Το «παράδοξο» της Wall Street και η απόφαση της Fed

Fed Wall Street επιτοκίων

Παρά το γεγονός ότι οι βασικοί δείκτες στο χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης συνεχίζουν να διαπραγματεύονται κοντά στα ιστορικά υψηλά τους, η νευρικότητα στην Wall Street παραμένει, κυρίως λόγω της αβεβαιότητας που επικρατεί σχετικά με το πότε η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) θα προχωρήσει σε μείωση επιτοκίων.

Η προσοχή στην μείωση επιτοκίων

Στην συνεδρίαση της Fed στις 12 Ιουνίου δεν αναμένεται κάποια έκπληξη, καθώς σύμφωνα με το εργαλείο Fed Rate Monitor οι πιθανότητες να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια της η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είναι 97,2%, με αυτές να υποχωρούν ελαφρώς στο 91,8% για την συνεδρίαση της 31ης Ιουλίου, ενώ για την συνεδρίαση της 18ης Σεπτεμβρίου οι πιθανότητες να διατηρηθούν αμετάβλητα τα επιτόκια είναι 49,5%.

Σύμφωνα με την Bank of America, μία μείωση επιτοκίων από την Fed θα μπορούσε να αποτελέσει σημάδι προβλήματος για την οικονομία.

Οι μετοχές στην Wall Street σημειώνουν ράλι από τον Οκτώβριο, καθώς η οικονομία και τα εταιρικά κέρδη διατηρήθηκαν παρά το περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Οι επενδυτές ελπίζουν ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα αρχίσει να χαλαρώνει την πολιτική της προτού πληγεί σημαντικά η οικονομική ανάπτυξη.

Ωστόσο, ο Michael Hartnett της Bank of America δήλωσε ότι μια μείωση των επιτοκίων της Fed θα ήταν η «πρώτη ένδειξη προβλήματος», με την πιθανότητα μιας ανώμαλης προσγείωσης να αυξάνεται εάν η αγορά γίνει πιο σίγουρη για χαμηλότερα επιτόκια το δεύτερο εξάμηνο του 2024.

Οι traders έχουν αναβάλει τις προσδοκίες για μείωση επιτοκίων από την Fed φέτος και τώρα βλέπουν την πρώτη να έρχεται τον Σεπτέμβριο. Εάν οι traders αυξήσουν τα στοιχήματα για μείωση των επιτοκίων και οι οικονομικά ευαίσθητες κυκλικές μετοχές αποτύχουν να κάνουν ράλι, τα ομόλογα θα υπεραποδώσουν καθώς αυξάνεται ο φόβος μιας σημαντικής επιβράδυνσης, δήλωσε ο Hartnett.

Σύμφωνα με τον δείκτη MOVE (βλ. παρακάτω γράφημα), ο οποίος μετράει την μεταβλητότητα των επενδυτικά επιλέξιμων ομολόγων, το τελευταίο χρονικό διάστημα υπήρξε μία αύξηση της μεταβλητότητας.

Fed Wall Street επιτοκίων

Αύξηση της μεταβλητότητας κατέγραψε το τελευταίο χρονικό διάστημα και ο δείκτης «φόβου» VIX, όπως μπορούμε να διακρίνουμε στο παρακάτω γράφημα.

Fed Wall Street επιτοκίων

Η αύξηση της μεταβλητότητας του VIX, οδήγησε σε υποχώρηση του ποσοστού των μετοχών του S&P 500 που είναι bullish (δείκτης BPSPX), χωρίς όμως αυτό να υποχωρήσει κάτω από το 50% (βλ. παρακάτω γράφημα).

Fed Wall Street επιτοκίων

Τα διφορούμενα μηνύματα από την αγορά εργασίας

Η χθεσινή ανακοίνωση των θέσεων εργασίας στον ιδιωτικό τομέα για τον μήνα Μάιο έδειξε αύξηση 229,0 χιλ. θέσεις εργασίας έναντι εκτιμήσεων των οικονομολόγων για 170,0 χιλ. θέσεις εργασίας και 158,0 χιλ. θέσεις εργασίας τον προηγούμενο μήνα (αναθεωρημένο από τις 167,0 χιλ. θέσεις εργασίας). Τέλος, το ποσοστό ανεργίας για τον μήνα Μάιο ανήλθε στο 4% έναντι εκτιμήσεων των οικονομολόγων για 3,9% και 3,9% τον προηγούμενο μήνα.

Ενώ η έρευνα Establishment από την BLS αναφέρει 272.000 νέες θέσεις εργασίας για τον Μάιο, η έρευνα Household δείχνει μεγάλη πτώση στον αριθμό των εργαζομένων, μειωμένη κατά 408.000 θέσεις εργασίας. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο το ποσοστό ανεργίας στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί από 3,9% σε 4% παρά το χαμηλότερο ποσοστό συμμετοχής στην εργασία.

Fed Wall Street επιτοκίων

Επίσης, η πλήρης απασχόληση για τον μήνα Μάιο (μπλε) υποχώρησε κατά 625,0 χιλιάδες θέσεις εργασίας (μεγαλύτερη πτώση από τον περασμένο Δεκέμβριο), με την μερική απασχόληση (πορτοκαλί) να αυξάνεται κατά 286,0 χιλιάδες θέσεις εργασίας.

Fed Wall Street επιτοκίων

Οι εκτιμήσεις για ύφεση και κερδοφορία

Σύμφωνα με το FactSet Document Search (το οποίο επιτρέπει στους χρήστες να αναζητούν λέξεις-κλειδιά ή φράσεις σε πολλούς τύπους εγγράφων) χρησιμοποιήθηκε για να απαντήσει σε αυτήν την ερώτηση. Μέσω του Document Search, η FactSet αναζήτησε τον όρο «ύφεση» στα πρακτικά τηλεδιάσκεψης όλων των εταιρειών του S&P 500 που διεξήγαγαν τηλεδιασκέψεις κερδών από τις 15 Μαρτίου έως τις 6 Ιουνίου.

Από αυτές τις εταιρείες, 29 ανέφεραν τον όρο «ύφεση» κατά την διάρκεια των τηλεδιασκέψεων τους για το πρώτο τρίμηνο. Ο αριθμός αυτός είναι πολύ χαμηλότερος από τον 5ετή μέσο όρο των 83 εταιρειών και τον 10ετή μέσο όρο των 60 εταιρειών.

Στην πραγματικότητα, αυτό το τρίμηνο σηματοδοτεί τον χαμηλότερο αριθμό εταιρειών του S&P 500 που επικαλούνται την λέξη «ύφεση» στις εκκλήσεις κερδών για ένα τρίμηνο από το 4ο τρίμηνο του 2021 (15). Μετά την κορύφωσή του το 2ο τρίμηνο του 2022, ο αριθμός των εταιρειών του S&P 500 που επικαλούνται «ύφεση» στις κλήσεις κερδών μειώθηκε (από τρίμηνο σε τρίμηνο) για επτά συνεχόμενα τρίμηνα.

Σε κλαδικό επίπεδο, οι κλάδοι των Χρηματοοικονομικών (11) και της Βιομηχανίας (7) έχουν τον μεγαλύτερο αριθμό εταιρειών του S&P 500 που επικαλούνται την λέξη «ύφεση» στις κλήσεις κερδών του 1ου τριμήνου.

Δεδομένων των ανησυχιών στην αγορά για πιθανή οικονομική επιβράδυνση, οι αναλυτές μείωσαν τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή περισσότερο από το κανονικό για τις εταιρείες του S&P 500 για το δεύτερο τρίμηνο;


Η απάντηση είναι όχι. Κατά τους μήνες Απρίλιο και Μάιο, οι αναλυτές αύξησαν τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή συνολικά για το δεύτερο τρίμηνο. Η εκτίμηση EPS από κάτω προς τα πάνω για το 2ο τρίμηνο (η οποία είναι μια συνάθροιση των
μέσων εκτιμήσεων EPS για το 2ο τρίμηνο για όλες τις εταιρείες του δείκτη) αυξήθηκε κατά 0,3% (στα 59,43 δολάρια από 59,22 δολάρια) από τις 31 Μαρτίου έως τις 30 Μαΐου.

Σε κλαδικό επίπεδο, πέντε από τους έντεκα τομείς σημείωσαν αύξηση στην εκτίμησή τους για τα κέρδη ανά μετοχή από κάτω προς τα πάνω για το 2ο τρίμηνο του 2024 από τις 31 Μαρτίου έως τις 30 Μαΐου, με πρώτο τον τομέα Ενέργειας (+6,2%). Από την άλλη, έξι κλάδοι κατέγραψαν μείωση στην εκτίμησή τους για τα κέρδη ανά μετοχή από κάτω προς τα πάνω για το 2ο τρίμηνο του 2024 κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, με επικεφαλής τον τομέα της Βιομηχανίας (-4,3%).

Ωστόσο, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι ενώ οι αναλυτές αύξησαν τις εκτιμήσεις EPS συνολικά για το 2ο τρίμηνο του 2024 κατά τη διάρκεια του Απριλίου (στα 59,63 δολάρια από 59,22 δολάρια), μείωσαν τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή για το 2ο τρίμηνο του 2024 συνολικά κατά τη διάρκεια του Μαΐου (στα 59,43 δολάρια από 59,63 δολάρια). Θα συνεχίσουν οι αναλυτές να αναθεωρούν τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή του 2ου τριμήνου χαμηλότερα κατά τη διάρκεια του Ιουνίου;

Συμπέρασμα

Όπως προκύπτει από τα παραπάνω, προφανώς και τα «γεράκια» της Fed δεν βιάζονται να προχωρήσουν άμεσα σε μείωση επιτοκίων, όσο η οικονομία δεν δείχνει σημάδια επιβράδυνσης και ο πληθωρισμός δεν υποχωρεί προς τον στόχο του 2%.

Από την άλλη, το «παράδοξο» στο χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης είναι ότι παρά τα νέα ιστορικά υψηλά των Dow Jones, S&P 500, και Nasdaq, καθώς και αρκετών μετοχών (κυρίως τεχνολογίας), και την αύξηση πάνω από τις εκτιμήσεις των αναλυτών των κερδών ανά μετοχή στο πρώτο τρίμηνο, οι επενδυτές συνεχίζουν να έχουν στραμμένη την προσοχή τους στην μείωση επιτοκίων.

Μήπως όμως η έναρξη του πολυπόθητου κύκλου μείωσης των επιτοκίων σηματοδοτήσει και το τέλος της bull market στην Wall Street;

Πηγές

Factset

www.stockcharts.com

Holger Zschaepitz

Liz Ann Sonders

Θεόδωρος Σεμερτζίδης, CEFA

Τα παραπάνω εκφράζουν προσωπικές απόψεις, και σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε κινητής αξίας.

Ακολουθήστε το στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, στο