Το πρώτο εξάμηνο του επόμενου έτους θα προσφέρει ευνοϊκές συνθήκες για τα ιταλικά κρατικά ομόλογα μετά από ένα αστρικό 2023, λένε οι αναλυτές, αλλά από τον Ιούνιο και μετά μπορεί να εμφανιστούν προβλήματα που συνδέονται με την πολιτική και τις μελλοντικές κινήσεις της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ).
Η βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους της Ιταλίας, ύψους 2,4 τρισεκατομμυρίων ευρώ (2,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων), μιας από τις μεγαλύτερες αγορές κρατικών ομολόγων στον κόσμο, θεωρείται εδώ και καιρό ως πιθανός αδύναμος κρίκος για τη σταθερότητα του νομισματικού μπλοκ των 20 χωρών.
Οι ανησυχίες αυτές έχουν επιδεινωθεί από μια σειρά αυξήσεων των επιτοκίων της ΕΚΤ από πέρυσι για την καταπολέμηση του πληθωρισμού, οι οποίες έχουν οδηγήσει τα επιτόκια της ευρωζώνης σε υψηλά επίπεδα ρεκόρ.
Ωστόσο, τα ιταλικά ομόλογα έχουν προσελκύσει ισχυρή ζήτηση μέχρι το 2023 χάρη στις ελκυστικές αποδόσεις και κλείνουν το έτος με υψηλές αποδόσεις, αφού η Ρώμη διέψευσε τις προσδοκίες, ξεπερνώντας μια σειρά από δυνητικά επικίνδυνες αξιολογήσεις από τους οίκους αξιολόγησης.
Η στενά παρακολουθούμενη διαφορά μεταξύ των αποδόσεων των ιταλικών 10ετών BTPs και των λιγότερο επικίνδυνων γερμανικών Bunds υποχώρησε κάτω από τις 165 μονάδες βάσης (1,65 ποσοστιαίες μονάδες) την Τρίτη, το χαμηλότερο επίπεδο από τα τέλη Αυγούστου.
Παρ’ όλα αυτά, παραμένει σημαντικά υψηλότερο από το περιθώριο έναντι της Γερμανίας οποιασδήποτε άλλης χώρας της ευρωζώνης, ένδειξη ότι οι αγορές παραμένουν επιφυλακτικές απέναντι στο επίμονα υψηλό χρέος της Ιταλίας – ίσο με περίπου 140% της εθνικής παραγωγής.
“Το 2024 τα spreads της BTP θα μπορούσαν να διευρυνθούν ελάχιστα, αλλά όχι αρκετά ώστε να δικαιολογείται μια θέση “υποεπενδεδυμένης”,” δήλωσε ο Bruno Rovelli, επικεφαλής στρατηγικός επενδυτής της BlackRock (NYSE:BLK) στην Ιταλία.
Ο μεγαλύτερος διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων παγκοσμίως είναι “ουδέτερος” για τα BTPs, την ίδια στάση που έχει και για άλλα ευρωπαϊκά ομόλογα.
Ο Gregorio De Felice, επικεφαλής οικονομολόγος της Intesa Sanpaolo (OTC:ISNPY), ήταν πιο αισιόδοξος.
Προέβλεψε ένα έτος χωρίς προβλήματα για τα ιταλικά ομόλογα, ενισχυμένο από τη σταθερότητα της 14μηνης κυβέρνησης της Τζόρτζια Μελόνι, και δήλωσε ότι το spread BTP-Bund θα μπορούσε να μειωθεί στις 120-130 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του έτους.
Η μείωση των ιταλικών spreads κατά τους τελευταίους μήνες διέψευσε τις προσδοκίες των αναλυτών που προέβλεπαν ότι ο προϋπολογισμός της κυβέρνησης για το 2024, που παρουσίασε τον Οκτώβριο, θα μπορούσε να προκαλέσει αρνητικές αντιδράσεις από τους οίκους αξιολόγησης.
Αντιθέτως, οι S&P Global, DBRS και Fitch άφησαν τη θέση της Ιταλίας αμετάβλητη. Ο οίκος Moody’s, ο οποίος αξιολογεί την Ρώμη μόλις μία βαθμίδα πάνω από την κατηγορία junk, αναβάθμισε τις προοπτικές της σε σταθερές από αρνητικές.
“Με την Ιταλία εκτός του στόχου των οίκων αξιολόγησης, οι ξένοι αγοραστές θα μπορούσαν να αυξήσουν περαιτέρω τις συμμετοχές τους στο ιταλικό χρέος το 2024”, δήλωσε ο Luca Cazzulani, επικεφαλής έρευνας στρατηγικής της UniCredit.
Παρά την αναζωπύρωση του ενδιαφέροντος πέρυσι, οι ξένες συμμετοχές στο χρέος της Ρώμης εξακολουθούν να είναι περίπου 100 δισεκατομμύρια ευρώ χαμηλότερες σε σύγκριση με το προ της πανδημίας επίπεδο του 2019.
Αλλαγές από τα μέσα του επόμενου χρόνου
Η εικόνα θα μπορούσε να γίνει λιγότερο φωτεινή από τα μέσα του έτους, προειδοποίησαν οι αναλυτές, με τους κινδύνους που εγκυμονούν η σταδιακή κατάργηση των αγορών κρατικών ομολόγων από την ΕΚΤ, οι νέοι δημοσιονομικοί κανόνες της ΕΕ και οι εκλογές του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου.
“Το κρίσιμο σημείο για την Ιταλία θα μπορούσε να έρθει μετά το καλοκαίρι, όταν η κυβέρνηση ίσως χρειαστεί να κάνει κάποιες δύσκολες επιλογές για τον προϋπολογισμό του 2025”, δήλωσε ο Fabio Balboni, ανώτερος οικονομολόγος της HSBC.
Η ανακοίνωση της ΕΚΤ την περασμένη εβδομάδα ότι από τις 30 Ιουνίου θα τερματίσει την πλήρη επανεπένδυση των τίτλων που αγοράζονται στο πλαίσιο του προγράμματος αγοράς τίτλων έκτακτης ανάγκης για την πανδημία (PEPP) θα μπορούσε να έχει σημαντικές επιπτώσεις στην Ιταλία, τον κύριο δικαιούχο του προγράμματος.
“The early end to PEPP reinvestment could increase the risks for the BTP spread,” Balboni said.
Οι εκλογές του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου στις 6-9 Ιουνίου μπορεί επίσης να βλάψουν το ιταλικό χρέος, εάν προκύψει ένα ισχυρό αποτέλεσμα για κόμματα που είναι λιγότερο προσηλωμένα στην ολοκλήρωση, αφήνοντας τα δημοσιονομικά ασθενέστερα μέλη όπως η Ιταλία σε πιο ευάλωτη θέση, ανέφεραν οι αναλυτές.
Το αποτέλεσμα των διαπραγματεύσεων της ΕΕ για την αναμόρφωση των δημοσιονομικών κανόνων του μπλοκ, οι οποίες έχουν ανασταλεί από το 2020 λόγω της πανδημίας COVID-19, θα πρέπει επίσης να είναι σαφές μέχρι το καλοκαίρι.
Εάν το νέο Σύμφωνο Σταθερότητας και Ανάπτυξης απαιτεί απότομη μείωση του χρέους, η Ιταλία είναι πιο πιθανό να μην τηρήσει τους όρους του, ανέφεραν αναλυτές.
Αυτό θα αύξανε τις τριβές με τις Βρυξέλλες και τον κίνδυνο η ΕΚΤ να αρνηθεί να στηρίξει τη Ρώμη μέσω του νέου της μηχανισμού προστασίας της μετάδοσης (Transmission Protection Instrument – TPI), ο οποίος είναι διαθέσιμος μόνο σε χώρες που συμμορφώνονται με το δημοσιονομικό πλαίσιο της ΕΕ.
Η Ιταλία θα πρέπει να βρει αγοραστές για μια καθαρή προσφορά χρέους περίπου 135 δισ. ευρώ το 2024, περίπου 20 δισ. ευρώ περισσότερα από φέτος, δήλωσε ο Cazzulani της Unicredit.
Το έργο γίνεται πιο δύσκολο καθώς η ΕΚΤ, που είναι ο κύριος κάτοχος ιταλικών ομολόγων, συνεχίζει να μειώνει τον ισολογισμό της.
Οι μικροί εγχώριοι αποταμιευτές θα είναι ένας σημαντικός αγοραστής του χρέους της Ρώμης το επόμενο έτος και οι ξένοι επενδυτές θα μπορούσαν επίσης δυνητικά να είναι καθαροί συνδρομητές, δήλωσε ο Sylvain De Bus, αναπληρωτής επικεφαλής των παγκόσμιων ομολόγων στη διεθνή εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Candriam.
Φέτος το Υπουργείο Οικονομικών κατέβαλε μεγάλη προσπάθεια να αξιοποιήσει τους Ιταλούς μικροεπενδυτές, οι οποίοι, σύμφωνα με τους αναλυτές, θα συνεχίσουν να διαδραματίζουν σημαντικό αλλά κάπως μικρότερο ρόλο το 2024.
Οι τοποθετήσεις των μικρών αποταμιευτών σε ιταλικά κρατικά ομόλογα αυξήθηκαν στο 12,6% του συνόλου τον Σεπτέμβριο από 7,5% ένα χρόνο νωρίτερα, σύμφωνα με τα τελευταία στοιχεία της Τράπεζας της Ιταλίας.
Οι ξένες συμμετοχές μειώθηκαν στο 27,1% από 28,2%, πολύ κάτω από το επίπεδο του 34,6% τον Μάρτιο του 2020.
Πηγή: www.investing.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
