Ένα ισχυρό δολάριο υπό τον εκλεγμένο πρόεδρο των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ θα μπορούσε να καταστρέψει τις αποδόσεις των ομολόγων των αναδυόμενων αγορών, λένε οι επενδυτές, οδηγώντας σε περαιτέρω εκροές από έναν τομέα που έχει ήδη πληγεί από μια μακρά περίοδο υψηλών επιτοκίων στις ανεπτυγμένες οικονομίες.
Οι επενδυτές έχουν αποσύρει σχεδόν 5 δισ. δολάρια συνολικά από ταμεία που επενδύουν σε ομόλογα αναδυόμενων αγορών σε δολάρια και τοπικά νομίσματα αυτόν τον μήνα, από τα μέσα Νοεμβρίου, αυξάνοντας τις συνολικές καθαρές εκροές φέτος σε περισσότερα από 20 δισ. δολάρια, σύμφωνα με στοιχεία της JPMorgan. Αυτό έρχεται μετά από αποσύρσεις ύψους 31 δισ. δολαρίων πέρυσι και 90 δισ. δολαρίων το 2022.
Στις παγκόσμιες αγορές κυριαρχούν τις τελευταίες εβδομάδες οι λεγόμενες «συναλλαγές Τραμπ», καθώς οι προσδοκίες ότι οι πολιτικές του για περικοπές φόρων και δασμούς θα τροφοδοτήσουν τον πληθωρισμό, ωθώντας το δολάριο και τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων υψηλότερα. Αναλυτές και επενδυτές προειδοποιούν ότι οι αμερικανικοί δασμοί θα μπορούσαν να ασκήσουν καθοδικές πιέσεις στα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών – καθώς η ζήτηση για τις εξαγωγές τους μειώνεται – εξανεμίζοντας τις αποδόσεις των επενδυτών χρέους σε όρους δολαρίου.
«Όλα αυτά θα είναι αρνητικά για τις αναδυόμενες αγορές», δήλωσε ο Paul McNamara, διαχειριστής χρέους αναδυόμενων αγορών στην εταιρεία αμοιβαίων κεφαλαίων GAM. «Δεν νομίζω ότι αυτό είναι πλήρως ενσωματωμένο στην τιμή». Οι αγορές ομολόγων σε τοπικό νόμισμα κυριαρχούνται από χώρες όπως το Μεξικό, η Βραζιλία και η Ινδονησία, οι οποίες έχουν ξεφύγει σε μεγάλο βαθμό από την ανάγκη δανεισμού σε δολάρια ΗΠΑ τις τελευταίες δεκαετίες, καθώς η μείωση των εμποδίων στο παγκόσμιο εμπόριο ωφέλησε τις οικονομίες τους και τις έκανε πιο αξιόπιστες πιστώσεις.
Φέτος οι επενδυτές στοιχημάτιζαν ότι πολλές τέτοιες χώρες ήταν έτοιμες να μειώσουν τα επιτόκια, μια κίνηση που πιθανότατα θα στήριζε τις τιμές των ομολόγων, εν όψει της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ. Οι κεντρικές τους τράπεζες είχαν προχωρήσει νωρίτερα από τις ανεπτυγμένες χώρες σε αύξηση των επιτοκίων όταν ο παγκόσμιος πληθωρισμός αυξήθηκε μετά την πανδημία του κοροναϊού. Αλλά αυτή η συναλλαγή ανατράπηκε από την εκλογική νίκη του Τραμπ στις αρχές του μήνα. Οι αγορές έχουν κινηθεί για να τιμολογήσουν τις προσδοκίες ότι τα αμερικανικά επιτόκια θα πρέπει να παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, εάν οι δασμοί και οι προγραμματισμένες φορολογικές περικοπές υπό τον Τραμπ υποδαυλίσουν τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ.
Οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί από 4,29% σε 4,39% μετά την εκλογική νίκη του Τραμπ, ενώ η απόδοση των 30ετών ομολόγων έχει αυξηθεί από 4,45% σε 4,58%. Εν τω μεταξύ, το δολάριο σημειώνει άνοδο άνω του 4% έναντι ενός καλαθιού νομισμάτων. Το ραντ της Νότιας Αφρικής υποχωρεί σχεδόν 4% έναντι του δολαρίου, ενώ το μεξικανικό πέσο και το βραζιλιάνικο ρεάλ υποχωρούν περίπου 2%.
Τα υψηλότερα αμερικανικά επιτόκια θα καταστήσουν τις επενδύσεις σε πιο επικίνδυνες αγορές του εξωτερικού σχετικά λιγότερο ελκυστικές σε σύγκριση με τις ΗΠΑ, ωθώντας τις κεντρικές τους τράπεζες να αυξήσουν τα δικά τους επιτόκια για να προσελκύσουν κεφάλαια. Η κεντρική τράπεζα της Βραζιλίας επιτάχυνε τον ρυθμό αύξησης των επιτοκίων αυτόν τον μήνα, ενώ η Κεντρική Τράπεζα της Νότιας Αφρικής έδωσε προσεκτικό τόνο στην πολιτική της, ακόμη και όταν μείωσε τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα από ένα υψηλό είκοσι ετών σε πραγματικούς όρους.
Εάν ο προστατευτισμός παγκοσμίως «γίνει πληθωριστικός, θα περιμένατε ότι σε παγκόσμιο επίπεδο, οι κεντρικές τράπεζες θα αντιδράσουν», δήλωσε ο Lesetja Kganyago, διοικητής της τράπεζας σε συνέντευξη Τύπου μετά την απόφαση. Το κλίμα είναι μάλλον «παραίτησης» παρά απόλυτης κρίσης, δήλωσε ο Gabriel Sterne, επικεφαλής της έρευνας για τις παγκόσμιες αναδυόμενες αγορές στην Oxford Economics. «Είστε μέσα σε ένα ισχυρότερο δολάριο, και αυτό βάζει φρένο στις αποδόσεις των αναδυόμενων αγορών σε τοπικά νομίσματα».
Ένας δείκτης της JPMorgan για τις αποδόσεις των ομολόγων σε τοπικά νομίσματα των αναδυόμενων αγορών έχει πέσει στο κόκκινο για φέτος και έχει υποχωρήσει περίπου 1%. Ωστόσο, άλλοι υποστηρίζουν ότι η πλατφόρμα της νέας αμερικανικής κυβέρνησης θα καταλήξει τελικά σε ένα ασθενέστερο δολάριο με την πάροδο του χρόνου. «Οι προτιμήσεις μεταξύ της δημοσιονομικής πολιτικής, της νομισματικής πολιτικής, της εμπορικής πολιτικής και των αποτελεσμάτων της συναλλαγματικής ισοτιμίας είναι ασύμβατες μεταξύ τους», δήλωσε ο Karthik Sankaran, ανώτερος ερευνητής στο Quincy Institute for Responsible Statecraft και βετεράνος του FX, επισημαίνοντας τη συνταγή για ένα ασθενέστερο δολάριο.
«Έχουμε βρεθεί και στο παρελθόν σε περιβάλλοντα όπου το δολάριο διαπραγματευόταν «EM-esque» – όπου οι αποδόσεις των [αμερικανικών] ομολόγων ανέβαιναν και το δολάριο έπεφτε». Αλλά, πρόσθεσε ο Sankaran, ένα ασθενέστερο δολάριο μπορεί να μην εμφανιστεί αρκετά σύντομα για πολλές αναδυόμενες αγορές ώστε να αποφύγουν τις συναλλαγματικές πιέσεις. «Το πρόβλημα είναι ότι σε πολλές από αυτές τις χώρες, η συναλλαγματική ισοτιμία είναι ένα σημαντικό στοιχείο των χρηματοπιστωτικών συνθηκών, με κακό τρόπο».
Η Pimco, ένας από τους μεγαλύτερους διαχειριστές χρέους αναδυόμενων αγορών παγκοσμίως, υποστήριξε πρόσφατα ότι οι ημέρες που οι επενδυτές έβγαζαν σταθερά χρήματα με μεγάλα μακροοικονομικά στοιχήματα σε χώρες με υψηλή απόδοση έχουν περάσει.
Τα ομόλογα των αναδυόμενων αγορών «θα πρέπει να χρησιμοποιούνται κυρίως ως εργαλείο διαφοροποίησης – και όχι ως πηγή αναζήτησης υψηλών αποδόσεων», ανέφερε σε έγγραφο που δημοσιεύθηκε τον περασμένο μήνα. Επίσης, αμφισβήτησε κατά πόσον η έξαρση της μεταβλητότητας σήμαινε ότι η ύπαρξη ελεύθερα κυμαινόμενων νομισμάτων έναντι του δολαρίου ήταν η σωστή πολιτική για τις αναδυόμενες οικονομίες και τους επενδυτές σε βάθος χρόνου.
Παράλληλα με τις κλασικές πολιτικές που εγκρίνει το ΔΝΤ, όπως η στόχευση στον πληθωρισμό και οι δημοσιονομικοί κανόνες για τον έλεγχο του χρέους, οι ελεύθερες διακυμάνσεις θεωρούνται επωφελείς από τους επενδυτές των αναδυόμενων αγορών εδώ και δεκαετίες, σε αντίθεση με τις σταθερές συνδέσεις ή τις ελεγχόμενες διακυμάνσεις που καταστέλλουν τις κινήσεις έναντι του δολαρίου μέσω παρεμβάσεων.
«Υπάρχει ένα ερωτηματικό σχετικά με το τι κάνει ένα ευέλικτο καθεστώς συναλλαγματικών ισοτιμιών για πολλές αγορές», όπως το Μεξικό και η Βραζιλία, δήλωσε ο Pramol Dhawan, επικεφαλής της ομάδας αναδυόμενων αγορών της Pimco. «Αυτό που λειτούργησε στις αρχές της δεκαετίας του 2000 δεν λειτούργησε τα τελευταία 15 χρόνια και δεν θα λειτουργήσει ξανά στο μέλλον».
Joseph Cotterill, Financial Times
Τ.Σ.
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
