Η μεταβλητότητα της μεγαλύτερης αγοράς ομολόγων στον κόσμο τις τελευταίες εβδομάδες ήταν υπερβολική για τις μετοχές στην Wall Street, καθώς οι επενδυτές συμβιβάζονται με την πιθανότητα ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν υψηλά μέχρι το 2024, μέχρι να μειωθούν οι υποκείμενες πληθωριστικές πιέσεις.
Η αμερικανική αγορά κρατικών ομολόγων, το θεμέλιο του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος, έχει πληγεί από επανειλημμένες πωλήσεις από τα τέλη Σεπτεμβρίου, στέλνοντας τις αποδόσεις των 10ετών και 30ετών Treasurys σε επίπεδα που είχαν παρατηρηθεί για τελευταία φορά όταν η οικονομία κινούνταν προς τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, προτού οι αποδόσεις μειωθούν και πάλι την περασμένη εβδομάδα.
Τον Σεπτέμβριο, το sell off στην αγορά ομολόγων τροφοδοτήθηκε από τις “επιθετικές” προοπτικές της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, μαζί με την αυξανόμενη ανησυχία για το δημοσιονομικό έλλειμμα και το ομοσπονδιακό χρέος των ΗΠΑ, εν μέσω του ενδεχόμενου κλεισίματος της κυβέρνησης, εάν ο προϋπολογισμός για το οικονομικό έτος 2024 δεν διευθετηθεί μέχρι τα μέσα Νοεμβρίου.
Νωρίτερα αυτή την εβδομάδα, ωστόσο, η αυξημένη αβεβαιότητα σχετικά με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή ώθησε τη ζήτηση για ασφαλέστερα περιουσιακά στοιχεία και προκάλεσε άλμα στις τιμές των μακροπρόθεσμων ομολόγων και πτώση των αποδόσεών τους.
Στη συνέχεια, την Πέμπτη, μια έκδοση κρατικών ομολόγων, στην οποία παρατηρήθηκε υποχώρηση της ζήτησης παρά τις σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις, έστειλε τα πιο μακροπρόθεσμα επιτόκια και πάλι υψηλότερα, ενώ οι επενδυτές είχαν ήδη αφομοιώσει τα στοιχεία για τον πληθωρισμό που έδειξαν ότι οι τιμές καταναλωτή παρέμειναν αυξημένες τον Σεπτέμβριο. Οι αμερικανικές μετοχές υποχώρησαν και κατέγραψαν τη χειρότερη ημέρα τους σε πέντε συνεδριάσεις την Πέμπτη.
Οι επενδυτές αναρωτιούνται τώρα τι θα χρειαστεί για να μειωθούν τα επιτόκια και οι αποδόσεις των ομολόγων τους επόμενους μήνες και αν μια υποχώρηση των αποδόσεων θα μπορούσε τελικά να ωθήσει τις μετοχές σε υψηλότερα επίπεδα για να κάνουν ράλι μέχρι το τέλος του έτους.
Ο Tim Hayes, επικεφαλής παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής επενδύσεων στην Ned Davis Research, δήλωσε ότι η “υπερβολική απαισιοδοξία” στην αγορά ομολόγων δημιουργεί τις προϋποθέσεις για ένα ράλι ανακούφισης τόσο στις τιμές των μετοχών όσο και των ομολόγων, καθώς “δεν υπάρχουν τόσο μεγάλες πληθωριστικές πιέσεις όσο υπολογίζει η αγορά”, δήλωσε στο MarketWatch σε τηλεφωνική συνέντευξη την Πέμπτη.
Ο Hayes δήλωσε ότι η ομάδα του διαπίστωσε ότι τα στοιχεία για την αγορά των ομολόγων έχουν αρχίσει να αντικατοπτρίζουν μια “αποφασιστική αντιστροφή” από την υπερβολική απαισιοδοξία στην αγορά κρατικών ομολόγων, η οποία θα μπορούσε να στείλει τις αποδόσεις των ομολόγων χαμηλότερα και να ενισχύσει τις μετοχές, δεδομένων των αντίστροφων συσχετίσεων μεταξύ του S&P 500 και της απόδοσης του 10ετούς κρατικού ομολόγου BX:TMUBMUSD10Y.
Εν τω μεταξύ, ορισμένοι αναλυτές δήλωσαν ότι ο αποπληθωρισμός μπορεί να μην είναι αρκετός για να εγκαταλείψει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ το αφήγημα περί “υψηλότερων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα” επιτοκίων, το οποίο ήταν κυρίως υπεύθυνο για τη μεγάλη άνοδο των αποδόσεων από τον Σεπτέμβριο.
Η οικονομία χρειάζεται μια επιβράδυνση στον καταναλωτικό τομέα για κάποια χαλάρωση στο αφήγημα της Fed “υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα” και για να ωθήσει ίσως τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να υιοθετήσουν μια πιο ευέλικτη προοπτική για τη μακροπρόθεσμη καθοδήγησή της, δήλωσε ο Thierry Wizman, παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής συναλλάγματος και επιτοκίων της Macquarie.
“Φυσικά, η Fed αυτή τη στιγμή σίγουρα δεν λέει τίποτα που να υποδηλώνει έστω και στο ελάχιστο ότι το “high-for-long” θα αφαιρεθεί ή θα αφαιρεθεί ή θα αναιρεθεί, οπότε δεν περιμένω οι αποδόσεις να πέσουν πολύ, εκτός αν αρχίσουμε να έχουμε λόγους να πιστεύουμε ότι η Fed πρόκειται να αφαιρέσει αυτή την αφήγηση με βάση τα οικονομικά δεδομένα”, δήλωσε ο Wizman στο MarketWatch μέσω τηλεφώνου.
Ωστόσο, ο Wizman δήλωσε ότι είναι βέβαιος ότι τα στοιχεία για την κατανάλωση στις ΗΠΑ θα αποδυναμωθούν τους επόμενους μήνες, όταν οι μεγάλες εταιρείες καταναλωτικών προϊόντων και υπηρεσιών αρχίσουν να παρέχουν οδηγίες για το τέταρτο τρίμηνο και όταν οι Αμερικανοί καταναλωτές, οι οποίοι έχουν παγιδευτεί σε ένα πλέγμα αντικρουόμενων σημάτων σχετικά με την υγεία της οικονομίας, ανοίξουν το πορτοφόλι τους για την περίοδο των εορταστικών αγορών.
“Αυτό θα δημιουργήσει κάποια αδυναμία στην καταναλωτική πλευρά της αγοράς και δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η επιβράδυνση θα είναι πιο έντονη από ό,τι περιμένουν οι περισσότεροι στην οικονομία, [αλλά] αυτό θα είναι το θετικό σενάριο για τα ομόλογα”, δήλωσε ο Marco Pirondini, επικεφαλής μετοχών ΗΠΑ στην Amundi U. S. , σε συνέντευξη του στο MarketWatch.
Ωστόσο, αυτό σημαίνει επίσης ότι οι επενδυτές δεν θα πρέπει να είναι “πολύ ανήσυχοι για να αγοράσουν στις πτώσεις στη χρηματιστηριακή αγορά”, διότι θα ήταν πολύ ασυνήθιστο αν η χρηματιστηριακή αγορά δεν δει “πολλαπλή συμπίεση” με τις αποδόσεις του Δημοσίου σε υψηλά 16 ετών, δήλωσε ο Wizman. “Οι μετοχές θα εξακολουθήσουν να φαίνονται υπερβολικά πλούσιες, ακόμη και αν η Fed εγκαταλείψει την αφήγηση “υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα” το πρώτο τρίμηνο του 2024″
Το “υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα” είναι μια ιδέα που οι αξιωματούχοι της Fed έχουν προσπαθήσει να κάνουν την αγορά να υιοθετήσει τους τελευταίους μήνες, με τον πρόεδρο της Fed Powell να σκληραίνει τη ρητορική του στη συνεδρίαση της FOMC του Σεπτεμβρίου, υποδεικνύοντας ενδεχομένως περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων ή, το σημαντικότερο, επιτόκια που θα παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Οι αξιωματούχοι της Fed έβλεπαν τα επιτόκια να μειώνονται στο 5,1% το 2024, υψηλότερα από τις προβλέψεις του Ιουνίου ότι τα επιτόκια θα τερματίσουν το επόμενο έτος στο 4,6%, σύμφωνα με την τελευταία Περίληψη των Οικονομικών Προβλέψεων κατά τη συνεδρίαση πολιτικής του Σεπτεμβρίου.
Ωστόσο, ο Wizman χαρακτήρισε το αφήγημα “υψηλότερο από το μακρύτερο” ως “διαφημιστικό κόλπο”, καθώς πίστευε ότι οι αξιωματούχοι της Fed ήθελαν απλώς να σηματοδοτήσουν στην αγορά ότι ήταν απογοητευμένοι από το γεγονός ότι οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες δεν είχαν αυστηροποιηθεί αρκετά μετρήσιμα το 2023, οπότε χρησιμοποίησαν το αφήγημα για να κάνουν την αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων να κάνει μέρος της “βαριάς δουλειάς”
“. . Οι αξιωματούχοι της Fed δεν εννοούν πραγματικά σοβαρά το ‘higher-for-longer’ – απλά το έκαναν για να οδηγήσουν τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις υψηλότερα προς το παρόν”, πρόσθεσε.
Εάν η επιβράδυνση στον καταναλωτικό τομέα της οικονομίας και ο συνεχιζόμενος αποπληθωρισμός είναι αρκετά ισχυροί για να αποδυναμώσουν τις προσδοκίες της Fed για τα επιτόκια, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων θα μπορούσαν να συνεχίσουν να μειώνονται χωρίς να χρειάζεται να υπάρξει μια καταστροφή ή μια μεγάλη ύφεση στην αμερικανική οικονομία για να οδηγήσουν τους επενδυτές πίσω στα ασφαλή περιουσιακά στοιχεία όπως τα Treasurys, ανέφεραν οι στρατηγικοί αναλυτές.
Εν τω μεταξύ, η εποχικότητα του χρηματιστηρίου μπορεί επίσης να συμβάλει στην άνοδο του κλίματος. Ιστορικά, το τέταρτο τρίμηνο είναι το καλύτερο τρίμηνο για την αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά, με τον δείκτη S&P 500 να αυξάνεται σχεδόν στο 80% του χρόνου από το 1950 και να κερδίζει πάνω από 4% κατά μέσο όρο.
Ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 0,9% μέχρι στιγμής στο τέταρτο τρίμηνο, ενώ ο Dow Jones έχει αυξηθεί κατά 0,5% και ο Nasdaq Composite έχει ενισχυθεί κατά 1,4% τον Οκτώβριο, σύμφωνα με τα στοιχεία της FactSet.
“Έτσι, έχουμε αυτή την κατάσταση όπου το συναίσθημα τεντώθηκε και τώρα το συναίσθημα αντιστρέφεται με μεγαλύτερη εμπιστοσύνη ότι οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν φτάσει στο αποκορύφωμά τους, οπότε οι μετοχές μπορούν να κάνουν ράλι προς το τέλος του έτους, και αυτό θα πρέπει να αρχίσει να γίνεται όλο και πιο εμφανές”, δήλωσε ο Hayes.
Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου μειώθηκε κατά 8,2 μονάδες βάσης στο 4,628% την Παρασκευή, ενώ η απόδοση του 30ετούς κρατικού ομολόγου BX:TMUBMUSD30Y μειώθηκε κατά 9,2 μονάδες βάσης στο 4,777%. Η απόδοση του 30ετούς ομολόγου μειώθηκε κατά 16,4 μονάδες βάσης αυτή την εβδομάδα, η μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από την περίοδο που έληξε στις 10 Μαρτίου, σύμφωνα με τα στοιχεία της Dow Jones Market Data.
Πηγή: marketwatch.com
στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
