατανοήσουμε καλύτερα τον πίνακα και το πόσο εύκολα μεταβάλλονται τα δεδομένα και οι εκτιμήσεις σε ένα ευμετάβλητο οικονομικό περιβάλλον όπως αυτό που διανύουμε το τελευταίο διάστημα, να σημειώσουμε ότι μόλις στις 18 Οκτωβρίου 2023, δηλαδή πριν από περίπου 50 ημέρες, οι εκτιμήσεις έκαναν λόγο μόλις για δύο μειώσεις επιτοκίων μέσα στο 2024, αρχής γενομένης από τη συνεδρίαση της 31ης Ιουλίου 2024 και την επόμενη τον Νοέμβριο του 2024.
Όλο αυτό, όπως γίνεται κατανοητό, έχει ήδη αποτυπωθεί στις χρηματιστηριακές αγορές ολόκληρου του πλανήτη και για αυτόν τον λόγο οι αγορές είχαν έναν από τους καλύτερους Νοεμβρίους όλων των εποχών. Αυτό που θέλω να τονίσω είναι ότι οι αγορές έχουν ήδη ενσωματώσει τη μέχρι τώρα εκτίμηση για υποχώρηση των επιτοκίων. Για να είμαι ειλικρινής, δεν θα ποντάριζα σε επιπλέον μειώσεις επιτοκίων μέσα στο 2024!
Οι πρώτοι που ωφελούνται από την υποχώρηση των επιτοκίων είναι τα αγαθά ευρείας κατανάλωσης (consumer discretionary) και όχι τα πρώτης ανάγκης (consumer staples), η πληροφορική και οι εταιρείες κοινής ωφέλειας, που καθυστερημένα έχουν αρχίσει να ανεβαίνουν οι μετοχές τους.
Το τελευταίο διάστημα έχουν αρχίσει να υπεραποδίδουν οι εταιρείες αξίας (value stocks) και όχι οι εταιρείες ανάπτυξης (growth stocks), όπως έγινε στην πρώτη ανοδική κίνηση της αγοράς. Δηλαδή δείχνει να έχει ξεκινήσει να πραγματοποιείται μια μεταστροφή (rotation) του έξυπνου χρήματος από τις μετοχές ανάπτυξης προς τις μετοχές αξίας. Μένει να δούμε αν θα έχει συνέχεια, καθώς αυτό θα μπορούσε να δώσει να υψηλά για τον S&P 500, πράγμα το οποίο δεν “αγοράζω” ως το πιο πιθανό σενάριο.
Καταλήγοντας, όπως διαφαίνεται στο γράφημα, οι εταιρείες αξίας υπεραποδίδουν, καθώς ο Dow Jones, που απαρτίζεται κατά κύριο λόγο από μετοχές αξίας, έχει σημειώσει άνοδο 6,4% τον τελευταίο μήνα, έναντι 5,4% του S%P 500 και 6,1% του Nasdaq. Να σημειώσουμε ότι η υπεραπόδοση των μετοχών αξίας σε σχέση με τις μετοχές ανάπτυξης δεν επιτυγχάνεται εύκολα, καθώς οι μετοχές αξίας διαθέτουν beta πολύ κοντά στη μονάδα, έναντι πολύ υψηλότερου beta των μετοχών ανάπτυξης και ακόμα περισσότερο των εταιρειών τεχνολογίας. Τέλος, μην ξεχνάτε: “Πετυχημένες επενδύσεις σημαίνει να μπορείς να προβλέπεις τις προβλέψεις των άλλων”.
Με το βλέμμα στο μέλλον και όχι στο παρόν!
Κατά τους μήνες Οκτώβριο και Νοέμβριο οι εκτιμήσεις της αγοράς για το δ’ τρίμηνο συρρικνώθηκαν στα 54,95 δολάρια ανά μετοχή, έναντι 57,86 δολαρίων ανά μετοχή στις 30 Σεπτεμβρίου 2023, ήτοι μείωση κατά 5%. Η υποχώρηση των εκτιμήσεων δεν αποτελεί ανησυχητικό φαινόμενο, καθώς συνηθίζεται να πραγματοποιείται μια επαναξιολόγηση των προβλέψεων.
Ωστόσο ο μέσος όρος των τελευταίων πέντε ετών (20 τριμήνων) της μείωσης της εκτίμησης των κερδών ανά μετοχή κατά τους δύο πρώτους μήνες του τριμήνου ήταν 2,9%. Κατά τη διάρκεια των τελευταίων δέκα ετών (40 τρίμηνα) η μέση μείωση της εκτίμησης των κερδών ανά μετοχή ήταν 2,7%, των τελευταίων δεκαπέντε ετών (60 τρίμηνα) η μέση υποχώρηση άγγιξε το 3,2%,ενώ τα τελευταία είκοσι χρόνια (80 τρίμηνα) ήταν 2,9%. Με λίγα λόγια, η μείωση δεν ήταν μικρή.
Σε επίπεδο κλάδου, δέκα από τους έντεκα τομείς παρουσίασαν μείωση της εκτίμησής τους για τα κέρδη ανά μετοχή, με πρωταγωνιστή στην υποχώρηση τον κλάδο υγείας με -19,9%. Από την άλλη, η πληροφορική ήταν ο μόνος κλάδος όπου οι εκτιμήσεις της αγοράς κινήθηκαν ανοδικά κατά +1,5% στο διάστημα 30 Σεπτεμβρίου – 30 Νοεμβρίου 2023.
H εκτίμηση της αγοράς για τα συνολικά κέρδη του 2024 μειώθηκε στα 246,3 δολάρια ανά μετοχή, έναντι 247,7 δολαρίων ανά μετοχή, ήτοι μόλις 0,5%.
Τέλος, αξίζει να επισημάνουμε ότι ο κλάδος της υγείας μπορεί να έχει την εκτίμηση για τη μεγαλύτερη μείωση στα κέρδη για το δ’ τρίμηνο 2023, ωστόσο διαθέτει τη μεγαλύτερη αύξηση στα εκτιμώμενα κέρδη για το 2024 σε κλαδικό επίπεδο, με +19%, έναντι 16,6% της πληροφορικής! Έτσι, δεν θα μας κάνει εντύπωση αν δούμε τον κλάδο της υγείας να συνεχίζει την ικανοποιητική πορεία που έχει ξεκινήσει το τελευταίο διάστημα.
Ο Δημοσθένης Τρίγγας είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς BETA Χρηματιστηριακή – [email protected]
** Αναδημοσίευση από την εφημερίδα Κεφάλαιο
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
