Για περισσότερα από δύο χρόνια, οι αισιόδοξοι κρατούσαν σταθερά τα ηνία στη Wall Street. Από το 2022 που έκλεισε, ο Dow Jones (DJINDICES: ^DJI), ο ευρέως ακολουθούμενος S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) και ο προωθούμενος από την καινοτομία Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) έχουν αντίστοιχα αυξήσει την αξία τους κατά 35%, 59% και 91%, από το καμπανάκι της 13ης Φεβρουαρίου.
Οι επενδυτές βασίστηκαν σε έναν κατάλογο καταλυτών για να στείλουν την ευρύτερη αγορά υψηλότερα, όπως η επανάσταση της τεχνητής νοημοσύνης (AI) και ο ενθουσιασμός γύρω από τις διασπάσεις μετοχών. Αλλά ο άνεμος στα πανιά της Wall Street τους τελευταίους μήνες έχει να κάνει με την επιστροφή του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ στον Λευκό Οίκο.
Κατά τη διάρκεια της πρώτης θητείας του Τραμπ, οι δείκτες Dow Jones, S&P 500 και Nasdaq Composite εκτοξεύτηκαν υψηλότερα κατά 57%, 70% και 142% αντίστοιχα. Είναι δίκαιο να πούμε ότι η εστίαση του Τραμπ στη μείωση του ανώτατου οριακού συντελεστή φορολογίας εισοδήματος εταιρειών και η προώθηση της απορρύθμισης αντιμετωπίζονται θετικά από τη Wall Street.
Αλλά ενώ οι επενδυτές ανυπομονούν για μια επανάληψη των επιδόσεων της πρώτης θητείας του Τραμπ, περισσότερα από έναν αιώνα δεδομένων δείχνουν ότι ο πρόεδρος βρίσκεται σε πορεία σύγκρουσης με την ιστορία.
Κάθε Ρεπουμπλικανός πρόεδρος εδώ και 112 χρόνια έχει επιβλέψει μια ύφεση
Όταν ο Τραμπ ορκίστηκε πριν από τέσσερις εβδομάδες, ανέλαβε μια απίστευτα ανθεκτική οικονομία. Παρά τη μεγαλύτερη αντιστροφή της καμπύλης αποδόσεων στην ιστορία και την πρώτη σημαντική μείωση της προσφοράς χρήματος Μ2 των ΗΠΑ από τη Μεγάλη Ύφεση – δύο δείκτες που συνήθως θα προμήνυαν μια ύφεση – η αμερικανική οικονομία συνέχισε να τρέχει.
Αν και η σαρωτική πρόταση του Τραμπ για περαιτέρω μείωση του φόρου εισοδήματος των επιχειρήσεων που παράγουν τα προϊόντα τους στην εγχώρια αγορά μπορεί να είναι θετική για το χρηματιστήριο και την αμερικανική οικονομία, είναι δύσκολο να παραβλέψουμε τη συσχέτιση μεταξύ των υφέσεων και των Ρεπουμπλικανών προέδρων.
Από τότε που ο Γούντροου Γουίλσον έγινε πρόεδρος τον Μάρτιο του 1913, έχουν υπάρξει 10 Ρεπουμπλικάνοι στο Οβάλ Γραφείο και εννέα Δημοκρατικοί πρόεδροι. Από αυτούς τους εννέα Δημοκρατικούς, οι τέσσερις δεν επέβλεψαν μια ύφεση που ξεκίνησε κατά τη διάρκεια της θητείας τους στον Λευκό Οίκο (π.χ. ο Μπαράκ Ομπάμα κληρονόμησε μια ύφεση που ξεκίνησε επί Τζορτζ Μπους).
Συγκριτικά, και στους 10 Ρεπουμπλικάνους προέδρους σημειώθηκε οικονομική ύφεση κατά τη διάρκεια της θητείας τους. Αν και αυτές οι υφέσεις δεν συνδέονται απαραίτητα με τις πολιτικές προτάσεις του Ρεπουμπλικανικού Κόμματος (π.χ. η ύφεση του COVID-19 δεν είχε καμία σχέση με τις πολιτικές κατά την πρώτη θητεία του Τραμπ), ο συσχετισμός αυτός είναι πάνω από έναν αιώνα παλιός.
Αν και η αμερικανική οικονομία και η χρηματιστηριακή αγορά δεν είναι ο καθρέφτης του άλλου, η αδυναμία της αμερικανικής οικονομίας αναμένεται να επηρεάσει αρνητικά τα εταιρικά κέρδη. Με βάση μια ανάλυση της Bank of America Global Research από το 1927 έως τον Μάρτιο του 2023, περίπου τα δύο τρίτα των υποχωρήσεων από την κορυφή έως το κατώτατο σημείο του δείκτη αναφοράς S&P 500 σημειώθηκαν μετά την κήρυξη ύφεσης. Με άλλα λόγια, η επανάληψη της ιστορίας κατά τη διάρκεια της δεύτερης θητείας του Τραμπ θα σήμαινε προβλήματα για τις μετοχές.
Η χρηματιστηριακή αγορά είναι ιστορικά ακριβή, με βάση στοιχεία 154 ετών
Ωστόσο, οι προεδρίες του GOP και οι υφέσεις στις ΗΠΑ που συμβαδίζουν, δεν είναι ο μόνος συσχετισμός που είναι ανησυχητικός υπό τον Trump. Όταν ανέλαβε τα καθήκοντά του πριν από τέσσερις εβδομάδες, κληρονόμησε μία από τις πιο ακριβές χρηματιστηριακές αγορές στην ιστορία.
Οι περισσότεροι επενδυτές τείνουν να βασίζονται στον δοκιμασμένο στο χρόνο λόγο τιμής προς κέρδη (P/E) για να προσδιορίσουν αν μια μετοχή ή η ευρύτερη αγορά είναι σχετικά φθηνή ή ακριβή. Ο δείκτης P/E προκύπτει διαιρώντας την τιμή της μετοχής μιας εταιρείας με τα κέρδη ανά μετοχή των τελευταίων 12 μηνών. Η μέθοδος αυτή λειτουργεί εξαιρετικά για ώριμες επιχειρήσεις, αλλά οι μετοχές με υψηλή ανάπτυξη και οι υφέσεις μπορεί να την κάνουν λιγότερο χρήσιμη.
Ο δείκτης Shiller P/E του S&P 500, ο οποίος είναι επίσης γνωστός ως ο κυκλικά προσαρμοσμένος δείκτης P/E ή δείκτης CAPE, είναι αναμφισβήτητα ένα πολύ καλύτερο εργαλείο αποτίμησης και είναι σε θέση να παρέχει συγκρίσεις μήλων προς μήλων για μεγάλες χρονικές περιόδους. Ο δείκτης Shiller P/E βασίζεται στο μέσο όρο των προσαρμοσμένων στον πληθωρισμό κερδών των τελευταίων 10 ετών.
Κατά το κλείσιμο της συνεδρίασης στις 13 Φεβρουαρίου, ο δείκτης Shiller P/E του S&P 500 βρισκόταν στο 38,54, ο οποίος απέχει λίγο από το υψηλό κλείσιμο του 38,89 κατά τη διάρκεια της τρέχουσας ανοδικής αγοράς. Πρόκειται για υπερδιπλάσια τιμή σε σχέση με τη μέση τιμή 17,21, όταν εξετάζεται από την αρχή του 1871, και για την τρίτη υψηλότερη τιμή κατά τη διάρκεια μιας συνεχούς ανοδικής αγοράς που διαρκεί 154 χρόνια.
Αν και υπάρχουν λόγοι για τους οποίους οι επενδυτές ήταν πρόθυμοι να ανεχθούν αποτιμήσεις υψηλού επιπέδου, όπως η άνοδος της τεχνητής νοημοσύνης και η ευκολία πρόσβασης σε πληροφορίες και διαδικτυακές συναλλαγές, περισσότερα από 150 χρόνια δεδομένων αποτίμησης δείχνουν ότι η χρηματιστηριακή αγορά βρίσκεται σε πρόβλημα.
Υπήρξαν μόνο έξι περιπτώσεις όπου το Shiller P/E του S&P 500 ξεπέρασε το 30 σε όλη την ιστορία, συμπεριλαμβανομένου του παρόντος, και οι προηγούμενες πέντε ακολουθήθηκαν τελικά από απότομες απώλειες από 20% έως 89% για τον Dow Jones, τον S&P 500 και/ή τον Nasdaq Composite.
Ο χρόνος είναι ο μεγαλύτερος σύμμαχος των επενδυτών
Με βάση την ξεκάθαρη εικόνα που δίνει η ιστορία, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα ύφεσης και σημαντικής πτώσης του χρηματιστηρίου κατά τη διάρκεια της δεύτερης θητείας του Τραμπ. Ευτυχώς, η ιστορία είναι ένα εκκρεμές που ταλαντεύεται και προς τις δύο κατευθύνσεις – και συχνά δυσανάλογα.
Παρόλο που τα δεδομένα 112 ετών συσχετίζονται έντονα με τις υφέσεις που συμβαίνουν κατά τη διάρκεια των προεδριών του GOP, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι οι υφέσεις είναι ιστορικά βραχύβιες. Από το τέλος του Β’ Παγκοσμίου Πολέμου, τον Σεπτέμβριο του 1945, υπήρξαν δώδεκα υφέσεις, οι οποίες διήρκεσαν κατά μέσο όρο 10 μήνες. Στο άλλο άκρο του φάσματος, οι περίοδοι οικονομικής επέκτασης έχουν διαρκέσει περίπου πέντε χρόνια. Οι επενδυτές που ποντάρουν στην επέκταση της αμερικανικής οικονομίας θα πρέπει να ανταμειφθούν αδρά.
Παρόμοια είναι η ιστορία όταν εξετάζουμε τη διάρκεια των ανοδικών και των πτωτικών αγορών στη Wall Street.
Τον Ιούνιο του 2023, η Bespoke Investment Group δημοσίευσε ένα σύνολο δεδομένων στο X που υπολόγιζε την ημερολογιακή διάρκεια κάθε ανοδικής και πτωτικής αγοράς για τον δείκτη αναφοράς S&P 500, που χρονολογείται από την αρχή της Μεγάλης Ύφεσης. Ενώ η μέση bear market επιλύθηκε σε 286 ημερολογιακές ημέρες, το τυπικό ράλι της bull market παρέμεινε 3,5 φορές περισσότερο (1.011 ημερολογιακές ημέρες).
Η μη γραμμικότητα των επενδυτικών κύκλων είναι ακόμη πιο εμφανής σε ένα σύνολο δεδομένων που ενημερώνεται ετησίως από την Crestmont Research.
Οι αναλυτές της Crestmont υπολόγισαν τις κυλιόμενες 20ετείς συνολικές αποδόσεις (συμπεριλαμβανομένων των καταβληθέντων μερισμάτων) για τον S&P 500 που χρονολογούνται από το 1900. Παρόλο που ο S&P δεν υπήρχε μέχρι το 1923, οι αναλυτές ήταν σε θέση να εντοπίσουν τα συστατικά του σε άλλους δείκτες για να ελέγξουν τα δεδομένα συνολικών αποδόσεων από το 1900 έως το 1923.
Από το σύνολο δεδομένων της Crestmont προέκυψαν 106 κυλιόμενες περίοδοι 20 ετών, με έτη λήξης που κυμαίνονται από το 1919 έως το 2024. Το πιο σημαντικό είναι ότι και τα 106 χρονικά πλαίσια παρήγαγαν θετική ετήσια συνολική απόδοση. Εάν ένας επενδυτής είχε, υποθετικά, αγοράσει έναν δείκτη που παρακολουθούσε τον S&P 500 σε οποιοδήποτε σημείο από το 1900 και μετά και απλά κρατούσε αυτή τη θέση για 20 χρόνια, θα είχε κερδίσει χρήματα στο 100% του χρόνου.
Αν και το ιστορικό προηγούμενο και οι συσχετίσεις μπορεί μερικές φορές να είναι τρομακτικές, η ιστορία έχει αποδείξει περίτρανα ότι ο χρόνος είναι ο μεγαλύτερος σύμμαχος των επενδυτών.
Sean Williams, The Motley Fool
Επιμέλεια – Απόδοση: Τατιανή Σάγιεχ
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
