
Καθώς τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου αποκομίζουν κέρδη ρεκόρ σε μια από τις πιο επικίνδυνες γωνιές της αγοράς χρέους, τα προϊόντα που κρύβονται πίσω από αυτές τις αποδόσεις προσελκύουν πλέον περισσότερους mainstream επενδυτές.
Τα ομόλογα καταστροφών, τα οποία πέρυσι αποτέλεσαν τη βάση για τη στρατηγική hedge fund με τις καλύτερες επιδόσεις, έχουν αποφέρει κέρδη που ξεπερνούν εκείνα άλλων προϊόντων σταθερού εισοδήματος υψηλού κινδύνου. Το 2023, οι τίτλοι αυξήθηκαν κατά 20%, σε σύγκριση με 13% για τα εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης των ΗΠΑ. Τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα αυξήθηκαν περίπου 4%.
Ο Niklaus Hilti, επικεφαλής των στρατηγικών που συνδέονται με ασφάλειες στον επενδυτικό βραχίονα της Credit Suisse, η οποία αποτελεί πλέον μέρος της UBS Group AG, λέει ότι αυτές οι εντυπωσιακές αποδόσεις τροφοδοτούν την όρεξη για τα λεγόμενα ομόλογα γάτας σε κύκλους πέρα από το πεδίο των hedge funds.
“Το ενδιαφέρον αυξήθηκε πρόσφατα μεταξύ των θεσμικών επενδυτών”, δήλωσε η Hilti. “Ακόμη και αν πιστεύουμε ότι αυτές οι αποδόσεις δεν θα αναπαραχθούν το 2024, πιστεύουμε ότι μικρές κατανομές στην κατηγορία περιουσιακών στοιχείων μπορεί να έχουν νόημα για τους επενδυτές προκειμένου να διαφοροποιήσουν τα επενδυτικά χαρτοφυλάκια”
Τα ομόλογα καταστροφών χρησιμοποιούνται από την ασφαλιστική βιομηχανία για να προστατευθεί από ζημίες που είναι πολύ μεγάλες για να καλυφθούν. Ο κίνδυνος αυτός μεταφέρεται στους επενδυτές που είναι πρόθυμοι να δεχτούν την πιθανότητα να χάσουν μέρος ή ακόμη και ολόκληρο το κεφάλαιό τους σε περίπτωση καταστροφής. Σε αντάλλαγμα, μπορούν να αποκομίσουν τεράστια κέρδη εάν δεν συμβεί μια συμβατικά προκαθορισμένη καταστροφή.
Η αγορά ομολόγων για γάτες υφίσταται εδώ και δεκαετίες, αλλά έχει πρόσφατα αναζωπυρωθεί λόγω των καιρικών φαινομένων που τροφοδοτούνται από την κλιματική αλλαγή. Σε συνδυασμό με τον πληθωρισμό που είναι υψηλός εδώ και δεκαετίες, ο οποίος έχει επιβαρύνει το κόστος ανοικοδόμησης μετά από φυσικές καταστροφές, τα ομόλογα “cat” έχουν προσελκύσει ρεκόρ δραστηριότητας εκδοτών και επενδυτών.
Ταυτόχρονα, ορισμένα ομόλογα γάτας έχουν συνταχθεί με αυστηρότερες ρήτρες ενεργοποίησης, ένα αποτέλεσμα που ευνοεί τους επενδυτές και τα αμοιβαία κεφάλαια ομολόγων γάτας, επειδή μειώνει την πιθανότητα πληρωμής.
Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που απολάμβαναν πέρυσι υψηλές αποδόσεις από ομόλογα γάτας και άλλους τίτλους που συνδέονται με ασφάλειες περιλαμβάνουν τις Fermat Capital Management, Tenax Capital και Tangency Capital.
Ενώ οι εξειδικευμένοι επενδυτές hedge funds εξακολουθούν να κυριαρχούν στην αγορά ομολόγων για γάτες, οι πιο καθιερωμένοι θεσμικοί επενδυτές ενισχύουν την παρουσία τους, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg. Σε αυτές περιλαμβάνονται οι Schroders Plc, GAM Holding AG και Credit Agricole SA. Αυτό συνέπεσε με την αύξηση της προσφοράς τέτοιων τίτλων, με τους ασφαλιστές να αυξάνουν την έκδοση κατά 50% πέρυσι.
Ο Daniel Ineichen, επικεφαλής της Schroders για τη διαχείριση χαρτοφυλακίου που επιβλέπει περίπου 5 δισεκατομμύρια δολάρια σε τίτλους συνδεδεμένους με ασφάλειες, λέει ότι οι υψηλές αποδόσεις καθώς και η ελκυστικότητα των ομολόγων τύπου “cat” ως μέσο διαφοροποίησης χαρτοφυλακίου έχουν οδηγήσει τις επιχειρήσεις του διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων. Σημειώνει ότι το ένα τέταρτο των επενδυτών που αναζητούν έκθεση σε ομόλογα καταστροφών στη Schroders τους τελευταίους έξι μήνες είναι νέοι στην ομάδα ομόλογων καταστροφών της εταιρείας.
Μεγάλο μέρος του νέου ενδιαφέροντος προέρχεται από θεσμικούς επενδυτές και πλατφόρμες διαχείρισης πλούτου, δήλωσε ο Ineichen.
Ένα αμοιβαίο κεφάλαιο ομολόγων γάτας της Schroders που απευθύνεται σε Αμερικανούς επενδυτές και ξεκίνησε στα μέσα του περασμένου έτους έχει ήδη προσελκύσει 100 εκατομμύρια δολάρια, είπε. “Είδαμε ξεκάθαρα ότι το άρωμα της χρονιάς ήταν τα ομόλογα για γάτες” και “βλέπουμε πολύ ελκυστικά μοτίβα απόδοσης για το 2024”
Η Swiss Re, η οποία συμμετέχει εδώ και καιρό στην ιδιόκτητη διαπραγμάτευση ομολόγων γάτας, διευρύνει τη στρατηγική της. Τον Ιούλιο του 2022, δημιούργησε έναν διαχειριστή επενδύσεων με την επωνυμία Swiss Re Insurance-Linked Investment Advisors Corp. , ο οποίος επιβλέπει κεφάλαια τρίτων και έχει σήμερα υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία ύψους περίπου 1,5 δισεκατομμυρίου δολαρίων.
Δεδομένης της τρέχουσας πορείας της αγοράς, τα εν λόγω περιουσιακά στοιχεία μπορεί να ξεπεράσουν τα 2 δισεκατομμύρια δολάρια έως το 2025, δήλωσε η MariaGiovanna Guatteri, επικεφαλής επενδύσεων του ομίλου. Οι αποδόσεις ήταν διψήφιες και αυτό προσελκύει το ενδιαφέρον ενός αυξανόμενου καταλόγου εξειδικευμένων επενδυτών που δεν είναι ειδικευμένοι στα ΙΛΣ, δήλωσε η ίδια.
Είναι βέβαιο ότι οι επενδυτές που μετακινούνται σε ομόλογα τύπου “cat” αναλαμβάνουν ιδιαίτερα πολύπλοκα και άκρως επικίνδυνα μέσα που δεν κινούνται παράλληλα με την υπόλοιπη αγορά. Και όταν ενεργοποιούνται οι ρήτρες πληρωμής, οι απώλειες μπορεί να είναι σημαντικές.
Σε παγκόσμιο επίπεδο, η αγορά ασφαλιστικών τίτλων έφθασε περίπου τα 100 δισεκατομμύρια δολάρια στο τέλος του τρίτου τριμήνου του 2023, εκτιμά ο ασφαλιστικός μεσίτης Aon Plc. Μόνο οι εκδόσεις ομολόγων γάτας έφτασαν στο ιστορικό υψηλό των περισσότερων από 16 δισεκατομμυρίων δολαρίων το 2023, συμπεριλαμβανομένων των μη περιουσιακών και των ιδιωτικών συναλλαγών, με αποτέλεσμα η συνολική αγορά των τίτλων να ανέλθει στα 45 δισεκατομμύρια δολάρια, σύμφωνα με την Artemis, η οποία παρακολουθεί την αγορά ILS.
“Το ασφάλιστρο κινδύνου έχει διευρυνθεί σημαντικά τα τελευταία δύο χρόνια και, το σημαντικότερο, οι δομές έχουν μειώσει τον κίνδυνο, οπότε η αγορά βρίσκεται σε πιο ευνοϊκή κατάσταση από ό,τι στο πρόσφατο παρελθόν”, δήλωσε η Hilti.
Πέρυσι, όλα ήρθαν μαζί για τους επενδυτές ομολόγων γάτας. Ο Brett Houghton, διευθύνων σύμβουλος της Fermat, η οποία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία ύψους περίπου 10,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων, περιγράφει το 2023 ως “έτος μονόκερου”, με “έντονο ενδιαφέρον των επενδυτών και την ανάγκη της ασφαλιστικής αγοράς να εκδίδει όλο και περισσότερα”
Τα πρόσφατα κέρδη των ομολόγων cat ενισχύθηκαν από το γεγονός ότι η περίοδος των τυφώνων ήταν ηπιότερη από ό,τι το 2022, πράγμα που σημαίνει ότι οι κάτοχοι ομολόγων έπρεπε να καλύψουν λιγότερες ζημίες. Ενώ η κοινή άποψη είναι ότι θα είναι δύσκολο να επαναληφθούν αυτές οι μοναδικά ευνοϊκές συνθήκες, ο Houghton δήλωσε ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να βλέπουν “ελκυστικές αποδόσεις”
Η Hilti δήλωσε ότι τα κέρδη του 2023 δεν χρειάζεται να επαναληφθούν φέτος για να παραμείνουν οι τίτλοι μια ελκυστική επένδυση.
“Αναμένουμε ότι η αγορά θα χαλαρώσει από τα μεγαλύτερα περιθώρια αλλά θα παραμείνει σε πολύ υγιή επίπεδα”, δήλωσε. “Τα υψηλότερα επιτόκια, τα οποία ενδέχεται να παραμείνουν υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, συμβάλλουν επίσης στην επίτευξη θετικών αποδόσεων”
Τα ομόλογα γάτας θα παραμείνουν πάντα “μια εξειδικευμένη επένδυση”, δήλωσε η Hilti. Όμως, οι επενδυτές που είναι πρόθυμοι να αναλάβουν τους κινδύνους προσπαθούν να βρουν πάτημα αφού η “ισχυρότερη δυναμική και τα υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου” που περίμεναν έχουν πλέον φτάσει, είπε.
πηγή:www.bloomberg.com

